ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
กระแส ‘AI อินฟรา’ กำลังลุกลามเข้าตลาดตราสารหนี้ ‘ไฮยิลด์’ อย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะในกลุ่มบริษัทขุดบิตคอยน์(BTC) ที่ทยอยปรับตัวจากธุรกิจขุดคริปโตไปสู่การให้บริการโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ส่งผลให้ ‘AI ดาต้าเซ็นเตอร์’ กลายเป็นสินทรัพย์อินฟราที่ต้องพึ่งพาเงินกู้ดอกเบี้ยสูงมากกว่ายูทิลิตี้แบบดั้งเดิมอย่างชัดเจน
ตามรายงานของสำนักข่าว ‘더에너지매그(TheEnergyMag)’ เมื่อวันที่ 24 (เวลาท้องถิ่น) ระบุว่า บริษัทที่เกี่ยวข้องกับการพัฒนา AI ดาต้าเซ็นเตอร์ สามารถระดมทุนผ่านตราสารหนี้ประเภท ‘ตราสารหนี้ระยะยาวชนิดมีสิทธิก่อนรับชำระหนี้ (Long-term senior notes)’ รวมราว 33,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 4.73 ล้านล้านวอน) ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา โดยไม่รวมหุ้นกู้แปลงสภาพ สะท้อนให้เห็นว่า การลงทุนด้าน AI และดาต้าเซ็นเตอร์เริ่มถูกจัดวางให้อยู่ในหมวด ‘อินฟราฐานตลาดทุน’ ที่ใช้โครงสร้างการกู้ยืมผ่านตลาดตราสารหนี้เป็นหลัก
อย่างไรก็ตาม ‘ต้นทุนดอกเบี้ย’ ของอินฟราแบบใหม่กลุ่มนี้ถือว่าสูงกว่าระบบเดิมพอสมควร ข้อมูลชี้ว่า ยูทิลิตี้ภายใต้กำกับดูแลหรือบริษัทพลังงานแบบดั้งเดิมมักกู้ยืมได้ในระดับดอกเบี้ยราวปีละ 4–5% แต่ผู้ออกตราสารหนี้ที่เกี่ยวข้องกับ AI และคริปโต ต้องจ่ายต้นทุนอยู่ในช่วงประมาณ 7–9% ต่อปี แสดงให้เห็นว่า แม้จะเป็นการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานเหมือนกัน ‘พรีเมียมความเสี่ยง (Risk premium)’ ที่นักลงทุนตราสารหนี้เรียกร้องกลับแตกต่างกันชัดเจน
หากมองภาพรวมตลาดตราสารหนี้ ‘ไฮยิลด์’ ค่า ‘คูปองเรต’ โดยเฉลี่ยมีแนวโน้มลดลง โดยสำนักจัดการลงทุน ‘จานุส เฮนเดอร์สัน อินเวสเตอร์ส(Janus Henderson Investors)’ อ้างอิงข้อมูลจาก ‘BofA โกลบอล รีเสิร์ช’ ระบุว่า ณ วันที่ 30 พฤศจิกายน 2025 อัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยของหุ้นกู้ไฮยิลด์สกุลดอลลาร์ที่ออกใหม่อยู่ที่ราว 7.2% ลดลงจากช่วงปี 2023 ที่เคยขยับไปอยู่ในโซน 8–9% แต่แม้ภาพรวมจะผ่อนคลาย กลุ่มที่ยังต้องจ่ายดอกเบี้ยระดับ ‘เพดานบน’ ของตลาดส่วนใหญ่ยังคงเป็น ‘บริษัทที่เคยหรือยังคงดำเนินธุรกิจขุดสินทรัพย์ดิจิทัล’ ซึ่งแม้จะประกาศเปลี่ยนผ่านไปสู่โครงสร้างพื้นฐาน AI แล้วก็ตาม ต้นทุนการระดมทุนก็ยังอยู่ในระดับสูง
ตัวอย่างดีลล่าสุดที่ ‘더에너지매그’ ยกมาชี้ให้เห็นช่องว่างด้านดอกเบี้ยได้ชัดเจน โค어วี브(CoreWeave) ระดมทุนด้วยอัตราดอกเบี้ย 9.25% และ 9% สำหรับหุ้นกู้ที่ครบกำหนดในเดือนพฤษภาคมและกรกฎาคม 2025 ตามลำดับ ขณะที่ อะพลายด์ดิจิทัล(Applied Digital) ออกหุ้นกู้ครบกำหนดพฤศจิกายน 2025 ด้วยดอกเบี้ย 9.2% ส่วน เทราวูล์ฟ(TeraWulf) กู้ยืมที่ 7.75% และ ไซเฟอร์ ไมนิ่ง(Cipher Mining) อยู่ที่ 7.125% และ 6.125% ตามลำดับ ดีลเหล่านี้สะท้อนว่า แม้จะใช้คำว่า ‘AI ดาต้าเซ็นเตอร์’ เหมือนกัน แต่ระดับอันดับความน่าเชื่อถือ โมเดลธุรกิจ และความชัดเจนของกระแสเงินสดในอนาคต มีผลอย่างมากต่ออัตราดอกเบี้ยที่ตลาดยอมปล่อยกู้
‘더에너지매그’ อธิบายว่า “ข้อความจากฝั่งผู้ปล่อยกู้ชัดเจนมาก” โดยชี้ว่า โมเดลที่มีฐานเป็น ‘ดีมานด์ไฟฟ้าภายใต้กำกับ’ และสัญญาซื้อขายไฟฟ้าแบบมีการทำสัญญาล่วงหน้า (Contracted generation) ยังคงถูกมองว่าเป็น ‘อินฟรา’ แบบดั้งเดิม แต่ทั้ง AI และบิตคอยน์(BTC) แม้จะมีสัญญาซื้อระยะยาว (Long-term offtake) พ่วงมาด้วย ก็ยังถูกจัดให้อยู่ในหมวด ‘เครดิตเพื่อการเติบโต (Growth credit)’ อยู่ดี หมายความว่า ตลาดให้ราคากับ ‘ความผันผวนของอุตสาหกรรมเติบโตสูง’ มากกว่าคุณสมบัติเชิงป้องกันความเสี่ยงแบบอินฟราดั้งเดิม
AI อินฟรากระตุ้นดีมานด์วอลล์สตรีท ตั้งแต่ไฟฟ้าถึงพันธบัตร
แม้จะมีเสียงเตือนเรื่อง ‘การลงทุนเกินตัว’ และความเสี่ยงส่วนเกินอย่างต่อเนื่อง แต่การเร่งขยายตัวของ AI ดาต้าเซ็นเตอร์ยังถูกจัดให้เป็นหนึ่งในเทรนด์การลงทุนที่โดดเด่นที่สุดของเศรษฐกิจโลก โดยเฉพาะในวอลล์สตรีท ที่มองว่า ‘AI อินฟรา’ กำลังขับเคลื่อนดีมานด์เชื่อมโยงตั้งแต่ภาคไฟฟ้า เซมิคอนดักเตอร์ อสังหาริมทรัพย์ ไปจนถึงตลาดตราสารหนี้ ทำให้เกิดเป็น ‘เมกะธีม’ ที่ลากเม็ดเงินจำนวนมหาศาลเข้าตลาด
แรงส่งนี้เห็นได้ชัดจากผลประกอบการของเอ็นวีเดีย(NVIDIA) ที่เพิ่งรายงานผลประกอบการไตรมาส 4 ซึ่งออกมาดีกว่าคาด โดยกำไรเพิ่มขึ้น 94% เมื่อเทียบกับปีก่อน ขณะที่รายได้เติบโต 73% บริษัทเปิดเผยว่ามีกำไรสุทธิ 43,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 6.16 ล้านล้านวอน) และรายได้รวม 68,100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 9.75 ล้านล้านวอน) การเร่งลงทุนด้าน AI ดาต้าเซ็นเตอร์จึงตีความได้ว่า กำลังผลักดันดีมานด์ชิปโดยตรง และต่อยอดไปหนุนความคาดหวังในตลาดระดมทุน เกิดเป็นวงจรเชิงบวกที่การลงทุนอินฟรา AI หนุนกำไรผู้ผลิตชิปและทำให้ตลาดทุนพร้อมปล่อยเงินทุนเพิ่ม
‘ความคิดเห็น’ มีมุมมองจากนักวิเคราะห์ว่า ถ้าเมกะธีม AI อินฟรายังเดินต่อเนื่อง ผู้เล่นโครงสร้างพื้นฐานไฟฟ้าและเซมิคอนดักเตอร์จะอยู่ในตำแหน่งที่รับผลประโยชน์โดยตรง ขณะที่นักลงทุนตราสารหนี้จะเริ่มแยกแยะชัดขึ้น ว่าโครงการใดคืออินฟราเชิงป้องกันจริง และโครงการใดคือ ‘โครงสร้างพื้นฐานเพื่อการเติบโต’ ที่ต้องยอมรับความผันผวนสูงแลกกับคูปองเรตที่มากกว่า
อุตสาหกรรมขุดบิตคอยน์เร่งหมุนตัว สู่ AI ด้วยกำลังไฟ 30GW
ในฝั่งคริปโต กลุ่มผู้ประกอบการขุดบิตคอยน์(BTC) ก็กำลังเร่งเปลี่ยนผ่านสู่ ‘AI เวิร์กโหลด’ เช่นกัน โดยรายงานระบุว่าบริษัทเหล่านี้มีแผนเตรียมกำลังการผลิตไฟฟ้าสำหรับโครงการใหม่รวมราว 30 กิกะวัตต์(GW) หรือราว 3 เท่าของกำลังที่ใช้งานอยู่ในปัจจุบัน แม้หลายโครงการยังอยู่ในขั้นตอน ‘พัฒนาเบื้องต้น’ หรือเพียงอยู่ในแผนบนกระดาษ แต่ทิศทางโดยรวมชี้ชัดว่ากลุ่มนี้ยก ‘AI อินฟรา’ ขึ้นมาเป็นลำดับความสำคัญเชิงกลยุทธ์ไปแล้ว
‘ความคิดเห็น’ นักวิเคราะห์บางรายมองว่าความได้เปรียบของบริษัทขุดบิตคอยน์(BTC) คือ การมีฐานโครงสร้างพื้นฐานด้านไฟฟ้า ที่ดิน และสิ่งปลูกสร้างพร้อมใช้อยู่แล้ว การหมุนไปสู่ AI จึงอาจใช้ต้นทุนต่ำกว่าผู้เล่นใหม่ แต่ในทางกลับกัน ชื่อเสียงด้านความผันผวนของธุรกิจขุดคริปโตยังคงถ่วงต้นทุนดอกเบี้ยในตลาดไฮยิลด์ไม่ให้ลดลงง่าย ๆ
มุมมองของตลาดต่อไปจะจับตาว่า โมเดล ‘ควบรวม’ ระหว่าง AI ดาต้าเซ็นเตอร์กับบิตคอยน์(BTC) ไมนิ่ง จะสามารถพิสูจน์ให้เห็นถึงความเสถียรของกระแสเงินสดได้มากน้อยแค่ไหน เพราะท้ายที่สุด สเปรดดอกเบี้ยในตลาดตราสารหนี้ไฮยิลด์ คือ ภาพสะท้อนของเครดิตและการรับรู้ความเสี่ยง หากโครงสร้างสัญญาซื้อขายไฟฟ้า (Power purchase agreements) มีความชัดเจนและสามารถล็อกดีมานด์ในระยะยาวได้จริง ก็มีโอกาสที่ต้นทุนการระดมทุนของ ‘AI อินฟรา + คริปโต’ จะทยอยลดลง เข้าใกล้อินฟราดั้งเดิมมากขึ้นในระยะถัดไป
ความคิดเห็น 0