ค่าเช่า 5 ปี 161.2 พันล้านดอลลาร์ เบอร์รีกังวลโครงสร้างการเงิน Anthropic

แอนโทรปิก (Anthropic) ตกลงจ่ายค่าเช่าอุปกรณ์ AI ให้บรอดคอม (Broadcom, AVGO) รวม 161.2 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 216.3304 ล้านล้านวอน) ในช่วง 5 ปี โดยไม่รวมดอกเบี้ย ขณะที่ไมเคิล เบอร์รี (Michael Burry) ชี้ถึงความเสี่ยงทางการเงินจากโครงสร้างที่เชื่อมโยงการจัดหาอุปกรณ์กับแหล่งเงินทุน

เบอร์รีเขียนในจดหมายข่าวของเขาเมื่อวันที่ 27 ตุลาคมว่า “บรอดคอมอาจรับค่าเช่าจากแอนโทรปิกเป็นหุ้น” ตามมุมมองของเขา หากราคาหุ้นของแอนโทรปิกลดลงหรือผลประกอบการแย่ลง บรอดคอมก็อาจได้รับหุ้นเพิ่มขึ้น

เบอร์รีระบุเมื่อวันที่ 11 ว่าเขาไม่มีแผนซื้อหุ้นในการเสนอขายหุ้น IPO ของแอนโทรปิกในสัปดาห์หน้า พร้อมกล่าวว่า “เพื่อมนุษยชาติ ตลาดควรปรับตัวลงอย่างหนักเพื่อขัดขวาง IPO ของโอเพนเอไอ (OpenAI) และแอนโทรปิก”

แอนโทรปิกระบุในแบบแสดงรายการข้อมูลหลักทรัพย์ฉบับแก้ไขที่ยื่นต่อคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เมื่อวันที่ 10 ว่า ตัวเลข 161.2 พันล้านดอลลาร์เป็นยอดค่าเช่ารวมที่ต้องชำระรายไตรมาสตลอดสัญญาเช่าอุปกรณ์หลายฉบับ ไม่ใช่ราคาซื้ออุปกรณ์ที่ต้องจ่ายครั้งเดียว

โดยทั่วไป ภาระค่าเช่าจะเริ่มขึ้นเมื่ออุปกรณ์พร้อมใช้งานในศูนย์ข้อมูล แอนโทรปิกรับประกันภาระค่าเช่าตามสัญญา และใช้อุปกรณ์เป็นหลักประกัน

หลักประกันคือทรัพย์สินที่เจ้าหนี้อาจใช้เป็นฐานในการเรียกคืนเมื่อผู้กู้ไม่สามารถชำระหนี้ได้ สัญญานี้จึงกำหนดทั้งภาระจ่ายค่าเช่าและการใช้อุปกรณ์เป็นหลักประกัน

เงิน 42 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 56.364 ล้านล้านวอน) ที่ระบุในแบบยื่นเอกสารยังไม่ใช่ยอดที่ออกไปแล้ว แต่เป็นวงเงินต้นสูงสุดของตั๋วสัญญาใช้เงินแปลงสภาพที่แอนโทรปิกอาจออกเมื่อจำเป็น เพื่อชำระค่าเช่ารายไตรมาสตามสัญญาเช่าปี 2026

ณ วันที่ 30 กันยายน ยังไม่มียอดคงค้างจากการออกตั๋วสัญญาใช้เงินดังกล่าว การออกตั๋วมีเงื่อนไข เช่น การเติบโตของรายได้และการรักษาสภาพคล่อง โดยมีอัตราดอกเบี้ยพื้นฐาน 9% ต่อปี

ตั๋วสัญญาใช้เงินที่ออกในช่วงซึ่งไม่ผ่านเงื่อนไขรายได้บางประการจะคิดดอกเบี้ย 13% ต่อปี อัตราดอกเบี้ยนี้ใช้กับตั๋วสัญญาใช้เงินแปลงสภาพ และแยกจากยอดค่าเช่ารวมตลอด 5 ปี

สถาบันการเงินภายนอกก็มีส่วนร่วมในการจัดหาอุปกรณ์เช่นกัน ธนาคารแห่งอเมริกา (Bank of America, BAC) และสถาบันการเงินอีก 3 แห่งประกาศเมื่อวันที่ 26 ตุลาคมถึงข้อตกลงจัดหาเงิน 63 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 84.546 ล้านล้านวอน) ให้แก่กิจการเฉพาะกิจ (SPV) ซึ่งจะซื้ออุปกรณ์จากบรอดคอมแล้วนำไปให้แอนโทรปิกเช่า ตาม ประกาศของบรอดคอม และ รายงานก่อนหน้าของ TokenPost ธุรกรรมนี้เป็นการจัดหาเงินทุนสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI

SPV คือบริษัทแยกต่างหากที่จัดตั้งขึ้นเพื่อดูแลสินทรัพย์และการระดมทุนของธุรกรรมเฉพาะ ในโครงสร้างนี้ สถาบันการเงินให้เงินแก่ SPV จากนั้น SPV ซื้ออุปกรณ์ของบรอดคอมและปล่อยเช่าให้แอนโทรปิก

บรอดคอมตกลงสนับสนุนมูลค่าคงเหลือของอุปกรณ์ในจำนวนที่สอดคล้องกับเงินทุนชั้นอาวุโส ฮ็อก แทน (Hock Tan) ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของบรอดคอมกล่าวว่า “ธุรกรรมนี้แสดงให้เห็นว่าเราสามารถจัดหาเงินทุนที่จำเป็นต่อการเติบโตได้”

เอกสารที่อพอลโล (Apollo, APO) ยื่นต่อ SEC ระบุว่า เอเธน (Athene) ซึ่งเป็นบริษัทในเครือด้านประกันภัย ถือครองตราสารหนี้ในโครงสร้างจัดหาเงินทุนที่เกี่ยวข้องกับบรอดคอมมูลค่า 35 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 46.97 ล้านล้านวอน) บริษัทในเครือของเอเธนค้ำประกัน 15% ของภาระซื้ออุปกรณ์ที่ยังไม่ได้ปฏิบัติตาม ในกรณีที่ผู้ซื้ออุปกรณ์ไม่ทำตามภาระผูกพัน

การค้ำประกันนี้ไม่ได้ครอบคลุมค่าเช่าทั้งหมดของแอนโทรปิก ขอบเขตที่เปิดเผยคือ 15% ของภาระซื้ออุปกรณ์ที่ยังไม่ได้ปฏิบัติตาม

รายได้ของแอนโทรปิกในช่วงเดือนมกราคมถึงกันยายนปีนี้เพิ่มขึ้น 1,206% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ส่วนค่าใช้จ่ายด้านคอมพิวต์และโครงสร้างพื้นฐานเพิ่มขึ้น 329% ตัวเลขการเติบโตทั้งสองเป็นการเปรียบเทียบช่วง 9 เดือนเดียวกัน ขณะที่ 161.2 พันล้านดอลลาร์เป็นยอดค่าเช่าที่ต้องจ่ายในอีก 5 ปี

แอนโทรปิกยื่นขอเข้าจดทะเบียนในตลาด Nasdaq ผ่านแบบยื่นฉบับแก้ไขเมื่อวันที่ 10 โดยยังเว้นช่องราคาขายหุ้น IPO ขั้นสุดท้ายและวันที่คาดว่าจะส่งมอบหุ้นไว้