ซีโร่แคปโยกหลักประกันเทรดเดริบิตเข้าระบบคัสโตดี้ของไฟร์บล็อกส์

ซีโร่แคป(Zerocap) ย้ายหลักประกันสำหรับการซื้อขายอนุพันธ์บนเดริบิต(Deribit) เข้าสู่โครงสร้าง ‘Off Exchange’ ของไฟร์บล็อกส์(Fireblocks) เปลี่ยนจากวิธีเดิมที่ต้องฝากหลักประกันไว้ในบัญชีของตลาดซื้อขายก่อน มาเป็นการเก็บสินทรัพย์ไว้ในระบบคัสโตดี้แล้วให้ตลาดฯ รับรองเป็นหลักประกันแทน

ไฟร์บล็อกส์ระบุในกรณีศึกษาลูกค้าว่า ซีโร่แคปเปลี่ยนจากโครงสร้างคัสโตดี้คู่แบบเดิมมาใช้แพลตฟอร์มเดียว ซีโร่แคปเป็นมาร์เก็ตเมกเกอร์และผู้ให้บริการสภาพคล่องระดับโลกที่ดำเนินงานภายใต้ใบอนุญาตบริการทางการเงินของออสเตรเลีย ให้บริการลูกค้าสถาบันและลูกค้ากลุ่มขายส่งในภูมิภาคเอเชีย ยุโรป ตะวันออกกลาง และอเมริกา

Off Exchange เป็นโครงสร้างที่ออกแบบมาเพื่อลด ‘ความเสี่ยงจากคู่สัญญา’ ที่เกิดขึ้นเมื่อตลาดซื้อขายทำหน้าที่ทั้งเป็นสถานที่เทรดและผู้ดูแลสินทรัพย์ในเวลาเดียวกัน ในการเทรดอนุพันธ์บนตลาดซื้อขายแบบรวมศูนย์ทั่วไป ผู้เทรดต้องฝากหลักประกันไว้ในบัญชีของตลาดฯ ก่อนจึงจะเปิดสถานะได้ ทำให้ยังมีความเสี่ยงเรื่องการถูกแฮ็ก การล้มละลาย และการนำสินทรัพย์ลูกค้าไปปะปนกับสินทรัพย์อื่น ส่วนโครงสร้างของไฟร์บล็อกส์จะเก็บหลักประกันไว้ในกระเป๋าเงินออนเชนที่ใช้เทคโนโลยีคำนวณร่วมหลายฝ่าย (MPC) แล้วให้ตลาดฯ รับรู้เป็นหลักประกันแทนการถือครองจริง

เดริบิตประกาศเชื่อมต่อระบบกับไฟร์บล็อกส์ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2024 โดยหลักประกันในกระเป๋าเงิน MPC ออนเชนจะถูกจัดสรรและมิเรอร์ไปยังเดริบิต ทำให้ตรวจสอบหลักประกันได้โดยไม่ต้องให้เดริบิตถือครองสินทรัพย์ลูกค้าโดยตรง ผู้ใช้งานต้องเป็นลูกค้าของทั้งเดริบิตและไฟร์บล็อกส์ และต้องผ่านขั้นตอนที่เกี่ยวข้องกับคอยน์เคิฟเวอร์(Coincover) ผู้ให้บริการกู้คืนระบบกรณีภัยพิบัติด้วย

ไรอัน แม็คคอลล์(Ryan McCall) ผู้ร่วมก่อตั้งและประธานเจ้าหน้าที่บริหาร (CEO) ของซีโร่แคป กล่าวว่า “ทุกดอลลาร์ที่ถูกผูกไว้กับตลาดซื้อขาย คือดอลลาร์ที่นำไปใช้ที่อื่นไม่ได้ และทุกการโอนเงินก็คือความเสี่ยงด้านปฏิบัติการที่ต้องคอยบริหารจัดการ” คำพูดนี้สะท้อนภาระด้านการบริหารสภาพคล่องที่บริษัทเทรดต้องแบกรับภายใต้โครงสร้างเดิม ไฟร์บล็อกส์อธิบายเพิ่มเติมว่า ภาระงานด้านการติดตามยอดคงเหลือ การปรับสมดุลพอร์ต และการบริหารการเงินของซีโร่แคปลดลงเหลือ ‘ประมาณครึ่งหนึ่ง’ ของโมเดลเดิม

ซีโร่แคปเทรดสัญญา perpetual futures สัญญาฟิวเจอร์สที่มีวันหมดอายุ ออปชัน และสินทรัพย์สปอตบนเดริบิต ไฟร์บล็อกส์ระบุว่าพอร์ตผลิตภัณฑ์โครงสร้าง (structured products) ของซีโร่แคปขยายตัวจากระดับหลายล้านดอลลาร์ขึ้นไปเป็นระดับหลายสิบล้านดอลลาร์ แต่ไม่ได้เปิดเผยมูลค่าหลักประกันที่แน่ชัดหรือช่วงเวลาอ้างอิง

ไฟร์บล็อกส์เปิดตัว Off Exchange เมื่อเดือนพฤศจิกายน 2023 พร้อมประกาศให้เดริบิตเป็นตลาดซื้อขายแรกที่เชื่อมต่อกับระบบนี้ โดยระบุว่าคิวซีพี แคปิตอล(QCP Capital) บล็อกเทค(Blocktech) และซีโร่แคป ใช้โครงสร้างนี้ในการเทรดบนเดริบิต ถือเป็นอีกหนึ่งตัวอย่างของโครงสร้างพื้นฐานสินทรัพย์ดิจิทัลสำหรับสถาบัน ที่แยกฟังก์ชันการเทรด การคัสโตดี้ และการชำระบัญชีออกจากกัน คล้ายกับโครงสร้างที่ลูกค้าสถาบันใช้บริการสเตกกิ้งได้โดยไม่ต้องโอนสินทรัพย์ออกไปที่อื่น

อย่างไรก็ตาม แม้จะลดความเสี่ยงจากการฝากหลักประกันไว้กับตลาดซื้อขายโดยตรง แต่ความเสี่ยงด้านกฎหมายและปฏิบัติการยังไม่ได้หายไปทั้งหมด นโยบายคัสโตดี้ของเดริบิตระบุว่า Off Exchange ของไฟร์บล็อกส์ถูกจัดเป็นบริการซอฟต์แวร์หรือโครงสร้างพื้นฐาน โดยไฟร์บล็อกส์ไม่ได้เป็นคู่สัญญาระหว่างลูกค้ากับเดริบิต และโดยหลักการแล้วจะไม่รับผิดชอบต่อปัญหาที่เกิดขึ้นจากโครงสร้างนี้ ลูกค้าที่ใช้คัสโตดี้บุคคลที่สามก็ไม่ได้รับการยกเว้นจากการรับภาระความเสียหายร่วม (socialized losses) เช่นกัน

คอยน์เบส(COIN) ปิดดีลเข้าซื้อกิจการเดริบิตเมื่อเดือนสิงหาคม 2025 และแจ้งลูกค้าว่ามีแผนรวมโครงสร้างพื้นฐานของคอยน์เบส อินเตอร์เนชั่นแนล เอ็กซ์เชนจ์เข้ากับเดริบิตในวันที่ 9 กันยายน 2026 ทั้งนี้กำหนดการดังกล่าวอาจเปลี่ยนแปลงได้ขึ้นอยู่กับความพร้อมของลูกค้าและการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล