ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ถูกแปลงเป็นโทเคน (Tokenized US Treasury) ขยายตัวขึ้นแตะ 16.19 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่สัดส่วนที่ถูกนำไปใช้งานจริงใน DeFi (การเงินไร้ตัวกลาง) กลับมีเพียง 0.7% เท่านั้น และในส่วน 0.7% นี้ เอเว่(AAVE) เวอร์ชัน 3 (V3) ครองส่วนแบ่งสูงถึง 64.1%
ข้อมูลจาก Crypto Briefing ที่รายงานเมื่อวันที่ 19 สิงหาคม (เวลาท้องถิ่น) ระบุว่า มูลค่าตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ โทเคนไนซ์อยู่ที่ 16.19 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่สัดส่วนที่ถูกใช้งานจริงใน DeFi มีเพียง 0.7% และย้ำว่าตัวเลขส่วนแบ่ง 64.1% ของเอเว่ V3 นั้นคำนวณจากฐานของปริมาณที่ใช้ใน DeFi เท่านั้น ไม่ใช่สัดส่วนเทียบกับตลาดพันธบัตรโทเคนไนซ์ทั้งหมด
ด้านแดชบอร์ดสาธารณะของ RWA.xyz ซึ่งอัปเดตข้อมูล ณ วันที่ 6 สิงหาคม แสดงมูลค่ากองทุนพันธบัตรสหรัฐฯ โทเคนไนซ์ที่กระจายอยู่ทั่วเครือข่ายไว้ที่ 16.15 พันล้านดอลลาร์ ครอบคลุมสินทรัพย์ 87 รายการ และผู้ถือครองรวม 62,949 ราย แม้วันที่อ้างอิงและวิธีจัดหมวดหมู่จะต่างกัน แต่ทิศทางไปในทางเดียวกันคือตลาดพันธบัตรโทเคนไนซ์ขยับขึ้นมาอยู่ในระดับหลักหมื่นล้านดอลลาร์แล้ว
ปัญหาคือ 'ขนาดการออกโทเคน' กับ 'การใช้งานจริง' เคลื่อนไหวคนละทิศทาง Dune วิเคราะห์ว่า ณ วันที่ 10 พฤษภาคม มูลค่าสินทรัพย์โลกจริงที่ถูกแปลงเป็นโทเคน (RWA) ทะลุ 27.5 พันล้านดอลลาร์ แต่ปริมาณที่ถูกนำไปใช้เป็นหลักประกันหรือในตลาดสินเชื่อของ DeFi กลับมีเพียง 1.7 พันล้านดอลลาร์เท่านั้น
ในการวิเคราะห์ชุดเดียวกัน Dune ระบุว่าพันธบัตรโทเคนไนซ์มีสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร (AUM) อยู่ที่ 14.7 พันล้านดอลลาร์ แต่สัดส่วนที่ถูกนำไปใช้ใน DeFi อยู่ที่ราว 0.5% เท่านั้น แม้ตัวเลข 0.5% และ 0.7% จะอ้างอิงคนละช่วงเวลา แต่ทิศทางเดียวกันคือการใช้งานจริงยังตามหลังขนาดการออกโทเคนอยู่มาก
พันธบัตรสหรัฐฯ โทเคนไนซ์ คือสินทรัพย์ที่นำสิทธิ์ในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ หรือกองทุนที่อ้างอิงพันธบัตร มาแสดงในรูปโทเคนบนบล็อกเชน ด้วยลักษณะใกล้เคียงเงินสดและโครงสร้างผลตอบแทนที่ค่อนข้างชัดเจน จึงถูกจัดเป็นสินทรัพย์ RWA ที่นักลงทุนสถาบันเข้าถึงได้ง่าย
อย่างไรก็ตาม โทเคนที่อ้างอิงพันธบัตรยังมีคุณสมบัติของ 'หลักทรัพย์' ติดตัวมาด้วย ทั้งเรื่องการรับฝากทรัพย์สิน ข้อจำกัดในการโอน การยืนยันตัวตนลูกค้า (KYC) และระบบรายชื่อผู้ได้รับอนุญาต (Whitelist) ทำให้ไม่สามารถนำไปวางเป็นหลักประกันหรือใช้ในการกู้ยืมได้อย่างเสรีเหมือนสินทรัพย์ DeFi แบบไม่ต้องขออนุญาต
เอเว่ ฮอไรซัน(Aave Horizon) คือตลาดที่ถูกออกแบบมาเพื่อรองรับข้อจำกัดเหล่านี้โดยเฉพาะ เอเว่ แล็บส์(Aave Labs) ระบุผ่านบล็อกทางการว่าฮอไรซันเป็นตลาดสินเชื่อบนเครือข่ายอีเธอเรียม(ETH) ที่เปิดให้นักลงทุนผู้มีคุณสมบัติเหมาะสม (Qualified Investor) นำหลักทรัพย์โทเคนไนซ์หรือสินทรัพย์ RWA มาวางค้ำประกันเพื่อกู้ยืมสเตเบิลคอยน์ได้
ฮอไรซันทำงานอยู่บนโปรโตคอลเอเว่เวอร์ชัน 3.3 โดยฝั่งหลักประกันต้องผ่านกระบวนการ KYC และอยู่ในรายชื่อที่ได้รับอนุญาตจากผู้ออกสินทรัพย์ ขณะที่ฝั่งแหล่งเงินกู้เปิดกว้างกว่าค่อนข้างมาก
เอเว่ แล็บส์ อธิบายว่า ผู้จัดหาสภาพคล่องของยูเอสดีคอยน์(USDC), RLUSD และ GHO สามารถนำสเตเบิลคอยน์เข้ามาจัดหาให้ฮอไรซันได้โดยไม่ต้องขออนุญาตล่วงหน้า กล่าวคือ ฝั่งหลักประกันเป็นระบบปิดที่ต้องขออนุญาต ส่วนฝั่งจัดหาสภาพคล่องใกล้เคียงระบบเปิด
พันธมิตรที่เข้าร่วมตั้งแต่เปิดตัวฮอไรซัน ได้แก่ เซอร์เคิล(Circle), Superstate, Centrifuge, เชนลิงก์(LINK), แวนเอ็ค(VanEck) และวิสดอมทรี(WisdomTree) เอเว่ แล็บส์ ระบุว่านับตั้งแต่เปิดตัวในเดือนสิงหาคม 2025 ฮอไรซันเติบโตขึ้นจนมียอดฝากสะสมเกิน 440 ล้านดอลลาร์
รายงานอัปเดตพัฒนาการของเอเว่ประจำเดือนธันวาคม 2025 ระบุว่ากระแสเงินไหลเข้าสุทธิ (Net Inflow) ของฮอไรซันทะลุ 580 ล้านดอลลาร์ และสร้างรายได้ให้ DAO เกิน 50,000 ดอลลาร์ โดยไม่ต้องพึ่งพาโครงการจูงใจ (Incentive) ใด ๆ สะท้อนว่าพันธบัตรโทเคนไนซ์เริ่มมีพื้นที่ใช้งานในโครงสร้างพื้นฐานสินเชื่อของ DeFi แล้ว แต่ยังไม่ถึงขั้นที่ดูดซับตลาดทั้งหมดเข้ามาในวงกว้าง
ในฟอรัมธรรมาภิบาลของเอเว่ มีความเห็นแตกออกเป็นสองฝ่ายเกี่ยวกับโครงสร้างและศักยภาพการเติบโตของฮอไรซัน ฝ่ายหนึ่งมองว่ายังมี 'คำถามที่ยังไม่มีคำตอบ' อยู่มาก และเสนอว่าเวอร์ชันถัดไปน่าจะเหมาะสมกว่าโครงสร้างปัจจุบัน ขณะที่อีกฝ่ายมองในแง่บวกโดยชี้ว่าการเติบโตที่รวดเร็วเป็นสิ่งที่พิสูจน์ได้แล้ว
Dune มองว่าพันธบัตรโทเคนไนซ์ทำหน้าที่ใกล้เคียง 'ชั้นสินทรัพย์สำรอง' มากกว่าจะเป็นสินทรัพย์ที่หมุนเวียนใช้งานอย่างเข้มข้นใน DeFi ส่วนสินทรัพย์ RWA ที่ถูกใช้งานคึกคักกว่าในระบบ DeFi กลับเป็นกลุ่มสินเชื่อ (Credit) ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าเมื่อเปรียบเทียบกัน
สำหรับนักลงทุน ประเด็นสำคัญไม่ได้อยู่ที่ตัวเลขส่วนแบ่งเพียงอย่างเดียว แต่ต้องดูว่า 'ฐานคำนวณ' คืออะไร ก่อนหน้านี้ โทเคนโพสต์(TokenPost) เคยนำเสนอกรณีเงินไหลเข้าสุทธิของพันธบัตรสหรัฐฯ โทเคนไนซ์บนโซลานา(SOL) และหลักเกณฑ์การจัดเก็บข้อมูลของ RWA.xyz มาแล้ว ซึ่งชี้ให้เห็นหลักการเดียวกันคือ ต้องแยกพิจารณาระหว่างขนาดการออกโทเคนทั้งหมด กับขนาดที่ถูกนำไปใช้เป็นหลักประกันจริง
กล่าวโดยสรุป เอเว่สามารถครองส่วนแบ่งสูงในพื้นที่แคบ ๆ ที่สินทรัพย์ RWA แบบขออนุญาตถูกนำไปใช้เป็นโครงสร้างพื้นฐานสินเชื่อจริง แต่ยังบอกไม่ได้ว่าพันธบัตรโทเคนไนซ์ทั้งตลาดถูกดึงเข้าสู่ DeFi ในวงกว้างแล้ว และตัวเลขจากแดชบอร์ดสาธารณะก็ยังผันแปรไปตามวันที่อ้างอิงและวิธีจัดหมวดหมู่ที่ใช้อยู่เสมอ
ความคิดเห็น 0