1.41 แสนล้านดอลลาร์ เทเธอร์ถือพันธบัตรสหรัฐ ซีอีโอเอ่ยถึงโอกาสขึ้นท็อป 5

การถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐทั้งทางตรงและทางอ้อมของ 'เทเธอร์(USDT)' พุ่งทะลุ 1.41 แสนล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 ตอกย้ำโครงสร้างที่เงินสำรองของสเตเบิลคอยน์สกุลดอลลาร์หนุนทั้งความต้องการพันธบัตรระยะสั้นของสหรัฐและความเสี่ยงด้านการไถ่ถอนไปพร้อมกัน

ในรายงานเปิดเผยข้อมูลไตรมาส 4 ปี 2025 เทเธอร์ระบุว่า ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025 บริษัทถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐโดยตรงมากกว่า 1.22 แสนล้านดอลลาร์ และเมื่อรวมการถือครองทางตรงกับการมีส่วนเกี่ยวข้องทางอ้อมแล้ว ยอดรวมทะลุ 1.41 แสนล้านดอลลาร์

รายงานตลาดฉบับเดียวกันระบุด้วยว่า ตลอดปี 2025 เทเธอร์เข้าซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเพิ่มอีก 2.82 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยบริษัทเทียบตัวเลขนี้กับผู้ซื้อระดับประเทศ และระบุว่าเทเธอร์เป็นผู้ซื้อรายใหญ่อันดับ 7

พาโอโล อาร์โดอิโน(Paolo Ardoino) ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร (CEO) ของเทเธอร์ กล่าวในบทสัมภาษณ์ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 31 สิงหาคมว่า 'เทเธอร์มีโอกาสขยับจากท็อป 10 ขึ้นเป็นท็อป 5 ผู้ซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ' พร้อมยืนยันในช่วงเดียวกันว่าหากพิจารณาเฉพาะการประมูลพันธบัตรอายุ 3 เดือน เทเธอร์ติดท็อป 5 ผู้ซื้ออยู่แล้วในปัจจุบัน คำกล่าวนี้สะท้อนความมั่นใจของผู้บริหารเทเธอร์ต่อบทบาทของบริษัทในตลาดพันธบัตรสหรัฐ แต่ยังเป็นเพียงมุมมองส่วนตัวที่รอการยืนยันด้วยข้อมูลอย่างเป็นทางการ

อย่างไรก็ตาม คำกล่าวนี้มาจากบทสัมภาษณ์ ไม่ใช่เอกสารเปิดเผยข้อมูลอย่างเป็นทางการของบริษัท จึงไม่ควรตีความว่าอันดับผู้ถือครองหรือผู้ซื้อพันธบัตรสหรัฐโดยรวมของเทเธอร์ขยับขึ้นเป็นท็อป 5 แล้วอย่างเป็นทางการ

ช่วงเวลาอ้างอิงของตัวเลขก็ต้องแยกพิจารณา รายงานเปิดเผยข้อมูล ณ สิ้นปี 2025 ระบุยอดถือครองทางตรงและยอดรวมความเกี่ยวข้องกับพันธบัตร ส่วนรายงานเปิดเผยข้อมูล ณ วันที่ 31 มีนาคม 2026 ระบุว่ายอดรวมความเกี่ยวข้องกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอยู่ที่ราว 1.41 แสนล้านดอลลาร์ ขณะที่หนี้สินที่เกี่ยวข้องกับโทเคนอยู่ที่ราว 1.83 แสนล้านดอลลาร์

เทเธอร์ยังถูกระบุว่าเป็นผู้ถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐรายใหญ่อันดับ 17 ของโลก ณ สิ้นเดือนมีนาคม 2026 ตัวเลข 1.41 แสนล้านดอลลาร์ที่กล่าวถึงนี้ครอบคลุมทั้งการถือครองทางตรง การมีส่วนเกี่ยวข้องทางอ้อม และธุรกรรมซื้อคืนพันธบัตร (repo) จึงไม่ได้หมายความว่าเป็นยอดซื้อใหม่ในจำนวนเท่ากันนี้เพียงอย่างเดียว

โดยทั่วไป สเตเบิลคอยน์จะบริหารเงินสำรองให้สอดคล้องกับปริมาณการออกโทเคน ผ่านสินทรัพย์เทียบเท่าเงินสด พันธบัตรระยะสั้น และธุรกรรมซื้อคืนพันธบัตร เพราะต้องพร้อมคืนเงินดอลลาร์ให้ผู้ใช้งานทันทีที่มีการไถ่ถอน สภาพคล่องของสินทรัพย์สำรองจึงเป็นหัวใจสำคัญ

ด้วยโครงสร้างนี้ ผู้ออกสเตเบิลคอยน์รายใหญ่จึงกลายเป็นผู้เล่นสำคัญในตลาดเงินระยะสั้นของสหรัฐ ก่อนหน้านี้ โทเคนโพสต์เคยนำเสนอแนวคิดของฝั่งเทเธอร์ที่ว่ายิ่งสเตเบิลคอยน์ผูกค่าดอลลาร์ขยายตัวมากเท่าไร ความต้องการพันธบัตรรัฐบาลก็ยิ่งกว้างขึ้นเท่านั้น

ฝั่งกระทรวงการคลังสหรัฐเองก็มองว่าสเตเบิลคอยน์เป็นปัจจัยขยายความต้องการพันธบัตรเช่นกัน สกอตต์ เบสเซนต์(Scott Bessent) รัฐมนตรีคลังสหรัฐ กล่าวในแถลงการณ์เมื่อวันที่ 18 กรกฎาคม 2025 ว่า 'สเตเบิลคอยน์จะช่วยหนุนสถานะของเงินดอลลาร์ในเวทีโลก และเพิ่มความต้องการพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ' คำกล่าวนี้สะท้อนจุดยืนของกระทรวงการคลังที่มองสเตเบิลคอยน์เป็นพันธมิตรมากกว่าความเสี่ยง

รอยเตอร์(Reuters) รายงานว่า เบสเซนต์กล่าวในการไต่สวนของวุฒิสภาสหรัฐเมื่อวันที่ 11 มิถุนายน 2025 ว่าการกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์อาจสร้างความต้องการพันธบัตรเพิ่มเติมได้สูงสุดถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ ด้านกระทรวงการคลังสหรัฐเริ่มกระบวนการออกกฎเพื่อบังคับใช้กฎหมายจีเนียส (GENIUS Act) เมื่อวันที่ 17 สิงหาคม 2026

สำหรับนักลงทุนไทย ประเด็นนี้ก็ไม่ใช่เรื่องไกลตัว เพราะในตลาดแลกเปลี่ยนทั้งในและต่างประเทศ เทเธอร์ถูกใช้เป็นสกุลเงินอ้างอิงหลักสำหรับการซื้อขายที่อิงกับดอลลาร์ และโครงสร้างเงินสำรองของสเตเบิลคอยน์ผูกค่าดอลลาร์ก็เชื่อมโยงสภาพคล่องในตลาดคริปโตเข้ากับตลาดพันธบัตรระยะสั้นของสหรัฐโดยตรง

ฝั่งธนาคารกลางมองความเชื่อมโยงนี้เป็นความเสี่ยงต่อเสถียรภาพทางการเงินเช่นกัน ธนาคารกลางสหรัฐ สาขานิวยอร์ก(New York Fed) ระบุในรายงานเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ว่าสเตเบิลคอยน์อาจบั่นทอนฐานเงินฝากของธนาคาร และแพร่กระจายแรงกระแทกด้านสภาพคล่องเข้าสู่ระบบธนาคาร

ธนาคารกลางสหรัฐ(Federal Reserve) ระบุในบันทึก FEDS เดือนเมษายน 2026 ว่าการเติบโตของอุตสาหกรรมสเตเบิลคอยน์และการเชื่อมต่อกับโครงสร้างพื้นฐานด้านการชำระเงินอาจเพิ่มความเปราะบางต่อเสถียรภาพทางการเงิน ขณะที่กองทุนการเงินระหว่างประเทศ(IMF) วิเคราะห์ในเวิร์กกิ้งเปเปอร์เดือนมีนาคม 2026 ว่าแรงกระแทกด้านความต้องการสเตเบิลคอยน์อาจส่งผลกระทบต่อเนื่องไปยังอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นของสหรัฐ ค่าเงินดอลลาร์ และตลาดหุ้น

ธนาคารกลางอังกฤษ(Bank of England) ระบุในข้อเสนอกรอบกำกับดูแลปี 2026 ว่าการแปลงสภาพและการไถ่ถอนสเตเบิลคอยน์ขนาดใหญ่อาจสร้างแรงกดดันต่อการปล่อยสินเชื่อและโครงสร้างพื้นฐานของตลาด หากมองว่าความต้องการพันธบัตรที่ขยายตัวเป็นผลบวก แรงกดดันให้ต้องเทขายสินทรัพย์ที่ถือครองเมื่อเกิดการไถ่ถอนพร้อมกันจำนวนมากก็ถือเป็นความเสี่ยงในอีกด้านหนึ่ง

เทเธอร์เองก็เดินหน้าตอบโต้ข้อถกเถียงเรื่องความน่าเชื่อถือของเงินสำรองเช่นกัน บริษัทประกาศเมื่อวันที่ 13 สิงหาคมว่า เคพีเอ็มจี สหรัฐ (KPMG U.S.) ให้ความเห็นแบบไม่มีเงื่อนไข (unqualified opinion) ต่องบการเงินปี 2025 โดยรายงานผลการตรวจสอบระบุว่าสินทรัพย์ของเทเธอร์มีมูลค่าสูงกว่าหนี้สินอยู่ 6.814 พันล้านดอลลาร์ ท้ายที่สุดแล้ว การถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐของเทเธอร์ยังคงเป็นดัชนีที่สะท้อนว่าตลาดสเตเบิลคอยน์เข้าไปฝังตัวอยู่ในตลาดการเงินดั้งเดิมลึกยิ่งขึ้น