ฟิวเจอร์สถาวรครอง 93% ของปริมาณฟิวเจอร์สคริปโต ขึ้นเป็นแกนค้นหาราคา

‘สัญญาฟิวเจอร์สถาวร’ มีสัดส่วนราว 93% ของปริมาณซื้อขายฟิวเจอร์สคริปโตทั้งหมดในตลาดบิตคอยน์(BTC) และอีเธอเรียม(ETH) จนกลายเป็นแกนสำคัญของการค้นหาราคา ขณะเดียวกัน ฟิวเจอร์สถาวรสังเคราะห์ของสเปซเอ็กซ์(SpaceX, $SPCX) ที่ซื้อขายก่อนเข้าตลาดสะท้อนราคาเปิดวันแรกได้ใกล้กว่าราคา IPO แต่ยังไม่สามารถสะท้อนปัจจัยด้านอุปทานภายหลังได้ครบถ้วน

คอยน์เดสก์(CoinDesk) ระบุในรายงานเมื่อวันที่ 30 กรกฎาคมว่า สัดส่วนดังกล่าวเกิดขึ้นในช่วงที่ปริมาณซื้อขายรายวันของสัญญาฟิวเจอร์สถาวรมักสูงกว่าตลาดสปอตของสินทรัพย์อ้างอิงด้วยซ้ำ ความหมายคือราคาของ BTC และ ETH อาจตอบสนองต่อโพซิชันในอนุพันธ์ อัตรา funding rate และความต้องการใช้เลเวอเรจก่อนราคาหน้ากระดานสปอต

สัญญาฟิวเจอร์สถาวรเป็นอนุพันธ์ที่ไม่มีวันหมดอายุ ฟิวเจอร์สทั่วไปจะค่อย ๆ บรรจบกับราคาสปอตเมื่อถึงวันครบกำหนด แต่ฟิวเจอร์สถาวรใช้กลไกให้ฝั่งลองและฝั่งชอร์ตจ่ายหรือรับ funding rate เป็นระยะ เพื่อปรับส่วนต่างราคา ก่อนหน้านี้ TokenPost รายงานว่า โครงสร้าง funding rate และเลเวอเรจเป็นปัจจัยที่ทำให้ตลาดฟิวเจอร์สถาวรขยายตัว

บทบาทด้านการค้นหาราคาเกิดจากโครงสร้างนี้ เมื่อแรงซื้อขายที่ใช้เลเวอเรจสะสมอย่างรวดเร็ว ราคาฟิวเจอร์สถาวรอาจขยับก่อน แล้วราคาสปอตจึงตามมาในภายหลัง อย่างไรก็ตาม ยังไม่สามารถสรุปได้ว่าอนุพันธ์นำหน้าตลาดเสมอทุกช่วง เพราะมีบทวิเคราะห์ที่ชี้ว่าในช่วงผันผวนรุนแรงหรือบางช่วงเวลา ตลาดสปอตเป็นฝ่ายตอบสนองก่อน

ฮูลิโอ โมเรโน(Julio Moreno) หัวหน้าฝ่ายวิจัยของคริปโตควอนต์(CryptoQuant) กล่าวกับคอยน์เดสก์ว่า “ในอดีต เรามักเห็นสัญญาฟิวเจอร์สถาวรเป็นตัวนำในช่วงการเด้งกลับของตลาดหมี” เขาอธิบายว่าในช่วงที่ BTC ฟื้นตัวในเดือนมกราคม และเดือนเมษายนถึงพฤษภาคม 2026 ความต้องการสปอตลดลง แต่ความต้องการฟิวเจอร์สถาวรเพิ่มขึ้น สะท้อนว่าความต้องการในตลาดอนุพันธ์อาจสร้างทิศทางราคาได้ก่อน แม้แรงซื้อสปอตยังอ่อน

กรณีของสเปซเอ็กซ์ขยายตรรกะนี้ออกไปนอกตลาดคริปโต สเปซเอ็กซ์กำหนดราคาเสนอขายหุ้นต่อประชาชนครั้งแรกบนแนสแด็กเมื่อวันที่ 12 มิถุนายน ที่ 135 ดอลลาร์(ประมาณ 188,000 วอน) ต่อหุ้น คิดเป็นมูลค่า 75,000 ล้านดอลลาร์(ประมาณ 104 ล้านล้านวอน) ก่อนเข้าตลาด มีการซื้อขายฟิวเจอร์สถาวรสังเคราะห์ที่อ้างอิงมูลค่าก่อนลิสต์ของสเปซเอ็กซ์บนไฮเปอร์ลิควิด(HYPE), ไบแนนซ์(Binance), คอยน์เบส(Coinbase, $COIN), BitMEX, Bitget และ OKX

แพลตฟอร์มที่เปิดตลาดก่อนคือไฮเปอร์ลิควิด โดยลิสต์ฟิวเจอร์สถาวรสังเคราะห์ของสเปซเอ็กซ์เมื่อวันที่ 18 พฤษภาคม ไบแนนซ์เปิดตลาดที่เกี่ยวข้องในวันที่ 21 พฤษภาคม ส่วนคอยน์เบสเปิดในวันที่ 4 มิถุนายน ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ถูกออกแบบให้เปลี่ยนเกณฑ์ราคาไปอ้างอิงราคาหุ้นจริงของสเปซเอ็กซ์เมื่อเริ่มซื้อขายหุ้นจริง

ในคืนก่อนเข้าตลาด ฟิวเจอร์สถาวรของสเปซเอ็กซ์บนไฮเปอร์ลิควิดและไบแนนซ์ซื้อขายที่ราว 170 ดอลลาร์(ประมาณ 236,000 วอน) ต่อหุ้น สูงกว่าราคา IPO ที่ 135 ดอลลาร์ วันถัดมา หุ้นสเปซเอ็กซ์ทะลุ 176 ดอลลาร์(ประมาณ 245,000 วอน) ระหว่างวัน และปิดวันแรกที่ 161 ดอลลาร์(ประมาณ 224,000 วอน) เพิ่มขึ้น 19% เมื่อเทียบกับราคา IPO

หากดูเฉพาะผลลัพธ์ ตลาดฟิวเจอร์สถาวรสะท้อนอุปสงค์ในวันแรกได้ใกล้กว่าการประเมินราคา IPO ของการเงินแบบดั้งเดิม แต่ทิศทางหลังจากนั้นต่างออกไป หุ้นสเปซเอ็กซ์ลดลงมากกว่า 40% จากจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายน และ ณ เวลาที่รายงานดังกล่าวเผยแพร่ ราคาหุ้นอยู่ราว 115 ดอลลาร์(ประมาณ 160,000 วอน) ต่ำกว่าราคา IPO อีกทั้งหุ้นที่ถูกปล่อยเข้าสู่ตลาดในช่วงเข้าจดทะเบียนมีเพียงบางส่วน และมีการระบุเป็นตัวแปรว่า หุ้นติดข้อจำกัดการขายราว 900 ล้านหุ้นอาจเริ่มขายได้ราววันที่ 6 สิงหาคม

สัญญาฟิวเจอร์สถาวรมีจุดแข็งในการสะท้อนอุปสงค์เข้าสู่ราคาได้รวดเร็ว แต่ไม่อาจถือได้ว่าสะท้อนปริมาณหุ้นหมุนเวียนจริง การปลดล็อกหุ้น หรือแรงขายที่อาจเกิดขึ้นได้ทั้งหมด ในตลาด BTC และ ETH เช่นกัน funding rate และโพซิชันฟิวเจอร์สถาวรเป็นตัวชี้วัดอ้างอิงได้ แต่ไม่ใช่สัญญาณที่ยืนยันทิศทางราคา ตลาดจึงยังต้องดูทั้งอุปสงค์อุปทานสปอตและโพซิชันอนุพันธ์ควบคู่กัน เพื่อประเมินว่าน้ำหนักของการค้นหาราคากำลังเปลี่ยนไปอย่างไร