ผลตอบแทน BTC เป้าหมาย 3% ต่อปี ขึ้นอยู่กับการใช้จ่ายของนักขุด

Stacks เปิดตัวผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนบิตคอยน์(BTC) สำหรับนักลงทุนสถาบัน โดยตั้งเป้าอัตราผลตอบแทนแบบคำนวณรายปีไว้ที่ประมาณ 3% แต่ผลตอบแทนที่แท้จริงไม่ได้มาจากดอกเบี้ยเงินกู้หรือการออกโทเคนใหม่ ทว่ามาจาก BTC ที่นักขุด Stacks ต้องจ่ายออกไป

Stacks เปิดเผยเมื่อวันที่ 10 ว่าได้เริ่มโครงการพันธบัตรเจเนซิส (Genesis Bond) โดยมี 21Shares, HashKey Cloud, UTXO Management และ Sypher Capital เข้าร่วม ปริมาณเริ่มต้นอยู่ที่ประมาณ 250 BTC และผลตอบแทนรอบสัปดาห์แรกมีกำหนดจ่ายวันที่ 17 กันยายน

พันธบัตรเจเนซิสมีโครงสร้างที่ผูก BTC เข้ากับ Stacks(STX) ซึ่งเป็นโทเคนของตัวเอง ผู้เข้าร่วมจะล็อกเวลา (timelock) BTC ด้วยคีย์ของตนเองบนเลเยอร์ 1 ของบิตคอยน์ พร้อมทั้งล็อก STX ในมูลค่าประมาณ 5% ของมูลค่า BTC ไว้บนเครือข่าย Stacks

BTC ไม่ต้องผ่านบริดจ์หรือกระบวนการห่อ (wrapping) แต่สภาพคล่องจะถูกจำกัดเป็นเวลาประมาณ 6 เดือน ผู้เข้าร่วมสามารถถอน BTC ก่อนครบกำหนดได้ แต่ต้องสละผลตอบแทนที่ยังไม่ได้รับ ขณะที่ STX ที่ผูกไว้จะถูกล็อกตลอดช่วงสัญญา

แหล่งเงินที่ใช้จ่ายผลตอบแทนมาจากโครงสร้างกลไกพิสูจน์การโอน (Proof of Transfer หรือ PoX) ของ Stacks นักขุด Stacks ต้องจ่าย BTC เพื่อให้ได้สิทธิ์สร้างบล็อก และได้รับผลตอบแทนเป็น STX เป็นการแลกเปลี่ยน

ในขั้นตอนนี้ BTC ที่นักขุดจ่ายออกไปจะเข้าสู่กองทุนผลตอบแทน โดยผู้เข้าร่วมพันธบัตรเจเนซิสจะได้รับสิทธิ์ก่อนในกระแสดังกล่าว ดังนั้นความสามารถในการทำกำไรของผลิตภัณฑ์นี้จึงขึ้นอยู่กับว่านักขุดจะยังคงจ่าย BTC ต่อไปได้หรือไม่ มากกว่าความสามารถในการชำระคืนของผู้กู้

อัตรา 3% ต่อปีไม่ใช่ผลตอบแทนคงที่ที่ใช้กับระยะเวลา 6 เดือนโดยตรง แต่เป็นเป้าหมายแบบคำนวณรายปี โดยผลตอบแทนเป้าหมายที่จ่ายจริงในช่วง 6 เดือนอยู่ที่ประมาณ 1.44% ของ BTC ที่ฝากไว้ ผลตอบแทนจะจ่ายเป็น BTC ทุกสัปดาห์ รวมทั้งสิ้น 24 ครั้ง

จำนวนเงินที่จ่ายจริงอาจได้รับผลกระทบจากขนาดการเข้าร่วมของนักขุดและราคา STX หากความสามารถในการทำกำไรของนักขุดแย่ลง หรือราคา STX ลดลงอย่างมาก ปริมาณ BTC ที่นักขุดเสนอเพื่อเข้าร่วมสร้างบล็อกอาจลดลง และกองทุนผลตอบแทนก็อาจหดตัวตามไปด้วย

Stacks อธิบายว่าหากกองทุนผลตอบแทนขาดแคลน ผลตอบแทนของผู้ที่ฝากเฉพาะ STX จะลดลงก่อนเป็นลำดับแรก และหากสถานการณ์เลวร้ายลงอีก ผลตอบแทนของผู้เข้าร่วมพันธบัตรโปรโตคอลก็อาจลดลงตามไปด้วย เงินต้น BTC ไม่มีการใช้กลไก slashing แต่ก็ไม่ได้หมายความว่าอัตราผลตอบแทนเป้าหมายจะได้รับการรับประกัน

โครงสร้างการเข้าร่วมยังมีความเสี่ยงเฉพาะตัวอยู่ด้วย แม้ BTC จะถูกล็อกไว้บนเครือข่ายบิตคอยน์โดยตรง แต่ความผันผวนของราคา STX ความเสี่ยงด้านสมาร์ทคอนแทร็กต์ของฝั่ง Stacks และความคุ้มค่าทางเศรษฐกิจของนักขุดยังคงมีอยู่

พันธบัตรเจเนซิสยังแตกต่างจากผลิตภัณฑ์สินเชื่อ BTC แบบดั้งเดิม โดยผลิตภัณฑ์สินเชื่อจะขึ้นอยู่กับความสามารถในการชำระคืนของผู้กู้และแพลตฟอร์ม แต่แหล่งเงินผลตอบแทนของผลิตภัณฑ์นี้มาจากการจ่าย BTC ของนักขุด Stacks

นี่ไม่ใช่โครงสร้างที่ทำให้บิตคอยน์เองเกิดดอกเบี้ยในระดับโปรโตคอลพื้นฐาน บิตคอยน์ยังคงใช้กลไกพิสูจน์การทำงาน (PoW) ตามเดิม ส่วนผลตอบแทนถูกสร้างขึ้นผ่านโครงสร้างเศรษฐกิจแยกต่างหากของ Stacks

Sypher Capital และ StackingDAO ระบุในโพสต์สาธารณะว่า BTC ของสถาบันสามารถสร้างผลตอบแทนได้โดยไม่ต้องออกจากเลเยอร์ 1 ของบิตคอยน์ ขณะเดียวกัน จากโครงสร้างที่เปิดเผยออกมา การจ่ายผลตอบแทนที่ต้องพึ่งพาการจ่าย BTC อย่างต่อเนื่องของนักขุดก็เป็นปัจจัยที่ต้องตรวจสอบเมื่อประเมินความสามารถในการขยายตัวในระยะยาว

Stacks อธิบายว่าพันธบัตรครั้งนี้เป็นขั้นตอนทดลองแบบจำกัดเพื่อทดสอบกระบวนการดำเนินงานจริง การเก็บรักษาสินทรัพย์ การจ่ายผลตอบแทนรายสัปดาห์ และขั้นตอนการถอนตัวก่อนกำหนดของนักลงทุนสถาบัน ผลตอบแทนรอบสัปดาห์แรกมีกำหนดจ่ายวันที่ 17 กันยายน

แม้ในอนาคตระยะเวลาของพันธบัตรจะขยายออกไป แต่การที่อัตราผลตอบแทนเป้าหมายและจำนวนเงินที่จ่ายจริงจะคงอยู่ได้หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับการเข้าร่วมของนักขุดและเศรษฐกิจของเครือข่าย ประเด็นสำคัญที่ต้องจับตาของผลิตภัณฑ์นี้ไม่ได้อยู่ที่ตัวเลข 3% ต่อปี แต่อยู่ที่ความยั่งยืนของนักขุดที่แบกรับแหล่งเงินผลตอบแทนและเศรษฐกิจของ Stacks