ether.fi ถอนตัวจากรีสเตกกิง สู่ธุรกิจนีโอแบงก์ที่เน้นบัตรและสินเชื่อ

ท่ามกลางผลตอบแทนเพิ่มเติมจากโปรโตคอลรีสเตกกิงที่ลดลง ether.fi กำลังถอยออกจากธุรกิจรีสเตกกิงและเปลี่ยนจุดศูนย์กลางไปสู่ธนาคารนีโอแบงก์ด้านสินทรัพย์ดิจิทัลที่ผสานบัตร สินเชื่อ และสินทรัพย์โทเคนไนซ์เข้าด้วยกัน โดยธุรกิจรีสเตกกิงกำลังทบทวนความสามารถในการทำกำไร เนื่องจากค่าธรรมเนียมต่ำเมื่อเทียบกับมูลค่าที่ฝากไว้ และยังต้องรับความเสี่ยงจากบริดจ์ ออราเคิล และโครงสร้างหลักประกัน

ether.fi มีแผนยุติความเชื่อมโยงเชิงโครงสร้างครั้งสุดท้ายกับ EigenLayer ภายในสิ้นไตรมาส 3 ของปีนี้ โดยข้อมูลเดือนสิงหาคมระบุว่าสินทรัพย์ที่ถูกมอบหมายใหม่ให้ EigenLayer มีสัดส่วนน้อยกว่า 1% ของสินทรัพย์ทั้งหมด และบริษัทมีแผนยกเลิกสิทธิ์ถอนเงินจาก EigenPod ภายในสิ้นปี

รีสเตกกิงคือโครงสร้างที่นำอีเธอเรียม(ETH) ซึ่งใช้ตรวจสอบธุรกรรมบนเครือข่าย Ethereum ไปใช้รักษาความปลอดภัยให้บริการอื่น เช่น ออราเคิลหรือชั้นความพร้อมใช้งานของข้อมูล ผู้ฝากคาดหวังผลตอบแทนเพิ่มเติมจากผลตอบแทนสเตกกิงพื้นฐาน

อย่างไรก็ตาม บริการที่ใช้ความปลอดภัยเพิ่มเติมไม่ได้จ่ายค่าตอบแทนมากพอที่จะชดเชยทั้งผลตอบแทนสเตกกิงพื้นฐานและค่าชดเชยความเสี่ยง โครงการสะสมคะแนนที่เคยช่วยสนับสนุนเงินฝากถูกลดขนาดลงในปี 2025 และตั้งแต่เดือนเมษายนปีเดียวกันก็เริ่มมีการใช้กลไกสแลชชิง ซึ่งอาจริบ ETH ที่ฝากไว้บางส่วนเมื่อผู้ดำเนินการเกิดข้อผิดพลาด

ข้อมูลจาก DeFiLlama ณ วันที่ 8 กันยายน ระบุว่าสินทรัพย์ฝากในภาครีสเตกกิงอยู่ที่ 10,020 ล้านดอลลาร์(ประมาณ 13.6072 ล้านล้านวอน) แต่ค่าธรรมเนียมในช่วง 1 สัปดาห์ล่าสุดอยู่ที่เพียง 99,977 ดอลลาร์(ประมาณ 135.77 ล้านวอน) ขณะที่ลิควิดสเตกกิงทั่วไปมีสินทรัพย์ฝาก 51,870 ล้านดอลลาร์(ประมาณ 70.4395 ล้านล้านวอน) และสร้างค่าธรรมเนียมรายสัปดาห์ 27.35 ล้านดอลลาร์(ประมาณ 37,147.3 ล้านวอน) ค่าธรรมเนียมต่อสินทรัพย์ฝาก 1 ดอลลาร์ของลิควิดสเตกกิงทั่วไปจึงสูงกว่าภาครีสเตกกิงประมาณ 53 เท่า

โทเคนรีสเตกกิง 5 รายการ ได้แก่ Renzo, Kelp, Swell, Puffer Finance และ Bedrock มีรายได้รวมในไตรมาส 2 ปี 2026 อยู่ที่ 953,350 ดอลลาร์(ประมาณ 1,294.65 ล้านวอน) ลดลงจาก 2.18 ล้านดอลลาร์(ประมาณ 2,960.44 ล้านวอน) เมื่อ 3 ไตรมาสก่อน โดยรายได้ส่วนใหญ่ของโปรโตคอลเหล่านี้มาจากค่าธรรมเนียมสเตกกิงพื้นฐาน ไม่ใช่รีสเตกกิง

ไมค์ ซิลากาดเซ(Mike Silagadze) ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ ether.fi กล่าวว่า “เราไม่เห็นโอกาสสร้างรายได้ที่มีความหมายจากรีสเตกกิง และเมื่อพิจารณาถึงความเสี่ยงที่ผู้สเตกเกอร์รับรู้ เราจึงเห็นว่าการถอนตัวเป็นทางเลือกที่สมเหตุสมผล” เขาระบุว่ารายได้ที่ลดลงและความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นเป็นเหตุผลเบื้องหลังการเปลี่ยนทิศทางธุรกิจ

ตั้งแต่เดือนสิงหาคม ether.fi ได้ถอดฟังก์ชันรีสเตกกิงออกจาก weETH ซึ่งใช้ในการซื้อขายและเป็นหลักประกันในระบบการเงินแบบกระจายศูนย์(DeFi) พร้อมเปลี่ยนเป็นโทเคนลิควิดสเตกกิงทั่วไป ผู้ใช้ที่ต้องการรีสเตกกิงต้องเลือกผลิตภัณฑ์ที่อิงกับ Symbiotic ผ่านโทเคนแยกต่างหาก

บริษัทยังผสานตลาดสินเชื่อของเอเว(AAVE) บนเครือข่าย Optimism(OP) เพื่อให้ผู้ใช้กู้เงินโดยใช้พอร์ตโฟลิโอที่ถืออยู่เป็นหลักประกัน จากนั้นนำไปใช้จ่ายผ่าน Cash Card หรือซื้อสินทรัพย์อื่น นอกจากนี้ยังเปิดให้ซื้อขายหุ้นและโลหะในรูปแบบโทเคน พร้อมรองรับการฝากถอนเงินเฟียตกว่า 30 สกุลเงินและช่องทางชำระเงิน

ether.fi เปิดเผยว่าสัดส่วนรายได้รายเดือนจากธุรกิจบัตรเพิ่มขึ้นจาก 17% ในเดือนมกราคมเป็น 46% ในเดือนกรกฎาคม ตัวเลขดังกล่าวเป็นตัวชี้วัดที่บริษัทเปิดเผยเองและไม่ใช่กำไรสุทธิ โดย ether.fi ระบุว่าบริษัทไม่ใช่ธนาคาร จึงไม่รับเงินฝากและไม่มีประกัน FDIC

เหตุโจมตีบริดจ์ rsETH ของ Kelp ในเดือนเมษายน 2026 แสดงให้เห็นว่าโทเคนรีสเตกกิงอาจต้องรับความเสี่ยงด้านซอฟต์แวร์เพิ่มเติม ผู้โจมตีใช้ช่องโหว่ในเส้นทาง LayerZero ที่ตั้งค่าให้ใช้ผู้ตรวจสอบเพียง 1 ราย และขโมย rsETH จำนวน 116,500 เหรียญเมื่อวันที่ 18 เมษายน โดยในจำนวนนี้ 89,567 rsETH ถูกนำไปวางเป็นหลักประกันบน Aave

ผู้โจมตีกู้ WETH มูลค่า 190.86 ล้านดอลลาร์(ประมาณ 259,187.88 ล้านวอน) และ wstETH มูลค่า 2.33 ล้านดอลลาร์(ประมาณ 3,164.14 ล้านวอน) รายงานเหตุการณ์ของ Aave อธิบายว่าจุดอ่อนโดยตรงไม่ได้อยู่ที่ Aave แต่อยู่ที่บริดจ์ข้ามเครือข่ายของ Kelp

ผู้ถือโทเคนลิควิดรีสเตกกิงต้องรับความเสี่ยงไม่เพียงจาก ETH พื้นฐาน แต่ยังรวมถึงความปลอดภัยของบริดจ์และโทเคนห่อหุ้มด้วย กรอบการลิสต์สินทรัพย์ทางเทคนิคที่ Aave Labs เสนอในเดือนพฤษภาคมยังระบุให้ตรวจสอบโครงสร้างบริดจ์ ความไม่สอดคล้องของอุปทาน สิทธิ์การมิ้นต์ ออราเคิล และสิทธิ์อัปเกรด

CoinDesk รายงานเมื่อวันที่ 28 กันยายนว่า เงินทุนรีสเตกกิงมีแนวโน้มเคลื่อนจากโครงสร้างเลเวอเรจที่เน้น ETH ไปสู่พูลสินเชื่อที่ใช้ดอลลาร์เป็นฐาน ซึ่งผู้ดูแลเป็นผู้กำหนดสินทรัพย์หลักประกันและเงื่อนไข อย่างไรก็ตาม โครงสร้างดังกล่าวยังต้องพึ่งพาการประเมินจากภายนอก การรับรองหลักประกัน และออราเคิลราคา

ในเดือนพฤศจิกายน 2025 Stream Finance เปิดเผยผลขาดทุนราว 93 ล้านดอลลาร์(ประมาณ 126,294 ล้านวอน) และระงับการถอนเงิน ขณะนั้นราคา xUSD ลดลง 77% ภายในวันเดียว ส่วนโทเคนดอลลาร์อื่นที่เชื่อมโยงกันลดลงราว 98% กรณีดังกล่าวสะท้อนว่าผลิตภัณฑ์ที่ดูเหมือนให้ผลตอบแทนสูงอาจพึ่งพาการรับรองหลักประกัน ออราเคิลราคาคงที่ และการนำเงินไปลงทุนต่อด้วยเลเวอเรจ

โทเคนรีสเตกกิงจึงมีความเสี่ยงทั้งจากสเตกกิงพื้นฐานและสแลชชิง รวมถึงบริดจ์ สมาร์ตคอนแทรกต์ ออราเคิล โครงสร้างหลักประกัน และกระบวนการชำระบัญชี ดังนั้น การประเมินเศรษฐศาสตร์ของธุรกิจจากมูลค่าเงินฝากเพียงอย่างเดียวจึงทำได้ยาก เช่นเดียวกับกระแสที่แยกค่าธรรมเนียมของโปรโตคอล DeFi ออกจากรายได้ที่ตกแก่ผู้ประกอบการจริง

ความสามารถของการเปลี่ยนผ่านสู่ธุรกิจนีโอแบงก์ของ ether.fi ในการทดแทนธุรกิจรีสเตกกิงจะต้องติดตามผ่านสัดส่วนรายได้จากบัตรและผลการดำเนินงานของบริการใหม่ บริษัทมีแผนยุติความเชื่อมโยงเชิงโครงสร้างกับ EigenLayer ภายในสิ้นไตรมาส 3 ของปีนี้ และยกเลิกสิทธิ์ถอนเงินจาก EigenPod ภายในสิ้นปี