ศาลสหรัฐฯ ปฏิเสธคำขอระงับ Perpetual Futures หุ้นรายตัวของคัลชี

ศาลสหรัฐฯ ปฏิเสธคำขอฉุกเฉินให้ระงับการซื้อขายสัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีกำหนดอายุที่อ้างอิงหุ้นรายตัวของคัลชี (Kalshi) แต่เห็นว่าข้อโต้แย้งของฝ่ายโจทก์เรื่องอำนาจอนุมัติของหน่วยงานกำกับดูแลมีแนวโน้มได้รับการยอมรับเมื่อพิจารณาคดีในเนื้อหา

พันธมิตรตลาดทุน (Capital Markets Alliance, CMA) ยื่นฟ้องคณะกรรมการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าสหรัฐฯ (U.S. Commodity Futures Trading Commission, CFTC) เมื่อวันที่ 2 โดยขอให้ศาลระงับผลการอนุมัติผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ฟิวเจอร์สหุ้นรายตัวของตลาดซื้อขาย 3 แห่ง โจทก์คือพันธมิตรฯ ไม่ใช่บริษัทที่เข้าร่วม

ซีโบ (Cboe, $CBOE) ระบุในแถลงการณ์วันที่ 3 ว่าซิทาเดล ซีเคียวริตีส์ (Citadel Securities) และสมาคมเฮลธีมาร์เก็ตส์ (Healthy Markets Association) เข้าร่วมพันธมิตรฯ ด้วย โดยพันธมิตรฯ ขอให้ศาลเพิกถอนการอนุมัติผลิตภัณฑ์ของ CFTC

คัลชีกล่าวเมื่อวันที่ 5 ว่าผู้ใช้สามารถซื้อขายสัญญามากกว่า 50 รายการที่อ้างอิงราคาหุ้นของแมคโดนัลด์ (McDonald’s, $MCD) พาลันเทียร์ (Palantir, $PLTR) และเมตา (Meta, $META) เป็นต้น แม้สัญญาจะติดตามราคาหุ้นของบริษัท แต่ผู้ถือสัญญาไม่ได้เป็นเจ้าของหุ้นจริง

คัลชีระบุว่า ในการซื้อขายที่เริ่มขึ้นก่อนประกาศอย่างเป็นทางการ มูลค่าการซื้อขายของผู้ใช้ในช่วงเช้าวันที่ 5 เกิน 300 ล้านดอลลาร์ ตัวเลขนี้เป็นมูลค่าการซื้อขายที่คัลชีรายงาน ไม่ใช่มูลค่าซื้อขายหุ้นในตลาดเงินสดหรือเงินไหลเข้าสุทธิของนักลงทุน

ฟิวเจอร์สแบบไม่มีกำหนดอายุเป็นอนุพันธ์ที่ผลกำไรหรือขาดทุนผูกกับการเปลี่ยนแปลงราคาของสินทรัพย์อ้างอิงโดยไม่มีวันครบกำหนด ผู้ซื้อขายจึงไม่ต้องเปลี่ยนสัญญาเมื่อถึงวันหมดอายุ และไม่จำเป็นต้องถือสินทรัพย์อ้างอิงโดยตรง

คัลชีระบุว่าสัญญาสามารถใช้เลเวอเรจได้ ซึ่งช่วยให้ผู้ซื้อขายเปิดสัญญามูลค่าสูงขึ้นด้วยเงินประกันจำนวนน้อย แต่หากราคาเคลื่อนไหวสวนทางกับที่คาดไว้ ความเสียหายก็จะเพิ่มขึ้นด้วย

CFTC ระบุในประกาศวันที่ 3 ว่าการซื้อขายฟิวเจอร์สแบบไม่มีกำหนดอายุที่อ้างอิงหุ้นรายตัวสามารถเริ่มได้ในตลาดที่ลงทะเบียนกับ CFTC และแจ้งหรือจดทะเบียนต่อคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (U.S. Securities and Exchange Commission, SEC) ในฐานะตลาดซื้อขายฟิวเจอร์สหลักทรัพย์ CFTC มีจุดยืนว่าอนุพันธ์ประเภทนี้สามารถซื้อขายได้ในตลาดที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสหรัฐฯ

ประเด็นของคดีคือหน่วยงานใดควรกำกับดูแลผลิตภัณฑ์ที่อ้างอิงหุ้นรายตัว ซีโบเห็นว่าผลิตภัณฑ์ดังกล่าวควรอยู่ภายใต้การกำกับดูแลด้านหลักทรัพย์และมาตรการคุ้มครองลูกค้า

เครก โดโนฮิว (Craig Donohue) ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของซีโบ กล่าวในแถลงการณ์ว่า “การดำเนินการของ CFTC อาจบั่นทอนกรอบกำกับดูแลที่คุ้มครองนักลงทุนในตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ” ความเห็นของซีโบสะท้อนข้อกังวลว่าอำนาจอนุมัติของ CFTC อาจขัดแย้งกับกรอบคุ้มครองนักลงทุน

ประกาศของ CFTC เปิดทางให้เริ่มซื้อขายฟิวเจอร์สแบบไม่มีกำหนดอายุในตลาดที่มีขั้นตอนจดทะเบียนตามข้อกำหนดแล้ว ข้อพิพาทเรื่องสถานะทางกฎหมายของผลิตภัณฑ์และอำนาจกำกับดูแลจึงยังต้องพิจารณาในศาล

ศาลปฏิเสธคำขอฉุกเฉินให้ระงับการซื้อขายเมื่อวันที่ 3 วาเลอรี แคโปรนี (Valerie Caproni) ผู้พิพากษาศาลแขวงสหรัฐฯ เห็นว่าฝ่ายโจทก์ยังแสดงความเสียหายที่ไม่อาจเยียวยาได้ซึ่งจำเป็นต่อการขอให้ศาลมีคำสั่งเร่งด่วนไม่เพียงพอ

อย่างไรก็ตาม ผู้พิพากษาแคโปรนีเห็นว่าข้อโต้แย้งของฝ่ายโจทก์ที่ว่า CFTC ไม่มีอำนาจตามกฎหมายในการอนุมัติสัญญาเหล่านี้ในฐานะฟิวเจอร์สหลักทรัพย์มีแนวโน้มได้รับการยอมรับเมื่อพิจารณาคดีในเนื้อหา การปฏิเสธคำขอระงับฉุกเฉินจึงไม่ได้ยืนยันว่าผลิตภัณฑ์ดังกล่าวชอบด้วยกฎหมาย

TokenPost เคยรายงานการเริ่มซื้อขายฟิวเจอร์สแบบไม่มีกำหนดอายุของหุ้นรายตัวบนตลาดซื้อขายที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสหรัฐฯ ของคัลชีมาก่อน คดีครั้งนี้ทำให้เกิดประเด็นทางกฎหมายเกี่ยวกับอำนาจกำกับดูแลหลังการเปิดตัวผลิตภัณฑ์

คัลชีไม่ใช่รายเดียวที่เดินหน้าสู่ตลาดที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสหรัฐฯ อินเตอร์คอนติเนนทัล เอ็กซ์เชนจ์ (Intercontinental Exchange, ICE) เปิดเผยแผนเข้าสู่ตลาดฟิวเจอร์สแบบไม่มีกำหนดอายุบนโครงสร้างพื้นฐานของไฮเปอร์ลิควิด (Hyperliquid) ซึ่ง TokenPost เคยรายงานแผนดังกล่าวแล้ว

คำสั่งศาลระบุว่าพันธมิตรตลาดทุนต้องยื่นเอกสารแสดงความเห็นเพิ่มเติมภายในวันที่ 10 อย่างไรก็ตาม ผู้พิพากษาผู้รับผิดชอบคดีสามารถเปลี่ยนกำหนดการได้