10 ล้านล้านวอน! เกาหลีใต้อาจลดออกพันธบัตรรัฐบาล ซิตี้ชี้ความเป็นไปได้

รัฐบาลเกาหลีใต้อาจลดปริมาณการออกพันธบัตรรัฐบาลปีนี้ลงราว 10 ล้านล้านวอน เพื่อรักษาเสถียรภาพอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวพิเศษ จากแผนออกพันธบัตรทั้งปีที่วางไว้ 226 ล้านล้านวอน โดยมีการวิเคราะห์ว่าสัดส่วนการออกพันธบัตรระยะยาวพิเศษอาจลดลงตั้งแต่เดือนกันยายนเป็นต้นไป

คิม จินอุก (Kim Jin-wook) นักเศรษฐศาสตร์จากซิตี้ ระบุในรายงานเมื่อวันที่ 20 (เวลาท้องถิ่น) ว่า กระทรวงการคลังเกาหลีใต้อาจพิจารณามาตรการรักษาเสถียรภาพอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวพิเศษภายในต้นเดือนกันยายน ตามรายงานของ Yonhap Infomax ซิตี้ระบุว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปีที่พุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เป็นปัจจัยสนับสนุนการวิเคราะห์นี้

พันธบัตรระยะยาวพิเศษ หมายถึงพันธบัตรรัฐบาลที่มีอายุครบกำหนดยาวนาน ยิ่งอายุยาวเท่าไหร่ ความผันผวนของราคาต่อการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยก็ยิ่งสูงขึ้น และมีความอ่อนไหวต่อความต้องการของนักลงทุนระยะยาว เช่น บริษัทประกันและกองทุนบำนาญ

ซิตี้ระบุในรายงานเมื่อวันที่ 20 (เวลาท้องถิ่น) ว่า หากรัฐบาลนำรายได้ภาษีส่วนเกินมาใช้ ปริมาณการออกพันธบัตรรัฐบาลทั้งปีนี้และปีหน้าอาจลดลง พร้อมกับสัดส่วนพันธบัตรระยะยาวพิเศษที่อาจลดลงด้วย โดยประเมินว่าปริมาณการออกพันธบัตรปีนี้อาจลดลงราว 10 ล้านล้านวอน และการลดสัดส่วนพันธบัตรระยะยาวพิเศษอาจเกิดขึ้นจริงตั้งแต่เดือนกันยายนถึงธันวาคม

กรณีตัวอย่างในอดีตก็ถูกยกมาเป็นหลักฐานสนับสนุน ซิตี้อธิบายว่ารัฐบาลเกาหลีใต้เคยลดปริมาณการออกพันธบัตรรัฐบาลลงจากแผนเดิมราว 9 ล้านล้านวอนในปี 2016, 2018 และ 2022 ซึ่งเป็นช่วงที่รายได้ภาษีเก็บได้มากกว่าที่คาดการณ์ไว้

การลดปริมาณการออกพันธบัตรรัฐบาลมีผลช่วยลดปริมาณที่ตลาดตราสารหนี้ต้องดูดซับใหม่ โดยเฉพาะหากลดการออกพันธบัตรระยะยาวพิเศษ แรงกดดันด้านอุปสงค์-อุปทานในช่วงอายุยาวอาจผ่อนคลายลง แต่ทิศทางอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงยังขึ้นอยู่กับตัวแปรอื่น เช่น แนวโน้มการเติบโตทางเศรษฐกิจ อัตราเงินเฟ้อ และอัตราดอกเบี้ยโลก

ปัญหาอุปสงค์-อุปทานของพันธบัตรระยะยาวพิเศษกลายเป็นประเด็นสำคัญของตลาดตราสารหนี้ในประเทศมาระยะหนึ่งแล้ว ก่อนหน้านี้ TokenPost รายงานว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปีปรับขึ้นแตะ 4.582% ทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยกับพันธบัตรอายุ 10 ปีขยายกว้างถึง 34.7 จุดพื้นฐาน

ในช่วงหลัง ยังมีความเคลื่อนไหวเกี่ยวกับร่างงบประมาณและเพดานการออกพันธบัตรรัฐบาลด้วย TokenPost รายงานว่าตัวเลขงบประมาณรายจ่ายรวมและเพดานการออกพันธบัตรรัฐบาลจะปรากฏชัดในร่างงบประมาณช่วงปลายเดือนนี้

สำหรับแนวทางการใช้รายได้ภาษีส่วนเกิน มีการพูดถึงความเป็นไปได้สองทาง คือการจัดทำงบประมาณเพิ่มเติมรอบสอง และการนำเข้ากองทุนรับมืออนาคต ซิตี้ระบุในรายงานเมื่อวันที่ 20 (เวลาท้องถิ่น) ว่า มีความเป็นไปได้ที่รัฐบาลจะเสนองบประมาณเพิ่มเติมรอบสองแยกต่างหากในช่วงต้นเดือนกันยายน เพื่อเร่งการเบิกจ่ายงบประมาณไตรมาส 4 ก่อนที่กฎหมายพิเศษว่าด้วยกองทุนรับมืออนาคตจะผ่านสภาในช่วงต้นเดือนธันวาคม

ซิตี้ประเมินว่ารัฐบาลมีศักยภาพจัดทำงบประมาณเพิ่มเติมรอบสองได้ราว 25 ล้านล้านวอน โดยอ้างอิงจากรายได้ภาษีนิติบุคคลที่เพิ่มขึ้นจากกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์เป็นหลัก หากมีการจัดทำงบประมาณเพิ่มเติมหรือนำรายได้ภาษีส่วนเกินเข้ากองทุน ก็จะเปิดช่องให้ปรับขนาดและสัดส่วนอายุพันธบัตรรัฐบาลที่จะออกได้มากขึ้น

กำหนดการของกองทุนรับมืออนาคตก็ถูกจับตาว่าจะมีผลต่ออุปสงค์-อุปทานพันธบัตรรัฐบาลเช่นกัน รัฐบาลเกาหลีใต้มีแผนเสนอร่างกฎหมายพิเศษว่าด้วยกองทุนรับมืออนาคตภายในปลายเดือนสิงหาคม และซิตี้คาดว่าร่างกฎหมายนี้อาจประกาศพร้อมกับร่างงบประมาณปี 2027 ในช่วงต้นเดือนกันยายน

นอกจากนี้ยังมีการวิเคราะห์ว่าปริมาณการออกพันธบัตรรัฐบาลปีหน้าอาจลดลงเช่นกัน ซิตี้ระบุในรายงานเมื่อวันที่ 20 (เวลาท้องถิ่น) ว่า ปริมาณการออกพันธบัตรรัฐบาลรวมปีหน้าอาจต่ำกว่า 198 ล้านล้านวอน ซึ่งเป็นตัวเลขรวมของยอดไถ่ถอนพันธบัตรเดิม 111 ล้านล้านวอน และยอดออกสุทธิ 87 ล้านล้านวอน

ซิตี้ตั้งสมมติฐานว่างบประมาณรายจ่ายรวมที่จะประกาศในร่างงบประมาณต้นเดือนกันยายนจะอยู่ที่ราว 850 ล้านล้านวอน ทั้งนี้ ตัวเลขปริมาณการออกพันธบัตรรวมและยอดออกสุทธิของปีหน้าจะชัดเจนขึ้น ก็ต่อเมื่อขนาดงบประมาณรายจ่ายรวม ประมาณการรายได้ และปริมาณพันธบัตรที่ต้องต่ออายุถูกกำหนดแน่นอนแล้ว

ตลาดพันธบัตรรัฐบาลเกาหลีใต้จะได้เห็นความชัดเจนเป็นลำดับ ทั้งร่างงบประมาณช่วงต้นเดือนกันยายน และการเสนอร่างกฎหมายพิเศษว่าด้วยกองทุนรับมืออนาคตช่วงปลายเดือนสิงหาคม ส่วนปริมาณการออกพันธบัตรจริงและการปรับสัดส่วนตามอายุจะทราบผลอีกครั้งหลังร่างงบประมาณและแผนการออกพันธบัตรถูกประกาศอย่างเป็นทางการ

แหล่งข้อมูลอ้างอิง: รายงานต้นฉบับจาก Yonhap Infomax (https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4430935) และรายงานจาก eToday (https://news.nate.com/view/20260710n13438)