ซิทาเดล ซีเคียวริตีส์ จี้ ก.ล.ต. สหรัฐฯ คุมสัญญาอิง KPI บริษัทจดทะเบียน

เกิดเสียงเรียกร้องให้สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เข้ามากำกับดูแลสัญญาที่ผูกกับตัวชี้วัดผลการดำเนินงานหลัก (KPI) ของบริษัทจดทะเบียนในสหรัฐฯ รวมถึงอนุพันธ์ไร้กำหนดวันหมดอายุที่อิงกับราคาหุ้น โดยซิทาเดล ซีเคียวริตีส์ (Citadel Securities) ระบุว่ากระบวนการรับรองสินค้าด้วยตนเองของคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) อาจเปิดช่องให้เกิดการเลือกใช้ช่องว่างกฎระเบียบและเพิ่มความเสี่ยงด้านการใช้ข้อมูลภายในซื้อขายหลักทรัพย์

ซิทาเดล ซีเคียวริตีส์ยื่นความเห็นต่อ SEC และ CFTC เมื่อวันที่ 9 กันยายน (เวลาท้องถิ่น) ระบุว่าหน่วยงานกำกับดูแลหลักของบริษัทจดทะเบียนสหรัฐฯ และสินค้าที่เชื่อมโยงกับหลักทรัพย์ของบริษัทเหล่านั้นควรเป็น SEC พร้อมเรียกร้องให้ SEC เร่งกระบวนการพิจารณาสินค้าใหม่ให้รวดเร็วและมีประสิทธิภาพมากขึ้น

ประเด็นหลักอยู่ที่สัญญาแบบไบนารีออปชันที่การจ่ายเงินขึ้นอยู่กับว่าบริษัททำได้ตามเป้าหมายหรือไม่ เช่น ยอดขายรายไตรมาสหรือจำนวนผู้โดยสาร ซึ่งซิทาเดลมองว่าสัญญาลักษณะนี้เชื่อมโยงโดยตรงกับสถานะทางการเงินและมูลค่าหลักทรัพย์ของแต่ละบริษัท จึงอาจเข้าข่ายเป็นหลักทรัพย์หรือสวอปที่อิงหลักทรัพย์

ซิทาเดลชี้ว่า หากตลาดที่จดทะเบียนกับ CFTC รับรองสินค้าใหม่ด้วยตนเอง การซื้อขายอาจเริ่มได้เร็วสุดตั้งแต่วันทำการถัดไป โดยไม่ต้องผ่านการรับฟังความเห็นสาธารณะ ต่างจากสินค้าที่อยู่ภายใต้การกำกับของ SEC ซึ่งโดยทั่วไปต้องผ่านทั้งการรับฟังความเห็นสาธารณะและการอนุมัติเป็นลายลักษณ์อักษรจาก SEC

จุดที่ซิทาเดลเรียกว่า 'การเลือกใช้ช่องว่างกฎระเบียบ' อยู่ที่การที่ตลาดสามารถตัดสินคุณสมบัติของสินค้าด้วยตนเองแล้วเลือกใช้ระบบกำกับดูแลที่ผ่อนปรนกว่า ซึ่งเป็นการตั้งคำถามว่าสินทรัพย์อ้างอิงและโครงสร้างกำไรขาดทุนของสัญญาควรเป็นเกณฑ์ตัดสินหน่วยงานกำกับดูแล มากกว่ารูปแบบทางกฎหมายของสินค้านั้น

ความเสี่ยงด้านการใช้ข้อมูลภายในก็ถูกหยิบยกขึ้นมาเช่นกัน โดยหากบุคคลภายในบริษัทรับรู้ข้อมูลยอดขาย ปริมาณการผลิต หรือจำนวนผู้โดยสารก่อนที่ตลาดจะรับทราบ บุคคลนั้นอาจแสวงหากำไรจากสัญญาที่ผูกกับตัวชี้วัดดังกล่าวได้

ซิทาเดล ซีเคียวริตีส์ระบุว่าจำเป็นต้องมีระบบกำกับดูแลของ SEC ที่สามารถตรวจสอบทั้งตลาดหุ้นต้นทางและตลาดอนุพันธ์ที่เกี่ยวข้องไปพร้อมกัน แทนที่จะแยกใช้ระบบเปิดเผยข้อมูลและเฝ้าระวังตลาดตามประเภทสินค้าแต่ละชนิด โดยควรพิจารณาธุรกรรมที่อิงบริษัทเดียวกันไปด้วยกัน

ก่อนหน้านี้ SEC และ CFTC เปิดรับฟังความเห็นร่วมกันตั้งแต่เดือนมิถุนายน เพื่อกำหนดเส้นแบ่งระหว่างสวอปทั่วไปกับสวอปที่อิงหลักทรัพย์ให้ชัดเจน พร้อมทั้งหาแนวทางปฏิบัติตามกฎเกณฑ์แบบทางเลือก โดยทั้งสองหน่วยงานขอรับความเห็นเกี่ยวกับเกณฑ์การจัดประเภทและแนวทางกำกับดูแลสินค้านวัตกรรมที่อาจคาบเกี่ยวทั้งสองขอบเขตกฎระเบียบ ซึ่งกำหนดปิดรับความเห็นในวันที่ 24 สิงหาคม

แนสแด็ก (Nasdaq) ก็แสดงความเห็นในการรับฟังความเห็นครั้งเดียวกันว่า ปัจจุบันมีสัญญาประเภท event contract ที่อิงกับ KPI ของบริษัทมหาชนและช่วงเวลาการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนซื้อขายอยู่ในตลาดที่อยู่ภายใต้การกำกับของ CFTC โดยระบุว่าสินค้าบางรายการอาจใกล้เคียงกับออปชันหลักทรัพย์หรือสวอปที่อิงหลักทรัพย์มากกว่า จึงจำเป็นต้องมีการเฝ้าระวังตลาดจาก SEC

อนุพันธ์ไร้กำหนดวันหมดอายุที่อิงกับหุ้นก็เป็นอีกประเด็นที่ถูกถกเถียง โดยซิทาเดลระบุว่า หากสินค้าประเภทนี้ซื้อขายนอกกรอบการเฝ้าระวังตลาดหุ้นและการคุ้มครองนักลงทุนของ SEC อาจทำให้หลักการต่างๆ เช่น การเข้าถึงตลาดอย่างเป็นธรรม การเปิดเผยคุณภาพการซื้อขาย และการควบคุมการเข้าถึงตลาด ไม่ถูกบังคับใช้

ความเสี่ยงจากการลดเลเวอเรจอัตโนมัติเมื่อความผันผวนของตลาดสูงขึ้นก็ถูกหยิบยกเช่นกัน เนื่องจากอนุพันธ์ไร้กำหนดวันหมดอายุไม่มีวันครบกำหนดที่แน่นอน จึงจำเป็นต้องพิจารณาทั้งการจัดประเภทสินค้าและมาตรฐานการบริหารความเสี่ยงของตลาด รวมถึงการคุ้มครองนักลงทุนไปพร้อมกัน

ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานถึงกรณีที่มีการถกเถียงว่าจะจัดสัญญาไร้กำหนดวันหมดอายุไว้ในหมวดฟิวเจอร์ส สวอป หรือสวอปที่อิงหลักทรัพย์ ซึ่งประเด็นสำคัญคือการสะท้อนประเภทของสินทรัพย์อ้างอิงและคุณลักษณะทางเศรษฐกิจของสัญญาให้เหมาะสม โดยความเชื่อมโยงด้านกฎระเบียบระหว่างสินค้าที่อิงหุ้นกับอนุพันธ์สินทรัพย์ดิจิทัลยังต้องการการหารือเพิ่มเติม

ความเห็นฉบับนี้เป็นเพียงข้อเรียกร้องด้านกฎระเบียบจากซิทาเดล ซีเคียวริตีส์ ยังไม่ใช่การตัดสินใจขั้นสุดท้ายของ SEC และ CFTC โดยยังไม่มีข้อสรุปว่าทั้งสองหน่วยงานจะจัดประเภทสัญญาที่อิง KPI และอนุพันธ์ไร้กำหนดวันหมดอายุที่ผูกกับหุ้นไว้ในหมวดใด