สัดส่วนฟิวเจอร์สบิตคอยน์แบบใช้เหรียญค้ำประกันลดเหลือ 12% จาก 70% ในปี 2021

สัดส่วนสัญญาฟิวเจอร์สที่ใช้บิตคอยน์(BTC) เป็นหลักประกันลดลงจากประมาณ 70% ในช่วงต้นปี 2021 เหลือประมาณ 12% ในช่วงกลางปี 2026 โครงสร้างแบบใช้เหรียญค้ำประกัน ซึ่งอาจทำให้เกิดทั้งการขาดทุนจากสถานะและมูลค่าหลักประกันลดลงพร้อมกัน จึงมีสัดส่วนลดลงอย่างมาก

คริปโต บรีฟฟิง(Crypto Briefing) รายงานโดยอ้างข้อมูลจากกลาสโนด(Glassnode)ว่า สัญญาแบบใช้เหรียญค้ำประกันมีสัดส่วนประมาณ 12% ของสัญญาฟิวเจอร์สบิตคอยน์ที่ยังคงค้างอยู่ ทั้งนี้ ยังไม่มีการเปิดเผยวันที่เก็บข้อมูล 12% อย่างแน่ชัด

สัญญาแบบใช้เหรียญค้ำประกันคือผลิตภัณฑ์ฟิวเจอร์สที่ใช้สินทรัพย์เดียวกับสินทรัพย์ที่ซื้อขายเป็นหลักประกัน หากราคาบิตคอยน์ลดลง ผู้ถือสถานะอาจเผชิญทั้งการขาดทุนจากสถานะและมูลค่าหลักประกันที่ลดลงพร้อมกัน

เมื่อหลักประกันไม่เพียงพอ สถานะจะถูกชำระบัญชี การขายเพื่อชำระบัญชีอาจเพิ่มแรงกดดันต่อราคาและนำไปสู่การชำระบัญชีเพิ่มเติมเป็นลูกโซ่

ดัชนีของกลาสโนดแสดงสัดส่วนของสัญญาฟิวเจอร์สที่ยังคงค้างอยู่ซึ่งใช้สินทรัพย์อ้างอิง เช่น บิตคอยน์ เป็นหลักประกันเมื่อเทียบกับทั้งหมด คำอธิบายดัชนีระบุไว้ในข้อมูลอนุพันธ์ของกลาสโนด

สัดส่วนสัญญาแบบใช้เหรียญค้ำประกันลดลงต่ำกว่า 20% ในช่วงกลางปี 2024 และยังคงลดลงต่อเนื่องเมื่อเทียบกับช่วงต้นปี 2021 สะท้อนว่ารูปแบบหลักประกันในตลาดฟิวเจอร์สบิตคอยน์เปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก

ผลที่ตามมาคือ ตลาดฟิวเจอร์สหลักหันมาใช้สินทรัพย์ที่อิงกับดอลลาร์ เช่น Tether(USDT) และ USD Coin(USDC) เป็นหลักประกันมากกว่าการใช้บิตคอยน์โดยตรง สินทรัพย์เหล่านี้เป็นหลักประกันที่แตกต่างจากสินทรัพย์อ้างอิงของสถานะฟิวเจอร์ส

ไบแนนซ์(Binance)อธิบายว่า สัญญา COIN-M ชำระราคาและชำระบัญชีด้วยคริปโต ขณะที่สัญญา USDⓈ-M ชำระบัญชีด้วย USDT หรือ USDC รายละเอียดอยู่ในคำอธิบายสัญญา COIN-M ของไบแนนซ์และคำอธิบายสัญญา USDⓈ-M

สำหรับสัญญาแบบ USDⓈ-มาร์จิน ราคาบิตคอยน์และมูลค่าหลักประกันไม่ได้เชื่อมโยงกันโดยตรง จึงอาจหลีกเลี่ยงได้บางส่วนจากโครงสร้างที่หลักประกันลดลงในสัดส่วนเดียวกับราคาบิตคอยน์ที่ปรับตัวลง

อย่างไรก็ตาม การลดลงของสัดส่วนสัญญาแบบใช้เหรียญค้ำประกันไม่ได้หมายความว่าความเสี่ยงจากเลเวอเรจในตลาดฟิวเจอร์สหายไป ตราบใดที่ยังมีการใช้เลเวอเรจ การเปลี่ยนแปลงราคาอย่างรวดเร็วอาจทำให้หลักประกันไม่เพียงพอและเกิดการชำระบัญชีโดยบังคับ

ตัวเลข 12% ควรตีความภายในขอบเขตของดัชนีที่กลาสโนดจัดทำขึ้น ไม่ควรขยายความให้เป็นสัดส่วนของตลาดฟิวเจอร์สบิตคอยน์ทั้งหมด เนื่องจากฟิวเจอร์สบิตคอยน์ของ CME ไม่ได้รวมอยู่ในดัชนีสัญญาแบบใช้เหรียญค้ำประกันดังกล่าว

เมื่อหลักประกันเปลี่ยนไปเป็นสินทรัพย์ที่อิงกับดอลลาร์ รูปแบบความเสี่ยงก็อาจเปลี่ยนแปลงตามไปด้วย หากเกิดการไถ่ถอนสเตเบิลคอยน์เป็นจำนวนมาก อาจนำไปสู่การขายสินทรัพย์สำรองและการลดลงของราคาสินทรัพย์

กองทุนการเงินระหว่างประเทศ(IMF)วิเคราะห์โครงสร้างป้อนกลับที่การไถ่ถอนสเตเบิลคอยน์ การขายสินทรัพย์สำรอง และการลดลงของราคาตลาดส่งผลกระทบต่อกัน งานวิจัยดังกล่าวเผยแพร่ในรายงานวิจัยของ IMF

สำหรับนักลงทุนในประเทศ ควรพิจารณาแยกกันว่ากระดานซื้อขายแต่ละแห่งใช้สินทรัพย์ประเภทใดเป็นหลักประกัน รวมถึงตรวจสอบขนาดสัญญาที่เปิดค้างและมูลค่าการชำระบัญชี สัญญาแบบใช้เหรียญค้ำประกันและแบบ USDⓈ-มาร์จินอยู่ในกลุ่มผลิตภัณฑ์ฟิวเจอร์สเดียวกัน แต่ตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของราคาในรูปแบบหลักประกันที่แตกต่างกัน

ก่อนหน้านี้ TokenPost รายงานว่า สัดส่วนออปชันและสัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีกำหนดอายุในตลาดอนุพันธ์บิตคอยน์เพิ่มขึ้น ขณะที่สัญญาฟิวเจอร์สแบบมีวันครบกำหนดลดลง การเปลี่ยนแปลงของดัชนีกลาสโนดครั้งนี้แสดงให้เห็นการเคลื่อนย้ายโครงสร้างหลักประกันในตลาดฟิวเจอร์สที่สอดคล้องกับแนวโน้มดังกล่าว

ยังจำเป็นต้องเปรียบเทียบข้อมูลสัญญาที่เปิดค้างและการชำระบัญชีของแต่ละกระดานซื้อขายเพิ่มเติม เพื่อประเมินว่าการลดลงของสัดส่วนสัญญาแบบใช้เหรียญค้ำประกันช่วยลดขนาดการชำระบัญชีและความผันผวนของราคาบิตคอยน์ได้มากน้อยเพียงใด