มีเพียง 4 บริษัทจาก 20 แห่งที่มูลค่าตลาดสูงกว่าสินทรัพย์โทเคน

มีบริษัทการเงินด้านสินทรัพย์ดิจิทัลเพียง 4 แห่งจาก 20 แห่งที่ราคาหุ้นสูงกว่ามูลค่าโทเคนที่ถือครองอยู่ ขณะที่บริษัทส่วนใหญ่ได้รับการประเมินมูลค่าต่ำกว่าสินทรัพย์ในมือ ส่งผลให้กลยุทธ์ระดมทุนผ่านการออกหุ้นใหม่เพื่อซื้อโทเคนเพิ่มเติมเผชิญข้อจำกัด

DWF Ventures เปิดเผยผลการวิเคราะห์เมื่อวันที่ 24 โดยเปรียบเทียบบริษัทการเงินด้านสินทรัพย์ดิจิทัล 20 แห่งที่มีสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร (AUM) สูงสุด พบว่ามีเพียง 4 แห่งที่มีอัตราส่วนมูลค่าตลาดต่อมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (mNAV) สูงกว่า 1 โดยใช้ข้อมูล ณ วันที่ 21 กันยายน

mNAV เป็นตัวชี้วัดที่คำนวณจากมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของบริษัทหารด้วยมูลค่าสินทรัพย์ดิจิทัลที่ถือครอง หากต่ำกว่า 1 หมายความว่าตลาดประเมินมูลค่าบริษัทต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์ที่ถืออยู่ ขณะที่ตัวเลขสูงกว่า 1 หมายถึงบริษัทได้รับการประเมินมูลค่าสูงกว่าสินทรัพย์ในมือ

อย่างไรก็ตาม mNAV ไม่ได้สะท้อนหนี้สินและหุ้นบุริมสิทธิ์ จึงไม่อาจสรุปได้ว่าบริษัททั้งแห่งถูกประเมินมูลค่าต่ำเพียงเพราะราคาหุ้นต่ำกว่ามูลค่าโทเคนที่ถือครองอยู่ การประเมินจำเป็นต้องพิจารณาโครงสร้างเงินทุน ภาระการจ่ายเงินปันผล และเงื่อนไขการกู้ยืมควบคู่กัน

ราคาหุ้นของบริษัทการเงินด้านสินทรัพย์ดิจิทัลไม่ได้เคลื่อนไหวตามราคาโทเคนที่ถือเพียงอย่างเดียว ผลลัพธ์ยังขึ้นอยู่กับช่วงเวลาที่ฝ่ายบริหารเข้าซื้อสินทรัพย์ วิธีระดมทุน และจำนวนหุ้นใหม่ที่ออก

บริษัทที่มีราคาหุ้นสูงกว่าสินทรัพย์ในมืออาจสร้างสิ่งที่เรียกว่า 'วงจรสะท้อนกลับ' ได้ ด้วยการออกหุ้นใหม่เพื่อระดมเงินสดในช่วงที่ตลาดให้พรีเมียมแก่บริษัท แล้วนำเงินดังกล่าวกลับไปซื้อโทเคนเพิ่มเติม วิธีนี้อาจเพิ่มปริมาณสินทรัพย์ดิจิทัลต่อหุ้นที่ผู้ถือหุ้นเดิมถืออยู่

ในทางกลับกัน เมื่อ mNAV ลดลงต่ำกว่า 1 การระดมทุนด้วยวิธีเดียวกันจะทำได้ยากขึ้น การออกหุ้นใหม่ในราคาที่มีส่วนลดอาจทำให้มูลค่าการถือครองของผู้ถือหุ้นเดิมถูกลดทอนลง ขณะที่การชะลอระดมทุนอาจทำให้ความเร็วในการซื้อสินทรัพย์เพิ่มเติมลดลง

บริษัทอาจใช้หุ้นกู้แปลงสภาพหรือหุ้นบุริมสิทธิ์ได้เช่นกัน แต่เครื่องมือเหล่านี้มาพร้อมเงื่อนไขดอกเบี้ย เงินปันผล และการชำระคืน ดังนั้น การพิจารณาศักยภาพในการซื้อโทเคนเพิ่มเติมและมูลค่าผู้ถือหุ้นจากปริมาณโทเคนที่ถือเพียงอย่างเดียวจึงทำได้ยาก

นับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม หุ้นของบริษัทการเงินบางแห่งปรับตัวเพิ่มขึ้น 15-40% สูงกว่าโทเคนพื้นฐานในช่วงเดียวกัน ขณะที่ mNAV เพิ่มจากประมาณ 0.5-0.8 เป็นระดับ 0.7-1.0 โดยบริษัท PURR ซึ่งเน้นไฮเปอร์ลิควิด และบริษัท CYPH ซึ่งเน้นซีแคช มีผลตอบแทนส่วนเกินอยู่ที่ 31% และ 38% ตามลำดับ

อย่างไรก็ตาม ปริมาณโทเคนต่อหุ้นของบริษัทเหล่านี้ไม่ได้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วงดังกล่าว จึงมีคำอธิบายว่าการปรับขึ้นของราคาหุ้นส่วนใหญ่เกิดจากการประเมินมูลค่าบริษัทของตลาดและการเปลี่ยนแปลงของบรรยากาศในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล มากกว่าการเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์ที่ถือครอง

เมื่อพิจารณาช่วงเวลานานกว่า 3 เดือน การถือโทเคนโดยตรงให้ผลลัพธ์ดีกว่าในช่วงเวลาส่วนใหญ่ แม้หุ้นของบริษัทการเงินด้านสินทรัพย์ดิจิทัลอาจทำผลงานเหนือกว่าโทเคนพื้นฐานในระยะสั้น แต่ผลลัพธ์ยังขึ้นอยู่กับระยะเวลาและจังหวะการเข้าซื้อ

ปัจจัยที่ทำให้ผลลัพธ์ของแต่ละบริษัทแตกต่างกันก็ปรากฏชัดเช่นกัน บิทดิจิทัลมีธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์นอกเหนือจากธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัล โดยข้อมูลผลประกอบการไตรมาส 2 ที่ใช้ในการวิเคราะห์ระบุว่าธุรกิจดังกล่าวสร้างรายได้มากกว่า 89% ของรายได้ทั้งหมด

บริษัทการเงินด้านอีเธอเรียม(Ethereum) สามารถใช้รายได้จากการสเตกกิงได้ ขณะที่บางบริษัทสร้างกระแสเงินสดจากธุรกิจเหมืองขุดหรือธุรกิจอื่น รายได้จากการดำเนินงานเหล่านี้อาจส่งผลต่อเงื่อนไขการระดมทุนของบริษัทแยกจากราคาโทเคน

ในอดีต หุ้นของบริษัทจดทะเบียนเป็นทางเลือกสำหรับนักลงทุนสถาบันที่เข้าถึงสินทรัพย์ดิจิทัลโดยตรงได้ยาก แต่เมื่อ ETF กองทุนที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล และโครงสร้างพื้นฐานด้านการรับฝากสินทรัพย์ขยายตัว 'พรีเมียมด้านการเข้าถึง' ที่เคยติดอยู่กับหุ้นบริษัทจดทะเบียนก็ลดลง

รายงานก่อนหน้านี้ของ TokenPost ที่กล่าวถึงเงื่อนไขการระดมทุนและโอกาสฟื้นตัวของบริษัทการเงินด้านบิตคอยน์(BTC) ระบุว่า สินทรัพย์ที่ถือครองและโครงสร้างการระดมทุนเป็นปัจจัยที่ทำให้ผลการดำเนินงานของแต่ละบริษัทแตกต่างกัน มูลค่าของบริษัทการเงินด้านสินทรัพย์ดิจิทัลจึงอาจขึ้นอยู่กับโครงสร้างเงินทุน รายได้จากการดำเนินงาน และความสามารถของฝ่ายบริหารในการดำเนินการ ไม่ใช่เพียงปริมาณโทเคนที่ถือ

การอธิบายมูลค่าบริษัทจากจำนวนโทเคนที่ถือเพียงอย่างเดียวทำได้ยากขึ้น หากส่วนลดราคาหุ้นยังคงอยู่ จำเป็นต้องตรวจสอบโครงสร้างการระดมทุนเพื่อซื้อสินทรัพย์เพิ่มเติม รวมถึงเงื่อนไขของหนี้สินและหุ้นบุริมสิทธิ์ ขณะที่ตลาดจะจับตาความสามารถของแต่ละบริษัทในการรักษาการระดมทุนและการดำเนินงานต่อไป