8.5 พันล้านดอลลาร์ไหลเข้าอินโดนีเซียไตรมาส 2 ก่อนพันธบัตรเดือนก.ค.ไหลออก 400 ล้านดอลลาร์

เงินทุนต่างชาติไหลกลับเข้าสู่พันธบัตรรัฐบาลอินโดนีเซียและตราสารรูเปียห์ของธนาคารกลาง ดันยอดไหลเข้าพอร์ตการลงทุนสุทธิไตรมาส 2 ปี 2026 แตะ 8.5 พันล้านดอลลาร์ ท่ามกลางการขึ้นดอกเบี้ยนโยบายและการลดต้นทุนป้องกันความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยนที่ช่วยพยุงความต้องการพันธบัตรตลาดเกิดใหม่ให้ฟื้นกลับมาได้บางส่วน

ธนาคารอินโดนีเซีย (Bank Indonesia) ระบุในรายงานนโยบายการเงินไตรมาส 2 ปี 2026 ว่าเงินทุนพอร์ตการลงทุนของต่างชาติไหลเข้าสุทธิ โดยเน้นไปที่พันธบัตรรัฐบาล (SBN) และตราสารรูเปียห์ของธนาคารกลาง (SRBI) เป็นหลัก ข้อมูล ณ วันที่ 20 กรกฎาคม ซึ่งเป็นช่วงต้นไตรมาส 3 ยังพบเงินไหลเข้าสุทธิต่อเนื่องอีก 100 ล้านดอลลาร์ โดยกระจุกตัวอยู่ที่ SBN เช่นกัน

กระแสเงินทุนครั้งนี้เชื่อมโยงกับการตอบสนองด้านอัตราดอกเบี้ยของธนาคารอินโดนีเซียโดยตรง ธนาคารกลางปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย BI-Rate สะสม 100 จุดพื้นฐานในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน ก่อนคงอัตราไว้ที่ 5.75% เมื่อวันที่ 22 กรกฎาคม พร้อมตรึงอัตราดอกเบี้ยเงินฝากที่ 4.75% และอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่ 6.50%

ในการประชุมเดียวกัน ธนาคารกลางระบุว่าจะเพิ่มแรงจูงใจเพื่อขยายเงินทุนไหลเข้าจากต่างชาติ รักษาเสถียรภาพค่าเงินรูเปียห์ และเสริมความลึกของตลาดอัตราแลกเปลี่ยน เป็นมาตรการที่มุ่งลดภาระความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนควบคู่กับการรักษาส่วนต่างดอกเบี้ย เพื่อชะลอการไหลออกของเงินทุนต่างชาติ

เครื่องมือหลักคือการลดต้นทุนป้องกันความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยนให้นักลงทุนต่างชาติ ธนาคารอินโดนีเซียปรับเพิ่มแรงจูงใจสำหรับธุรกรรมป้องกันความเสี่ยงด้วยการขายสวอปจาก 10% เป็น 12.5% และเริ่มให้แรงจูงใจ 15% สำหรับธุรกรรมป้องกันความเสี่ยงด้วยการขาย DNDF (Domestic Non-Deliverable Forward) ในประเทศ

SBN คือพันธบัตรรัฐบาลที่ออกโดยรัฐบาลอินโดนีเซีย ส่วน SRBI คือตราสารสกุลเงินรูเปียห์ที่ออกโดยธนาคารอินโดนีเซีย ตัวเลขเงินไหลเข้าพอร์ตการลงทุนสุทธิของต่างชาติ 8.5 พันล้านดอลลาร์จึงไม่ใช่ยอดพันธบัตรรัฐบาลเพียงอย่างเดียว แต่รวมกระแสเงินทุนพอร์ตการลงทุนทั้ง SBN และ SRBI เข้าด้วยกัน ซึ่งเป็นจุดที่ต้องแยกให้ชัดเจน

ตัวชี้วัดการถือครองก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน ยอดถือครอง SRBI ของนักลงทุนต่างชาติ (non-resident) เพิ่มจาก 238.09 ล้านล้านรูเปียห์ เมื่อวันที่ 15 มิถุนายน เป็น 288.65 ล้านล้านรูเปียห์ เมื่อวันที่ 20 กรกฎาคม คิดเป็นสัดส่วน 27.11% ของยอดคงค้าง SRBI ทั้งหมด

ทุนสำรองระหว่างประเทศของอินโดนีเซีย ณ สิ้นเดือนกรกฎาคม อยู่ที่ 145.3 พันล้านดอลลาร์ ธนาคารอินโดนีเซียระบุว่าการออกพันธบัตรโกลบอลบอนด์ของรัฐบาล เงินทุนไหลเข้าจากต่างชาติ และนโยบายรักษาเสถียรภาพค่าเงินรูเปียห์ มีส่วนช่วยพยุงระดับทุนสำรองดังกล่าวไว้ได้

การประมูลพันธบัตรรัฐบาลก็ยืนยันแรงซื้อจากต่างชาติเช่นกัน สมาคมผู้ค้าตราสารหนี้รัฐบาลอินโดนีเซีย หรือ HIMDASUN (Himpunan Pedagang Surat Utang Negara) เปิดเผยข้อมูลเมื่อวันที่ 8 กรกฎาคมว่า ยอดประมูลรวมในการประมูลพันธบัตรรัฐบาลเพิ่มขึ้นจาก 46.6 ล้านล้านรูเปียห์ในการประมูลครั้งก่อนหน้า เป็น 55.1 ล้านล้านรูเปียห์

ข้อมูลชุดเดียวกันระบุว่ายอดประมูลที่มาจากนักลงทุนต่างชาติอยู่ที่ 8.5 ล้านล้านรูเปียห์ และยอดที่ต่างชาติประมูลได้จริงอยู่ที่ 6 ล้านล้านรูเปียห์ ขณะที่ยอดถือครองของต่างชาติ ณ วันชำระราคา 3 กรกฎาคม อยู่ที่ 888.9 ล้านล้านรูเปียห์ หรือคิดเป็น 12.79% ของยอดพันธบัตรคงค้างทั้งหมด

อย่างไรก็ตาม ยังเร็วเกินไปที่จะสรุปว่าตลาดฟื้นตัวแล้วอย่างเต็มที่ สำนักข่าว Reuters รายงานว่ายอดซื้อสุทธิของต่างชาติในตลาดพันธบัตรเอเชียหลักช่วงเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 2.03 พันล้านดอลลาร์ ต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม ขณะที่พันธบัตรอินโดนีเซียกลับมีเงินไหลออกสุทธิถึง 400 ล้านดอลลาร์

โคน โก (Khoon Goh) หัวหน้าฝ่ายวิจัยเอเชียของ ANZ (Australia and New Zealand Banking Group) กล่าวว่า “ผลตอบแทนที่สูงของพันธบัตรอินโดนีเซียในขณะนี้ดูเหมือนจะเพียงพอที่จะป้องกันไม่ให้เกิดเงินไหลออกขนาดใหญ่ แม้จะมีความไม่แน่นอนจากการลาออกของนายวาร์จิโย” คำกล่าวนี้สะท้อนว่าดอกเบี้ยสูงยังเป็นปัจจัยพยุงตลาด แต่ความเชื่อมั่นต่อนโยบายก็ต้องคงอยู่ควบคู่กันไปด้วย

เพอร์รี วาร์จิโย (Perry Warjiyo) ผู้ว่าการธนาคารอินโดนีเซีย ลาออกจากตำแหน่งเมื่อวันที่ 27 กรกฎาคมด้วยเหตุผลส่วนตัว โดยมีเดสตรี ดามายันตี (Destry Damayanti) รองผู้ว่าการอาวุโส ขึ้นรักษาการผู้ว่าการแทน Reuters รายงานว่าการเปลี่ยนตัวผู้นำธนาคารกลางครั้งนี้ทำให้นักลงทุนกังวลเรื่องความเป็นอิสระของธนาคารกลางอีกครั้ง ขณะที่ค่าเงินรูเปียห์อ่อนค่าลงมาอยู่ที่ 18,000 รูเปียห์ต่อดอลลาร์ในวันเดียวกัน

ความต้องการพันธบัตรจากนักลงทุนต่างชาติไม่ได้ขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียว แต่ยังสะท้อนอัตราแลกเปลี่ยน ระบบภาษี ต้นทุนป้องกันความเสี่ยง และความเชื่อมั่นต่อธนาคารกลางไปพร้อมกัน เช่นเดียวกับกรณีที่การออกพันธบัตรรัฐบาลยุโรปเพิ่มขึ้นจนกลายเป็นภาระด้านอัตราดอกเบี้ย ที่ในตลาดพันธบัตรหลักอื่น ๆ สัดส่วนการถือครองของต่างชาติและความสามารถในการดูดซับพันธบัตรออกใหม่ ก็ยังเป็นตัวแปรสำคัญที่กำหนดเสถียรภาพของตลาดเช่นกัน

ประเด็นนี้ไม่ได้เชื่อมโยงโดยตรงกับตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล แต่มีนัยสำคัญในฐานะดัชนีมหภาคที่สะท้อนการเคลื่อนย้ายเงินทุนสู่ตลาดพันธบัตรเกิดใหม่และความผันผวนของความเสี่ยงในตลาดโลก กระแสเงินทุนในพันธบัตรอินโดนีเซียจึงสะท้อนทั้งสัญญาณฟื้นตัวในไตรมาส 2 และความไม่แน่นอนเชิงนโยบายที่เกิดขึ้นในเดือนกรกฎาคมไปพร้อมกัน