แอนโทรปิก(Anthropic) มูลค่า 9.65 แสนล้านดอลลาร์ ยื่นเอกสาร IPO ลับ เงื่อนไขยังไม่ชัดเจน

แอนโทรปิก(Anthropic) บริษัทพัฒนาโมเดลปัญญาประดิษฐ์ (AI) เดินหน้าเข้าสู่กระบวนการตรวจสอบแบบลับก่อนเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ (IPO) แล้ว แต่ยังไม่มีการกำหนดวันเข้าตลาดหรือเงื่อนไขการเสนอขายหุ้นแต่อย่างใด ตัวเลขสำคัญที่ได้รับการยืนยันอย่างเป็นทางการมีเพียงมูลค่าบริษัท 9.65 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นมูลค่าที่ยอมรับกันในการระดมทุนรอบภาคเอกชนเมื่อเดือนพฤษภาคมที่ผ่านมา

แอนโทรปิกระบุว่าได้ยื่น ‘แบบร่าง S-1 ฉบับลับ’ สำหรับการเสนอขายหุ้นสามัญต่อสาธารณะต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เมื่อวันที่ 1 มิถุนายน (เวลาท้องถิ่น) พร้อมชี้แจงว่าจำนวนหุ้นที่จะเสนอขายและราคาเสนอขายยังไม่ได้ข้อสรุป และการเข้าจดทะเบียนจริงจะขึ้นอยู่กับสภาวะตลาดและปัจจัยอื่นๆ อีกหลายด้าน

เรื่องนี้ควรมองเป็นขั้น ‘เตรียมความพร้อมเข้าตลาด’ มากกว่าจะเป็น ‘การยืนยันเข้าตลาด’ เพราะการยื่นแบบ S-1 ฉบับลับเป็นเพียงกระบวนการที่บริษัทขอให้ ก.ล.ต. ตรวจสอบเอกสารการจดทะเบียนล่วงหน้าก่อนเปิดเผยต่อสาธารณะ ยังไม่ใช่ขั้นตอนที่กำหนดราคาเสนอขายหรือวันเข้าตลาดอย่างเป็นทางการ

ก่อนหน้านี้เมื่อวันที่ 28 พฤษภาคม แอนโทรปิกระดมทุนรอบซีรีส์ H ได้ 6.5 หมื่นล้านดอลลาร์ และประกาศมูลค่าบริษัทหลังการระดมทุนอยู่ที่ 9.65 แสนล้านดอลลาร์ ในแถลงการณ์เดียวกัน บริษัทระบุว่ารายได้ต่อปีแบบคำนวณเทียบเท่า (annualized revenue) ณ ต้นเดือนพฤษภาคม สูงกว่า 4.7 หมื่นล้านดอลลาร์

หลังTokenPost รายงานก่อนหน้านี้ว่าแอนโทรปิกเริ่มเตรียมตัวเข้า IPO ประเด็นที่ถูกจับตาก็เปลี่ยนจาก ‘จะเข้าตลาดหรือไม่’ ไปเป็น ‘มูลค่าและกำหนดเวลาเปิดเผยข้อมูลจะเป็นอย่างไร’ อย่างไรก็ตาม ตัวเลข 9.65 แสนล้านดอลลาร์ไม่ใช่ผลจากการคำนวณราคาเสนอขายหุ้น IPO แต่เป็นมูลค่าหลังระดมทุนจากรอบการลงทุนภาคเอกชนเท่านั้น

มูลค่าบริษัทจากรอบระดมทุนภาคเอกชนมักแตกต่างจากมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดจริงเมื่อเข้าซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ เพราะเงื่อนไขการลงทุน สิทธิของหุ้นบุริมสิทธิ ข้อจำกัดด้านสภาพคล่อง และความคาดหวังก่อนเข้าตลาด ล้วนส่งผลต่อราคาที่ตกลงกันได้ หากนำตัวเลขนี้ไปใช้แทนมูลค่า IPO โดยตรง อาจทำให้ข้อเท็จจริงคลาดเคลื่อนไปได้

ในตลาดที่ไม่เป็นทางการมีการประเมินมูลค่าที่สูงกว่านี้เช่นกัน สำนักข่าวบิสิเนสอินไซเดอร์(Business Insider) อ้างแหล่งข่าวผู้ซื้อขายในตลาดรอง (secondary market) หลายรายว่า หุ้นแอนโทรปิกมีการเสนอซื้อขายกันที่มูลค่าสูงถึง 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ และฝั่งผู้ขายมีจำนวนไม่มากนัก

ตัวเลขดังกล่าวไม่ใช่ราคาที่จะใช้ในการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะ แต่เป็นเพียงคำบอกเล่าจากตลาดซื้อขายหุ้นนอกตลาดหลักทรัพย์ ราคาที่เกิดขึ้นในตลาดรองอาจถูกกำหนดขึ้นภายใต้สภาพที่หุ้นหมุนเวียนมีจำกัด จึงอาจแตกต่างจากราคาที่นักลงทุนสถาบันและนักลงทุนทั่วไปจะประเมินในการเสนอขายหุ้นสาธารณะจริง

ฝั่งตลาดคาดการณ์ (prediction market) ก็ไม่ได้ชี้ไปทางเดียวกันทั้งหมด ข้อมูลที่ตรวจสอบเมื่อวันที่ 17 บนสัญญา ‘IPO ที่ใหญ่ที่สุดตามมูลค่าตลาดปี 2026’ ของโพลีมาร์เก็ต(Polymarket) พบว่าสเปซเอ็กซ์(SpaceX) ยังคงเป็นตัวเต็งอันดับหนึ่ง ขณะที่แอนโทรปิกอยู่ในระดับหลักสิบต้นๆ เปอร์เซ็นต์เท่านั้น

ความคาดหวังที่ว่าแอนโทรปิกอาจกลายเป็น IPO ที่ใหญ่ที่สุดในปี 2026 ยังคงมีอยู่ แต่ยังไม่อาจถือเป็นความเห็นตรงกันของตลาด เพราะตัวเลขจากตลาดคาดการณ์เปลี่ยนแปลงได้ตามเงื่อนไขสัญญาและสภาพคล่องการซื้อขาย และไม่สามารถใช้แทนกำหนดการอย่างเป็นทางการหรือราคาเสนอขายหุ้นจริงได้

การแข่งขันเข้าตลาดหลักทรัพย์ของบริษัท AI เป็นอีกปัจจัยแวดล้อมสำคัญ สำนักข่าวรอยเตอร์(Reuters) รายงานว่าโอเพนเอไอ(OpenAI) ก็ยื่นเอกสาร IPO ฉบับลับไปเมื่อเดือนมิถุนายนเช่นกัน เมื่อทั้งสองบริษัทต่างเดินหน้าสู่กระบวนการเข้าตลาดสาธารณะ นักลงทุนก็ต้องพิจารณาทั้งอัตราการเติบโตของรายได้ ต้นทุนด้านคอมพิวติ้ง และภาระด้านกฎระเบียบไปพร้อมกัน

โดยเฉพาะมูลค่าของบริษัท AI รายใหญ่ไม่สามารถอธิบายได้ด้วยอัตราการเติบโตของรายได้เพียงอย่างเดียว ต้นทุนคอมพิวติ้งสำหรับการฝึกฝนและประมวลผลโมเดล ภาระการขยายศูนย์ข้อมูล กฎระเบียบในแต่ละประเทศ รวมถึงการแข่งขันจากโมเดล AI ต้นทุนต่ำจากจีน ล้วนเป็นตัวแปรที่ส่งผลต่อการประเมินมูลค่าบริษัททั้งสิ้น

สำหรับนักลงทุนไทย แม้ข่าว IPO ครั้งนี้จะไม่ใช่ข่าวการออกโทเคนโดยตรง แต่ก็อาจกลายเป็นจุดอ้างอิงสำคัญสำหรับการประเมินมูลค่าบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ที่ยังไม่จดทะเบียนในธีม AI เนื่องจากตลาดคริปโทเคอร์เรนซีเองก็จัดกลุ่มโทเคนและบริษัทโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องกับ AI ไว้เป็นเซกเตอร์แยกต่างหาก การประเมินมูลค่าจากตลาดสาธารณะจึงอาจส่งผลต่อการตีความธีมที่เกี่ยวข้องได้เช่นกัน

อย่างไรก็ตาม ข้อเท็จจริงที่ยืนยันได้ในขณะนี้มีเพียงการยื่นแบบ S-1 ฉบับลับ และมูลค่าบริษัทจากรอบระดมทุนภาคเอกชนเมื่อเดือนพฤษภาคมเท่านั้น ส่วนความเป็นไปได้ที่จะเข้าตลาดในเดือนตุลาคม หรือการคาดการณ์มูลค่า IPO ที่ระดับ 2 ล้านล้านดอลลาร์ ยังคงเป็นเพียงมุมมองของนักลงทุนและนักวิเคราะห์เท่านั้น บริษัทยังไม่ได้ยืนยันตัวเลขดังกล่าวแต่อย่างใด

ตัวแปรถัดไปที่จะเปิดเผยต่อสาธารณะคือแบบ S-1 ฉบับสมบูรณ์ ซึ่งจะยื่นหลังผ่านการตรวจสอบของ ก.ล.ต. เอกสารฉบับนี้เองจะทำให้เห็นโครงสร้างการเสนอขายหุ้น ข้อมูลทางการเงิน ปัจจัยความเสี่ยง และกรอบเวลาการเข้าตลาดที่ชัดเจนขึ้น