รีพับลิกันวุฒิสภาเร่งดัน CLARITY Act กำกับตลาดคริปโตสหรัฐ ลุ้น 60 เสียงชี้ชะตาก่อนปิดสมัย 10 ส.ค.

วุฒิสภาสหรัฐฝั่งรีพับลิกันเร่งดันร่างกฎหมาย ‘โครงสร้างตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล’ หรือ ‘CLARITY Act’ เข้าสู่การลงมติเต็มสภาก่อนปิดสมัยพักเดือนสิงหาคม ทว่าความท้าทายสำคัญคือการรวบรวมเสียงจากเดโมแครตให้ถึงเกณฑ์ฟิลลิบัสเตอร์ 60 เสียง ทำให้อนาคตของกรอบกำกับดูแล ‘ตลาดคริปโตสหรัฐ’ ยังไม่แน่นอน

เมื่อวันที่ 3 สิงหาคม (เวลาท้องถิ่น) จอห์น ทูน(John Thune) ผู้นำเสียงข้างน้อยพรรครีพับลิกันในวุฒิสภา ระบุว่าจะผลักดันให้ร่าง ‘กฎหมายความชัดเจนตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล(CLARITY Act)’ เข้าสู่การลงมติในที่ประชุมวุฒิสภาก่อนเริ่มช่วงพักร้อนเดือนสิงหาคม แต่จนถึงตอนนี้ ร่างดังกล่าวยังไม่ถูกบรรจุในระเบียบวาระอย่างเป็นทางการ และยังไม่มีการยื่นญัตติ ‘โหวตปิดอภิปราย’ (คล로처) ด้วย ตามการประเมินของนักวิเคราะห์ เท็ด ฟิลโลวส์ หากมีการยื่นคล로처ในวันที่ 6 สิงหาคม การลงมติเร็วที่สุดคือวันที่ 8 สิงหาคม ซึ่งแทบไม่เหลือเวลาทางเทคนิคให้ต่อรองมากนัก

‘หัวใจ’ ของร่าง CLARITY Act คือการจัดระเบียบอำนาจกำกับดูแลใหม่ แยกบทบาทระหว่างคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) กับคณะกรรมการกำกับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าและสินค้าโภคภัณฑ์สหรัฐ (CFTC) อย่างชัดเจน ‘โทเค็นที่มีลักษณะเป็นหลักทรัพย์’ และ ‘สัญญาการลงทุน’ จะอยู่ภายใต้การดูแลของ SEC ขณะที่ ‘ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลที่เป็นสินค้า’ ในส่วนสปอตจะอยู่ในความรับผิดชอบเต็มตัวของ CFTC เท่ากับเป็นการทำให้โครงสร้างกำกับดูแลแบบสองเสาหลักที่อุตสาหกรรมคริปโตเรียกร้องมาหลายปีถูกร่างเป็นกฎหมายอย่างเป็นทางการ

ในเชิงโครงสร้างตลาด บิตคอยน์(BTC) ซึ่งถูกยอมรับในเชิงกฎหมายว่าเป็น ‘สินค้า’ ไปแล้ว จึงอาจได้รับผลกระทบโดยตรงจำกัด เมื่อเทียบกับสัดส่วนมูลค่าในตลาดคริปโตทั้งหมด ณ เดือนกรกฎาคม 2026 ที่ประมาณ 2.28 ล้านล้านดอลลาร์ (ราว 3,260 ล้านล้านบาท) บิตคอยน์มีมาร์เก็ตแคปราว 1.29 ล้านล้านดอลลาร์ คิดเป็นสัดส่วนราว 56% ส่วนที่เหลือราว 680,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นโทเค็นหลากหลายประเภทที่ยังไม่ชัดเจนว่าเข้าข่าย ‘หลักทรัพย์’ หรือ ‘สินค้า’ จะกลายเป็นเป้าหมายโดยตรงของกฎเกณฑ์ใหม่ ทั้งในมิติการจดทะเบียนตลาดซื้อขาย การทำหน้าที่ผู้ดูแลสภาพคล่อง และภาระการเปิดเผยข้อมูล นอกจากนี้ ระบบนิเวศสเต이블คอยน์ซึ่งมีมูลค่าตลาดราว 305,000 ล้านดอลลาร์ ก็จะถูกดึงเข้าสู่กรอบกำกับดูแลเข้มข้นขึ้นเช่นกัน

จุดแตกหักสำคัญที่อาจชี้เป็นชี้ตายให้ร่างกฎหมายนี้ผ่านหรือไม่คือเงื่อนไขของ ‘สเต이블คอยน์’ โดยเฉพาะ ‘ดอกเบี้ยหรือรางวัล (รีวอร์ด)’ ที่จ่ายให้ผู้ถือ ปัจจุบันคณะกรรมาธิการธนาคารวุฒิสภาได้ผ่านร่าง CLARITY Act ด้วยคะแนน 15 ต่อ 9 เมื่อเดือนพฤษภาคม แต่การจะฝ่าด่านโหวตในที่ประชุมใหญ่ให้ได้ 60 เสียงยังต้องพึ่งเสียงสนับสนุนจากเดโมแครตราว 7 เสียงขึ้นไป ซึ่งยังไม่ชัดเจนว่าจะได้ครบ

เนื้อหาที่ทำให้หลายฝ่ายจับตา คือ ข้อกำหนดห้ามจ่าย ‘ดอกเบี้ยจากการถือครองสเต이블คอยน์’ และการมองแพลตฟอร์มที่ให้ดอกเบี้ยหรือรีวอร์ดจากการถือครองดังกล่าวเสมือน ‘สถาบันรับฝากเงิน’ ที่ต้องปฏิบัติตามกฎของธนาคารเต็มรูปแบบ อุตสาหกรรมคริปโตมองว่านี่เป็นมาตรการที่ปกป้อง ‘ธนาคารดั้งเดิม’ มากกว่าการคุ้มครองผู้บริโภค เพราะจะบีบให้ผลิตภัณฑ์ยีลด์คริปโตหลายรูปแบบต้องเข้าสู่กรอบธนาคารทั้งหมด นอกจากนี้ นิยามข้อยกเว้นเกี่ยวกับ ‘รีวอร์ดจากการเทรด’ รวมถึงรางวัลจากการใช้จ่ายและโปรแกรมสะสมแต้ม-โรยัลตียังไม่ชัด อาจทำให้หลังร่างกฎหมายผ่านแล้ว SEC, CFTC และกระทรวงการคลังต้องมาร่างเกณฑ์ปลีกย่อยร่วมกัน ซึ่งจะสร้าง ‘ช่องว่างแห่งความไม่แน่นอน’ ระหว่างการตีความ

อีกประเด็นที่อ่อนไหวทางการเมืองคือ ‘ข้อบังคับด้านจริยธรรม’ ที่เกี่ยวข้องกับการถือครองและซื้อขายคริปโตของเจ้าหน้าที่รัฐ ระยะหลัง สมาชิกเดโมแครตบางส่วนออกมาเรียกร้องให้ ‘เพิ่มข้อจำกัด’ ต่อการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลของข้าราชการระดับรัฐบาลกลางและครอบครัว ซึ่งโยงเข้าโดยตรงกับกิจกรรมด้านคริปโตของครอบครัว ‘ประธานาธิบดีทรัมป์’ ตามข้อเสนอแก้ไขที่แนบมากับร่างกฎหมาย มีเนื้อหาจำกัดการออกหรือสนับสนุนโทเค็นดิจิทัลโดยเจ้าหน้าที่ระดับสูงไปจนถึงปี 2029 แต่จนถึงตอนนี้ยังไม่ได้รับการสนับสนุนอย่างชัดเจนจากทำเนียบขาว ทอม ทิลลิส(Tom Tillis) วุฒิสมาชิกรีพับลิกันซึ่งเป็นแกนนำเจรจายอมรับเองว่ายัง “ห่างไกลจากคำว่าได้ข้อยุติ” ในขณะที่ตลาดสัญญาเดิมพันการเมืองและนโยบายประเมินโอกาสที่ร่าง CLARITY Act จะผ่านในรอบนี้ไว้เพียงราว 30% เท่านั้น

เส้นตายสำคัญคือวันที่ 10 สิงหาคม ซึ่งไม่ได้หมายถึง ‘หน้าผากำกับดูแล’ ในเชิงเทคนิค หากร่างกฎหมายสะดุดไม่ผ่าน จะไม่เกิดสุญญากาศด้านกำกับดูแลในทันที แต่จะทำให้ไทม์ไลน์การออกกฎหมายครอบคลุม ‘ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล’ แบบภาพใหญ่ต้องเลื่อนไปอย่างน้อยถึงช่วงกลางปี 2027 และระหว่างนั้น ตลาดคริปโตสหรัฐจะถูกนำทางด้วย ‘แนวทางแนะนำและการบังคับใช้กฎหมาย’ ของ SEC และ CFTC เป็นหลัก มากกว่ากรอบกฎหมายที่ตราโดยสภาคองเกรส ซึ่งเปิดช่องให้ทิศทางนโยบายแปรผันไปตามการเปลี่ยนแปลงฝ่ายบริหาร

ผลที่ตามมาเริ่มสะท้อนในเชิงราคาแล้ว ทั้งในมูลค่าของตลาดซื้อขายคริปโตที่ตั้งอยู่ในสหรัฐ และในระดับ ‘ส่วนเพิ่มความเสี่ยงจากการจัดประเภทโทเค็น’ ที่นักลงทุนเรียกเก็บ หาก CLARITY Act ผ่าน การกำหนดอำนาจกำกับที่ชัดอาจช่วยลดส่วนเพิ่มความเสี่ยงดังกล่าว แต่หากล้มเหลว ความไม่แน่นอนนี้ก็จะฝังลึกและยืดเยื้อออกไป หลายฝ่ายจึงมองว่ากรณีสหภาพยุโรปซึ่งบังคับใช้กฎหมาย MiCA อย่างชัดเจนเป็นตัวอย่างของการที่ ‘กรอบโครงสร้างตลาดแบบระบุเป็นลายลักษณ์อักษร’ สามารถเปลี่ยนกลยุทธ์การจัดสรรเงินทุนของสถาบันขนาดใหญ่ได้จริง ‘ความคิดเห็น’: หากสหรัฐยังยื้อเรื่องกรอบใหญ่ นักลงทุนสถาบันอาจหันไปเพิ่มน้ำหนักในตลาดที่มีความชัดเจนด้านกฎเกณฑ์มากกว่า เช่น ยุโรปหรือตลาดเอเชียบางประเทศ

อย่างไรก็ตาม แม้ CLARITY Act จะผ่านขั้นตอนโหวตในวุฒิสภาแล้ว ก็ไม่ได้หมายความว่าจะมีผลบังคับใช้ทันที ร่างฉบับปัจจุบันกำหนด ‘ช่วงผ่อนผัน’ อย่างน้อย 360 วันนับจากวันที่กฎหมายมีผล และยังต้องใช้เวลาเพิ่มในการออกกฎรองและรายละเอียดในการกำกับดูแลจริง ทำให้การเปลี่ยนผ่านด้านโครงสร้างตลาดในโลกความเป็นจริงอาจไปเกิดช่วงปลายปี 2027 หรือต้นปี 2028 มากกว่า

ในมุมมองนักลงทุนคริปโต ความสำคัญของการลงมติรอบนี้อาจไม่ใช่ ‘ผลต่อราคาในระยะสั้น’ แต่คือการได้เห็น ‘เส้นฐานด้านสถาบันและกฎเกณฑ์’ ของตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลสหรัฐถูกกำหนดตั้งแต่ปีนี้หรือไม่ หากวุฒิสภาสามารถบรรลุข้อตกลงภายใน 72 ชั่วโมงข้างหน้า ทิศทางของ ‘โครงสร้างตลาดคริปโต’ และ ‘บทบาทของสหรัฐในระบบนิเวศคริปโตโลก’ จะเริ่มชัดเจนขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ทั้งในสายตาผู้เล่นสถาบันและนักลงทุนรายย่อยทั่วโลก