HINC กองทุนบอนด์ผลตอบแทนสูง เสนอเป็นหลักประกันใน Aave Horizon

Securitize เสนอให้นำ HINC กองทุนตราสารหนี้ผลตอบแทนสูงแบบโทเคน เข้าเป็น 'หลักประกัน' ในตลาดสินเชื่อสินทรัพย์โลกแห่งความจริง (RWA) ของ Aave (AAVE) ที่ชื่อ Aave Horizon

ForesightNews รายงานเมื่อวันที่ 19 เวลา 21.35 น. (เวลาไทย) ว่า Aave เผยแพร่ข้อเสนอ ARFC ของ Securitize ผ่านฟอรัมธรรมาภิบาลบนแพลตฟอร์ม X ข้อเสนอนี้ระบุให้เชื่อมโยงหุ้นโทเคนของกองทุน Neuberger Berman Securitize High Income Tokenized Fund หรือ HINC เข้ากับหลักประกันใน Horizon เพื่อให้ผู้ใช้กู้ยืม USDC, GHO และ RLUSD (Ripple USD) ได้

HINC ลงทุนหลักในสินทรัพย์รายได้คงที่ อาทิ ตราสารหนี้บริษัทผลตอบแทนสูงและตราสารแบ่งชั้น CLO โดยมี Securitize Capital LLC ทำหน้าที่ที่ปรึกษาการลงทุน และนอยเบอร์เกอร์ เบอร์แมน อินเวสต์เมนต์ แอดไวเซอร์ส (Neuberger Berman Investment Advisers) เป็นที่ปรึกษาการลงทุนระดับรอง

ข้อเสนอครั้งนี้เกิดขึ้นหลังจาก Securitize และนอยเบอร์เกอร์ เบอร์แมนเปิดตัว HINC และเป็นความพยายามต่อเนื่องเพื่อเชื่อม HINC เข้ากับตลาดหลักประกันของ DeFi หุ้นของ HINC ออกในรูปแบบ DSToken ที่ต้องผ่านการตรวจสอบสิทธิ์บนเครือข่ายอีเธอเรียม(ETH)

เอกสารข้อเสนอระบุว่าโครงสร้างการออกนี้เหมือนกับกองทุนพันธบัตรรัฐบาลแบบโทเคน VBILL ของ VanEck ที่เข้าสู่ Horizon ไปก่อนหน้านี้แล้ว ประเด็นสำคัญของข้อเสนอนี้คือการทดสอบว่า หลังจากกองทุนโทเคนที่อิงพันธบัตรรัฐบาลเข้ามาก่อน จะขยายขอบเขตหลักประกันไปถึงสินทรัพย์สินเชื่อได้หรือไม่

Aave Labs อธิบายไว้ในเอกสารเปิดตัว Horizon ว่าเป็นตลาดสินเชื่อบนเครือข่ายอีเธอเรียม ที่นักลงทุนสถาบันซึ่งผ่านคุณสมบัติสามารถวางหลักทรัพย์โทเคนหรือ RWA เป็นหลักประกัน ขณะที่ผู้จัดหาสเตเบิลคอยน์สามารถป้อนสภาพคล่อง GHO, RLUSD และ USDC เข้าระบบได้โดยไม่ต้องผ่านการอนุมัติเพิ่มเติม

ในโครงสร้างนี้ ฝั่งสินทรัพย์หลักประกันต้องผ่านเกณฑ์คุณสมบัติของผู้ออกและนักลงทุน ขณะที่ฝั่งแหล่งเงินกู้เปิดกว้างกว่า เป็นการผสมผสานระหว่างหลักประกันแบบมีสิทธิ์เฉพาะกับสภาพคล่องแบบเปิด

หาก HINC ถูกนำเข้าเป็นหลักประกันจริง จะถือเป็นสินทรัพย์สินเชื่อระดับต่ำกว่า investment grade รายแรกที่เข้าสู่ Horizon ผู้เสนอให้ความเห็นว่าผลตอบแทนคาดการณ์ของ HINC สูงกว่าอัตราดอกเบี้ยเงินกู้สเตเบิลคอยน์ จึงน่าจะรองรับความต้องการทำอาร์บิทราจและการจัดหาเงินทุนในงบดุลได้ ทั้งนี้เป็นมุมมองของผู้เสนอเท่านั้น ส่วนการอนุมัติให้เป็นหลักประกันจริง เงื่อนไขการกู้ อัตราส่วนหลักประกัน และวิธีการชำระบัญชี ยังต้องผ่านกระบวนการธรรมาภิบาลและการประเมินความเสี่ยงของ Aave ก่อน

ข้อเสนอยังระบุปัจจัยเสี่ยงไว้ด้วย โดย HINC ยังไม่มีประวัติการบริหารจัดการจริง และมีความเสี่ยงด้านสภาพคล่องไม่สอดคล้องกันรวมถึงความเสี่ยงด้านเครดิต

ด้านวิธีคำนวณราคา ข้อเสนอเลือกใช้ออราเคิลมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) จากเชนลิงก์(LINK) พร้อมกำหนดเพดานอัตราการเติบโต ส่วนการชำระบัญชีออกแบบให้มีช่วงเวลารอ ไม่ใช่การบังคับขายทันที

NAV คือมูลค่าทรัพย์สินสุทธิหลังหักหนี้สินออกจากสินทรัพย์กองทุน เมื่อกองทุนโทเคนถูกนำมาใช้เป็นหลักประกันเงินกู้ สิ่งที่ต้องพิจารณาไม่ใช่แค่ราคาโทเคน แต่รวมถึงการประเมินมูลค่าสินทรัพย์อ้างอิง เงื่อนไขการไถ่ถอน และวิธีคำนวณของออราเคิลด้วย

Securitize ระบุในข้อเสนอว่าตนมี 'ผลประโยชน์เชิงพาณิชย์โดยตรง' เนื่องจากทำหน้าที่ทั้งแพลตฟอร์มโทเคนไนเซชัน นายทะเบียนหุ้น และที่ปรึกษาการลงทุนของ HINC นี่คือเหตุผลที่เมื่อกองทุนโทเคนถูกใช้เป็นหลักประกันใน DeFi ต้องพิจารณาทั้งผู้ออก ผู้บริหารกองทุน ออราเคิล และขั้นตอนการชำระบัญชีไปพร้อมกัน

Aave Horizon เปิดดำเนินการเป็น ตลาดกู้ยืมสเตเบิลคอยน์โดยใช้สินทรัพย์โลกแห่งความจริงแบบโทเคนเป็นหลักประกัน อยู่แล้ว ข้อเสนอครั้งนี้เป็นขั้นทดสอบว่าจะขยายขอบเขตหลักประกันจากกองทุนอิงพันธบัตรรัฐบาลไปสู่สินทรัพย์สินเชื่อได้หรือไม่

ข้อเสนอ ARFC ที่ขึ้นบนฟอรัมธรรมาภิบาลของ Aave ยังอยู่ในขั้นตอนหารือก่อนการลงมติจริง การนำ HINC เข้าเป็นหลักประกันใน Horizon จึงต้องผ่านการทบทวนของธรรมาภิบาลและการหารือค่าพารามิเตอร์ความเสี่ยงต่อไป