75% คือระดับที่สกิวออปชันหุ้น S&P500 ร่วงจากมี.ค. นักลงทุนแห่ซื้อคอลมากกว่าเฮดจ์ขาลง

สกิวพุต-คอลของหุ้นเดี่ยวในดัชนี S&P500 อายุ 3 เดือน ร่วงลง 75% นับตั้งแต่เดือนมีนาคม สะท้อนแรงซื้อออปชันฝั่งขาขึ้นที่แข็งแกร่งกว่าความต้องการป้องกันขาลงในตลาดออปชันหุ้นสหรัฐฯ

คริปโตบรีฟฟิ่ง(CryptoBriefing) รายงานเมื่อวันที่ 10 ว่าสกิวพุต-คอลของหุ้นเดี่ยวอายุ 3 เดือนร่วงลงมาอยู่ในระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ช่วงวิกฤตภาษีนำเข้าปี 2025 พร้อมมีการตีความในบทความว่าตัวเลขนี้อยู่ในระดับต่ำสุดในรอบ 20 ปีด้วย

ขณะที่วอลล์สตรีทเจอร์นัล(WSJ) อ้างอิงข้อมูลจากตลาดออปชันชิคาโก(Cboe Global Markets) รายงานเมื่อวันที่ 7 ว่าสกิวออปชันร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2024 แม้เกณฑ์เปรียบเทียบจะต่างกัน แต่ทิศทางไปในทางเดียวกัน คือความต้องการพุตออปชันอ่อนลงขณะที่แรงซื้อคอลออปชันเพิ่มขึ้น

สกิวออปชันคือส่วนต่างราคาสัมพัทธ์ระหว่างพุตออปชันกับคอลออปชันที่มีเงื่อนไขใกล้เคียงกัน เมื่อความต้องการพุตออปชันเพื่อป้องกันขาลงเพิ่มขึ้น พรีเมียมป้องกันความเสี่ยงขาลงจะสูงขึ้นตามไปด้วย ในทางกลับกัน เมื่อสกิวลดลง หมายความว่านักลงทุนจ่ายต้นทุนเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงน้อยลง

มาร์เก็ตวอทช์(MarketWatch) รายงานว่านับตั้งแต่วันที่ 4 นักลงทุนแห่เข้าซื้อคอลออปชันฝั่งขาขึ้นอย่างรวดเร็ว สะท้อนความต้องการไล่ซื้อตามการดีดตัวของตลาดหุ้นที่ส่งผลไปถึงราคาออปชันด้วย

ปรากฏการณ์นี้ทำให้เกิดภาวะที่เรียกกันว่า ‘สปอตอัพ-โวลอัพ’ (spot up, vol up) คือราคาหุ้นกับความผันผวนปรับขึ้นพร้อมกัน โดยปกติเมื่อราคาหุ้นขึ้น ความผันผวนมักลดลง แต่เมื่อแรงซื้อคอลออปชันพุ่งขึ้นพร้อมกันจำนวนมาก ราคาหุ้นที่สูงขึ้นกับความผันผวนของออปชันที่ขยายตัวก็เกิดขึ้นพร้อมกันได้เช่นกัน

เกณฑ์เปรียบเทียบของสถานการณ์ปัจจุบันมาจากช่วงวิกฤตภาษีนำเข้าเดือนเมษายน 2025 โดยรอยเตอร์(Reuters) รายงานว่าประธานาธิบดีทรัมป์(Donald Trump) ประกาศระงับการเก็บภาษีนำเข้าอัตราสูงกับบางประเทศเป็นเวลา 90 วัน ขณะเดียวกันก็ปรับขึ้นภาษีสินค้านำเข้าจากจีนเป็น 125%

หลังมาตรการดังกล่าว ดัชนี S&P500 ปิดตลาดปรับขึ้น 9.5% คำว่า ‘ต่ำสุดนับตั้งแต่การถอยจากมาตรการภาษี’ ที่คริปโตบรีฟฟิ่งใช้ จึงเป็นการเทียบระหว่างช่วงตลาดฟื้นตัวครั้งนั้นกับความต้องการป้องกันความเสี่ยงในปัจจุบัน

อย่างไรก็ตาม ตัวเลข ‘ร่วง 75% นับตั้งแต่เดือนมีนาคม’ ของคริปโตบรีฟฟิ่ง กับ ‘ต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2024’ ของวอลล์สตรีทเจอร์นัล ใช้เกณฑ์ที่ต่างกัน จึงไม่ควรนำตัวเลขทั้งสองมารวมเป็นช่วงเวลาหรือค่าตัวชี้วัดเดียวกัน แต่ควรตีความในภาพรวมว่าความต้องการป้องกันความเสี่ยงขาลงอ่อนตัวลงในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา

พุตออปชันทำหน้าที่เหมือนประกันความเสี่ยงขาลงของสินทรัพย์ที่ถือครองอยู่ ตลาดออปชันชิคาโกระบุว่ากลยุทธ์ protective put และ collar เป็นกลยุทธ์ป้องกันความเสี่ยงที่ใช้กันทั่วไป พร้อมอธิบายว่าการเตรียมป้องกันความเสี่ยงก่อนที่ความผันผวนจะสูงขึ้นช่วยลดต้นทุนการป้องกันได้

สกิวที่อยู่ในระดับต่ำอาจเป็นสัญญาณว่านักลงทุนให้น้ำหนักกับโอกาสขาขึ้นมากกว่าความเสี่ยงขาลง ผู้ที่ซื้อคอลออปชันมีโอกาสทำกำไรได้ในตลาดขาขึ้น แต่หากราคาหุ้นไม่ปรับขึ้นตามที่คาด ก็มีความเสี่ยงที่จะขาดทุนจากพรีเมียมออปชันที่จ่ายไป

ในทางกลับกัน นักลงทุนที่ไม่ได้จัดโครงสร้างป้องกันความเสี่ยงไว้เพียงพอในช่วงที่พรีเมียมพุตออปชันอยู่ในระดับต่ำ อาจเผชิญความเปราะบางเมื่อความผันผวนพุ่งขึ้นกะทันหัน และเมื่อตลาดผันผวนจนความต้องการพุตออปชันพุ่งสูง ต้นทุนในการป้องกันความเสี่ยงระดับเดียวกันก็อาจปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็วเช่นกัน

บิตคอยน์(BTC) และอีเธอเรียม(ETH) อาจได้รับความสนใจจากนักลงทุนควบคู่ไปกับหุ้นในช่วงที่ความต้องการสินทรัพย์เสี่ยงเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม เนื่องจากกระแสเงินทุนและโครงสร้างตลาดของสินทรัพย์ทั้งสองกลุ่มแตกต่างกัน จึงไม่สามารถใช้สกิวออปชันหุ้นสหรัฐฯ ที่อยู่ในระดับต่ำเพียงอย่างเดียวมาฟันธงทิศทางราคาคริปโตได้

ตัวเลขล่าสุดนี้สะท้อนว่านักลงทุนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ยอมจ่ายต้นทุนเพื่อไล่ซื้อขาขึ้นมากกว่าการป้องกันความเสี่ยงขาลงในช่วงที่ผ่านมา ขณะเดียวกันก็ชี้ให้เห็นว่าความต้องการป้องกันความเสี่ยงในตลาดออปชันอยู่ในภาวะอ่อนตัวลงเช่นกัน