โทเคนไนซ์ซีเคียวริตี้ซื้อขายบนบล็อกเชนได้ แต่เงื่อนไขคุณสมบัตินักลงทุนยังเหมือนเดิม

แม้โทเคนจะโอนไปมาบนบล็อกเชนได้ แต่นักลงทุนทุกคนไม่ได้มีสิทธิ์ซื้อและถือ ‘หลักทรัพย์โทเคนไนซ์’ ได้เหมือนกันหมด เพราะกฎหมายหลักทรัพย์และการควบคุมของผู้ออกและแพลตฟอร์มเป็นตัวกำหนดว่าใครเข้าถึงได้บ้าง

ชาน อาห์น(Chan Ahn) ผู้ก่อตั้งและซีอีโอของเทสเซรา(Tessera) ให้สัมภาษณ์เป็นลายลักษณ์อักษรกับคริปโต บรีฟฟิง(Crypto Briefing) ซึ่งเผยแพร่เมื่อวันที่ 10 (เวลาท้องถิ่น) โดยระบุว่า “ใครจะถือสินทรัพย์ได้ ไม่ได้ขึ้นอยู่กับสมุดบัญชี แต่ขึ้นอยู่กับเส้นทางทางกฎหมายที่ใช้กับการขาย” ชานซึ่งเคยเป็นผู้บริหารของโกลด์แมน แซคส์และเจพีมอร์แกน ชี้ว่าข้อเท็จจริงทางเทคนิคที่ว่าโทเคนโอนได้ กับสิทธิ์ที่จะถือครองอย่างถูกกฎหมาย เป็นคนละเรื่องกัน

ชานยกตัวอย่างกองทุนตลาดเงินแบบโทเคนไนซ์ เช่น BENJI ของแฟรงคลิน เทมเปิลตัน และ BUIDL ของแบล็กร็อก โดย BENJI เปิดให้นักลงทุนสหรัฐที่มีคุณสมบัติครบ และบัญชีส่วนใหญ่กำหนดขั้นต่ำการลงทุนไว้ที่ 20 ดอลลาร์ (ประมาณ 26,900 วอน) ส่วน BUIDL จำกัดเฉพาะนักลงทุนที่ผ่านเกณฑ์คุณสมบัติเพิ่มเติม

จากตัวเลขของ RWA.xyz ที่ชานนำมาอ้างอิง ณ วันที่ 7 พฤศจิกายน BENJI มีที่อยู่กระเป๋าที่ถือครอง 1,139 แห่ง ขณะที่ BUIDL มี 101 แห่ง อย่างไรก็ตาม ชานตั้งข้อสังเกตว่าที่อยู่บนบล็อกเชนอาจไม่ตรงกับนักลงทุนรายบุคคลแบบหนึ่งต่อหนึ่ง และความต่างระหว่างสองกองทุนก็อธิบายด้วยคุณสมบัตินักลงทุนเพียงอย่างเดียวไม่ได้

เงื่อนไขด้านคุณสมบัติยังส่งผลต่อวิธีการเคลื่อนย้ายโทเคนด้วย กองทุนจำนวนมากควบคุมการโอนผ่านรายชื่อกระเป๋าที่ได้รับอนุมัติ ส่วนแพลตฟอร์มซื้อขายก็อาจจำกัดแอปพลิเคชันและสมาร์ตคอนแทรกต์ที่เชื่อมกับโครงสร้างพื้นฐานของตน ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ(BIS) ก็ชี้ไว้ในรายงานเมื่อเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้วว่า ข้อจำกัดของกระเป๋าเป็นอุปสรรคต่อการถือครองกองทุนตลาดเงินโทเคนไนซ์โดยตรง

การตัดสินใจของผู้ออกหลักทรัพย์ก็เป็นอีกปัจจัยหนึ่ง บริษัท 67 แห่ง รวมถึงโกลด์แมน แซคส์ เจพีมอร์แกน และสเปซเอ็กซ์ ได้แสดงจุดยืนคัดค้านการนำหุ้นของตนไปโทเคนไนซ์บนตลาดซื้อขาย OKXICE ที่อยู่ระหว่างวางแผน

ชานอธิบายว่า หากผู้ออกเป็นผู้นำการโทเคนไนซ์เอง นักลงทุนอาจมีความเป็นเจ้าของที่บันทึกอยู่ในทะเบียนผู้ถือหุ้นของบริษัท แทนที่จะเป็นสิทธิ์ที่ผ่านตัวกลาง แต่เขาก็กล่าวว่าวิธีนี้อาจให้อำนาจผู้ออกควบคุมมากขึ้นว่าใครถือและโอนโทเคนได้

ชานมองว่า หากตลาดจะขยายตัว อาจต้องมีระบบยืนยันตัวตนของกระเป๋าร่วมกัน เพื่อให้นักลงทุนที่ผ่านการตรวจสอบแล้วเข้าถึงกองทุนโทเคนไนซ์หลายตัวได้ โดยไม่ต้องผ่านขั้นตอนคอมไพลแอนซ์แยกในแต่ละแพลตฟอร์ม

เทสเซรากำลังทดสอบความแตกต่างนี้ด้วยโทเคน T ของตนเอง โทเคน T ไม่ได้เป็นโครงสร้างที่ถือหุ้นบริษัทโดยตรง แต่ให้ความเสี่ยงทางเศรษฐกิจผ่านสิทธิ์เข้าร่วมในสินเชื่อที่ถูกโทเคนไนซ์ ชำระราคาบนโซลานา(SOL) และโอนระหว่างกระเป๋าได้ แต่ข้อกำหนดของเทสเซราไม่รวมนักลงทุนในสหรัฐและนักลงทุนในบางภูมิภาค

ชานยอมรับว่าเทสเซรามีผลประโยชน์ทางธุรกิจในโครงสร้างลักษณะนี้ เขาบอกว่ากำลังพิจารณาโทเคนแบบไม่จำกัดสิทธิ์ที่อ้างอิงกองทุนแบบจำกัดสิทธิ์ด้วย ในมุมมองของเขา ตลาดโทเคนไนซ์จะยังเติบโตต่อไป ทั้งภายในผลิตภัณฑ์ลงทุนที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล และผ่านผลิตภัณฑ์นอกประเทศที่ให้เพียงความเสี่ยงทางเศรษฐกิจโดยไม่มีสิทธิ์ผู้ถือหุ้น