โซลานา 54.97% ของ SOL Strategies($STKE) ถูกใช้ค้ำประกันสินเชื่อ Kamino Finance

SOL Strategies (SOL Strategies, $STKE) นำโซลานา(SOL) ที่ถือครองในบัญชีทรัพย์สินองค์กรมากกว่าครึ่งหนึ่งไปวางเป็นหลักประกันเงินกู้ในตลาดดีไฟ (DeFi) บริษัทระบุแผนบริหารสภาพคล่องซึ่งรวมถึงการขายโซลานาบางส่วนเพื่อรองรับหนี้สิน แต่ยังไม่กำหนดช่วงเวลาและปริมาณการขายที่ชัดเจน

งบการเงินไตรมาส 3 ของ SOL Strategies ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2026 ระบุว่าเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดอยู่ที่ 1,866,732 ดอลลาร์แคนาดา ขณะที่หนี้สินหมุนเวียน ณ วันเดียวกันอยู่ที่ 37,334,826 ดอลลาร์แคนาดา ประกอบด้วยเจ้าหนี้การค้าและค่าใช้จ่ายค้างจ่าย 3,310,060 ดอลลาร์แคนาดา ตั๋วเงินจ่าย 7,749,577 ดอลลาร์แคนาดา หนี้สินต่อผู้ขาย 784,074 ดอลลาร์แคนาดา เงินกันสำรองจากการเข้าซื้อกิจการ 864,878 ดอลลาร์แคนาดา วงเงินสินเชื่อ 13,898,442 ดอลลาร์แคนาดา และหุ้นกู้แปลงสภาพ 10,727,795 ดอลลาร์แคนาดา

ประเด็นสำคัญของภาระทางการเงินครั้งนี้ไม่ใช่การขาดสภาพคล่องเพียงอย่างเดียว แต่อยู่ที่โครงสร้างหลักประกัน บริษัทเปิดเผยว่า ณ วันที่ 30 มิถุนายน มูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ดิจิทัลอยู่ที่ประมาณ 48.27 ล้านดอลลาร์แคนาดา และในจำนวนนี้ประมาณ 26 ล้านดอลลาร์แคนาดาถูกนำไปวางเป็นหลักประกันวงเงินสินเชื่อกับ Kamino Finance

หลักประกันที่บริษัทโอนให้ Kamino Finance มีจำนวน 252,851 SOL เมื่อเทียบกับปริมาณโซลานาที่ถือครองในบัญชีทรัพย์สินองค์กร ณ สิ้นเดือนมิถุนายนที่ 460,017 SOL คิดเป็นสัดส่วนหลักประกันสูงถึง 54.97% จากการคำนวณอย่างง่าย

วงเงินสินเชื่อของ Kamino ไม่มีกำหนดวันครบกำหนดชำระตายตัว บริษัทสามารถชำระคืนเงินกู้ได้ทุกเมื่อ รวมถึงเพิ่มหลักประกันหรือถอนหลักประกันบางส่วนออกได้เช่นกัน

อย่างไรก็ตาม หากอัตราส่วนเงินกู้ต่อมูลค่าหลักประกัน (Loan-to-Value หรือ LTV) เกิน 75% โปรโตคอลจะบังคับขายหลักประกันบางส่วนโดยอัตโนมัติเพื่อชำระคืนยอดเงินกู้คงเหลือ LTV คือสัดส่วนของเงินกู้เทียบกับมูลค่าหลักประกัน ซึ่งจะสูงขึ้นเมื่อราคาสินทรัพย์ค้ำประกันลดลงหรือเมื่อวงเงินกู้เพิ่มขึ้น

ภายใต้โครงสร้างนี้ ราคาโซลานาที่ปรับตัวลงอาจส่งผลโดยตรงต่อความเสี่ยงทางการเงินของบริษัท เมื่อสัดส่วนหลักประกันสูงขึ้น แรงกดดันให้บริษัทต้องเพิ่มหลักประกันหรือลดยอดเงินกู้ก็จะมากขึ้นตามไปด้วย และหากเกินเงื่อนไขที่กำหนดไว้ การบังคับขายอัตโนมัติก็อาจเกิดขึ้นได้

บริษัทเคยขายโซลานาเพื่อลดภาระหนี้มาแล้วครั้งหนึ่ง โดย SOL Strategies ระบุว่าเมื่อวันที่ 8 มิถุนายน ได้ขายโซลานาจำนวน 65,001 SOL ในราคาเฉลี่ย 87.88 ดอลลาร์แคนาดา และนำเงินไปชำระหนี้ประมาณ 5.75 ล้านดอลลาร์แคนาดา

ปริมาณโซลานาที่ถือครองในบัญชีทรัพย์สินองค์กร ณ สิ้นเดือนมิถุนายนอยู่ที่ 460,017 SOL แม้หลังการขายบริษัทยังคงถือครองโซลานาในปริมาณมาก แต่เมื่อมากกว่าครึ่งหนึ่งถูกนำไปวางเป็นหลักประกัน พื้นที่บริหารจัดการจริงจึงถูกผูกไว้กับเงื่อนไขหลักประกันนั้น

มาตรการที่บริษัทเสนอไม่ได้มีเพียงการขายโซลานา ใน MD&A ไตรมาส 3 SOL Strategies ระบุแนวทางบริหารสภาพคล่องไว้หลายด้าน ได้แก่ △การลดต้นทุน △รายได้จากสวอปแอกกริเกเตอร์ △รายได้จากการสเตกกิงและการดำเนินงานวาลิเดเตอร์ △การแปลงโซลานาบางส่วนเป็นเงินสดอย่างเลือกสรร △วงเงินระดมทุนพื้นฐาน (shelf registration) มูลค่า 150 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 211,800 ล้านวอน) และ △การใช้วงเงินหุ้นกู้แปลงสภาพแบบ ATW สูงสุด 480 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 677,800 ล้านวอน)

บริษัทชี้แจงว่ามาตรการเหล่านี้ขึ้นอยู่กับสภาวะตลาดและเงื่อนไขการบังคับใช้ ตามเอกสารเปิดเผยข้อมูล การขายโซลานาไม่ใช่แผนจำหน่ายที่ยืนยันแน่นอน แต่เป็นหนึ่งในทางเลือกเพื่อเสริมสภาพคล่อง

SOL Strategies ปรับกลยุทธ์มาเน้นโซลานาเป็นหลักตั้งแต่ปี 2024 และขยายธุรกิจควบคู่กันทั้งการดำเนินงานวาลิเดเตอร์ การสเตกกิง การบริหารสินทรัพย์ในบัญชีทรัพย์สินองค์กร และธุรกิจเทคโนโลยีความเป็นส่วนตัว ในเดือนมิถุนายนบริษัทปิดดีลเข้าซื้อกิจการ HoudiniSwap สำเร็จ และรายงานอัปเดตประจำเดือนมิถุนายนเปิดเผยว่า STKESOL อยู่ที่ 646,528 SOL สินทรัพย์ที่มอบหมายบริหาร (delegated assets) อยู่ที่ 3,468,602 SOL และอัตราการทำงานของวาลิเดเตอร์ SOL ของบริษัทเองอยู่ที่ 100%

ประเด็นนี้ไม่ใช่ปัญหาทางการเงินของเครือข่ายโซลานาเอง แต่เป็นปัญหาการบริหารสภาพคล่องของบริษัทมหาชนที่ถือครองโซลานาในปริมาณมาก ซึ่งแยกจาก รายงานก่อนหน้าของสำนักข่าวที่ระบุว่าปริมาณการซื้อขายสปอตบนตลาดกระจายศูนย์ (DEX) ของเครือข่ายโซลานาในไตรมาส 2 ลดลงจากไตรมาสก่อนหน้า โดยประเด็นที่ได้รับการยืนยันในกรณีนี้คือสัดส่วนหลักประกันของสินทรัพย์ที่บริษัทถือครองและวิธีรับมือกับหนี้สินหมุนเวียนในปัจจุบัน

บริษัทที่ถือโซลานาในบัญชีทรัพย์สินองค์กรบางแห่งไม่ได้หยุดเพียงแค่การถือครอง แต่ดำเนินการบริหารหลักประกัน ระดมทุน และธุรกิจในระบบนิเวศไปพร้อมกัน โครงสร้างที่กู้ยืมโดยใช้โซลานาเป็นหลักประกันแล้วนำไปใช้ในวัตถุประสงค์ของบริษัท แตกต่างจากกลยุทธ์การถือครองทั่วไป เพราะราคา มูลค่าหลักประกัน และเงื่อนไขการกู้ยืมล้วนส่งผลต่อฐานะการเงินพร้อมกัน

CryptoSlate รายงานว่าบริษัทมีสินทรัพย์ดิจิทัลที่ไม่ได้ติดภาระค้ำประกันอยู่ประมาณ 22 ล้านดอลลาร์แคนาดา แต่เมื่อเทียบกับหนี้สินหมุนเวียนแล้วยังมีส่วนต่างหลงเหลืออยู่ ผลกระทบของความผันผวนราคาโซลานาต่ออัตราส่วนหลักประกันและความเป็นไปได้ของการบังคับขายอัตโนมัติเป็นประเด็นที่ต้องรอการเปิดเผยข้อมูลเพิ่มเติมในระยะถัดไป