นโยบายเพอร์เพจวลของ CFTC ลามทั่ววงการ ไม่จำกัดแค่ไฮเปอร์ลิควิด(HYPE)

นโยบายเกี่ยวกับสัญญาเพอร์เพจวล (perpetual) ของคณะกรรมการกำกับดูแลการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าสหรัฐฯ หรือ CFTC กำลังขยายวงจากประเด็นของไฮเปอร์ลิควิด(HYPE) โครงการเดียว ไปสู่การถกเถียงทั่วทั้งวงการเรื่องการนำอนุพันธ์บนเชนเข้าสู่ระบบกำกับดูแลของสหรัฐฯ ประเด็นสำคัญอยู่ที่ว่าสหรัฐฯ จะเปิดทางให้ผลิตภัณฑ์ฟิวเจอร์สไม่มีวันหมดอายุ (perpetual futures) ได้มากน้อยเพียงใดภายใต้กรอบกฎหมายที่มีอยู่

วอลล์สตรีทเจอร์นัล (Wall Street Journal) รายงานว่า ประธานาธิบดีทรัมป์ กล่าวในการประชุมกับผู้บริหารวงการคริปโตที่ทำเนียบขาว เมื่อวันที่ 20 (เวลาเกาหลี) ว่าไมเคิล เซลิก(Michael Selig) ประธาน CFTC กำลังดำเนินการนำไฮเปอร์ลิควิดเข้าสู่สหรัฐฯ ในรูปแบบที่ ‘ถูกต้องตามกฎหมายอย่างสมบูรณ์’ ในการประชุมเดียวกัน ทรัมป์ยังเรียกร้องให้สภาคองเกรสเร่งผ่านร่างกฎหมาย Clarity Act ด้วย

ชางเผิง จ้าว(Changpeng Zhao) ผู้ก่อตั้งไบแนนซ์(Binance) มองว่ากระแสนี้ไม่ใช่แค่เรื่องของไฮเปอร์ลิควิดรายเดียว แต่เป็นสัญญาณเชิงนโยบายต่อทั้งวงการ คอยน์เกป (CoinGape) รายงานว่าจ้าวให้ความเห็นในทำนองว่าผู้ใช้งานในสหรัฐฯ อาจมีโอกาสเข้าถึงบริการเทรดเพอร์เพจวลบนเครือข่ายกระจายศูนย์ (DEX) และบริการแบบกระจายศูนย์อื่นได้มากขึ้น

อย่างไรก็ตาม จากการตรวจสอบหน้าเว็บทางการและรายชื่อผู้บรรยายของงาน SALT Wyoming Blockchain Symposium ซึ่งถูกระบุว่าเป็นสถานที่ที่จ้าวกล่าวถ้อยคำดังกล่าว ไม่พบชื่อของเขาในรายชื่อ แม้ทิศทางใหญ่ของคำพูดจะถูกรายงานออกมา แต่บริบทของสถานที่จริงยังอ้างอิงจากรายงานข่าวต่อเท่านั้น

ประเด็นหลักของการถกเถียงครั้งนี้ไม่ใช่การ ‘จดทะเบียนไฮเปอร์ลิควิด’ โดยตรง แต่อยู่ที่กรอบการกำกับดูแลผลิตภัณฑ์เพอร์เพจวลของหน่วยงานกำกับดูแลสหรัฐฯ ทั้งระบบ CFTC ออกเอกสารนโยบายเกี่ยวกับการจดทะเบียนสัญญาเพอร์เพจวลเมื่อวันที่ 29 พฤษภาคม ระบุว่าเนื่องจากสินทรัพย์อ้างอิงแต่ละประเภทมีลักษณะแตกต่างกัน การพิจารณาเป็นรายกรณีตามกฎข้อ 40.3 จึงเหมาะสมกว่า

ในวันเดียวกัน CFTC อนุมัติสัญญาเพอร์เพจวลบิตคอยน์(BTC) ที่คาลชีEX (KalshiEX) ยื่นขอ ให้เป็นสัญญาฟิวเจอร์ส ซึ่งมองได้ว่าไม่ใช่การอนุมัติเฉพาะแพลตฟอร์มกระจายศูนย์รายใดรายหนึ่ง แต่เป็นตัวอย่างที่แสดงว่าระบบกำกับดูแลของสหรัฐฯ สามารถพิจารณาผลิตภัณฑ์เพอร์เพจวลได้ในหลักการ

วันที่ 12 มิถุนายน CFTC ยังออกจดหมายไม่ดำเนินการ (no-action letter) อนุญาตให้ตลาดสัญญาที่ได้รับการกำหนด (DCM) แปลงสัญญาฟิวเจอร์สสินค้าดิจิทัลสไตล์เพอร์เพจวลที่มีอยู่เดิม ให้กลายเป็น 'true digital commodity perpetual futures' ได้ โดยมีเงื่อนไขแนบท้าย อาทิ การคุ้มครองลูกค้า การแจ้งล่วงหน้า การเปิดเผยความเสี่ยง และข้อจำกัดในการเปลี่ยนแปลงเงื่อนไขสัญญา

สัญญาเพอร์เพจวลคืออนุพันธ์ที่ไม่มีวันครบกำหนดสัญญา และเคลื่อนไหวตามราคาสินทรัพย์อ้างอิง โดยทั่วไปจะมีโครงสร้างการชำระเงินทุน (funding) เป็นระยะระหว่างฝั่งลอง (long) และฝั่งชอร์ต (short) เพื่อลดส่วนต่างระหว่างราคาสปอตกับราคาสัญญา และเนื่องจากมักมาพร้อมเลเวอเรจสูงและระบบบังคับปิดสถานะอัตโนมัติ (auto-liquidation) ประเด็นเรื่องการคุ้มครองนักลงทุนและเสถียรภาพของตลาดจึงเป็นที่ถกเถียงเสมอ

บันทึกการประชุมของคณะทำงานนวัตกรรม (Innovation Task Force) ของ CFTC ระบุว่า เมื่อวันที่ 15 กรกฎาคม 'Hyperliquid Strategic Inc. and Hyperliquid Labs' เป็นคู่พบปะอย่างเป็นทางการ สะท้อนว่าฝ่ายไฮเปอร์ลิควิดขยายช่องทางติดต่อกับหน่วยงานกำกับดูแลมาอย่างต่อเนื่อง

ก่อนหน้านี้ ทีมข่าวเคยรายงานว่าชางเผิง จ้าวตีความประเด็นไฮเปอร์ลิควิดว่าเป็นสัญญาณเชิงนโยบายต่อทั้งวงการ ซึ่งขณะนั้นก็ยังไม่ได้หมายความว่ารูปแบบการให้บริการของไฮเปอร์ลิควิดในตลาดสหรัฐฯ ได้ข้อสรุปแล้ว โดยเนื้อหาที่ยืนยันได้ในตอนนั้นเน้นไปที่การเรียกร้องให้ผ่านร่างกฎหมาย Clarity Act ของทรัมป์ คำพูดที่เกี่ยวกับ CFTC และคำอธิบายเชิงนโยบายของจ้าวเป็นหลัก

ไฮเปอร์ลิควิดเป็นระบบนิเวศการเทรดแบบกระจายศูนย์ที่รองรับการซื้อขายอนุพันธ์บนเชน ทีมข่าวเคยรายงานว่าไฮเปอร์ลิควิดกำลังหาช่องทางที่จะให้บริการฟิวเจอร์สไม่มีวันหมดอายุในตลาดที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสหรัฐฯ

ปฏิกิริยาตลาดเกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว คอยน์อาร์ติเคิล (CoinArticle) รายงานว่าราคาของ HYPE ปรับขึ้นราว 11% แตะระดับใกล้ 59 ดอลลาร์ ขณะที่คูคอยน์ (KuCoin) รายงานว่าราคาพุ่งจากช่วง 62 ดอลลาร์ ไปแตะ 72.30 ดอลลาร์ แม้ทั้งสองแหล่งจะพูดถึงเหตุการณ์เดียวกัน แต่จุดอ้างอิงเวลาต่างกัน จึงยังไม่สามารถสรุปเป็นตัวเลขเดียวได้ชัดเจน

ฝั่งวงการอนุพันธ์แบบดั้งเดิมมีเสียงคัดค้านตามมา รอยเตอร์ (Reuters) รายงานว่า CME Group ยื่นฟ้อง CFTC และประธานเซลิก เมื่อวันที่ 18 มิถุนายน โดย CME กล่าวหาว่าคำวินิจฉัยของ CFTC ที่เปิดทางให้คาลชี (Kalshi) และคอยน์เบส(COIN) ให้บริการฟิวเจอร์สเพอร์เพจวลนั้น เป็นการตัดสินใจที่ตามอำเภอใจ

เทอร์รี ดัฟฟี(Terry Duffy) ซีอีโอ CME Group เตือนว่าผลิตภัณฑ์เพอร์เพจวลอาจเพิ่มความเสี่ยงเชิงระบบ (systemic risk) ในมุมของตลาดหลักทรัพย์เดิม การผ่อนคลายกฎเกณฑ์อาจลดอุปสรรคการเข้าสู่ตลาดของแพลตฟอร์มใหม่ พร้อมกับสั่นคลอนมาตรฐานการบริหารความเสี่ยงที่มีอยู่ไปพร้อมกัน

ประเด็นไฮเปอร์ลิควิดได้เผยให้เห็นทั้งขอบเขตที่สหรัฐฯ จะอนุญาตอนุพันธ์บนเชน เงื่อนไขการคุ้มครองลูกค้า และปัญหาการแข่งขันระหว่างตลาดหลักทรัพย์เดิมกับแพลตฟอร์มใหม่ไปพร้อมกัน สิ่งที่เอกสารของ CFTC ยืนยันได้ในตอนนี้คือหลักการพิจารณาสัญญาเพอร์เพจวลโดยรวม และมาตรการผ่อนคลายกฎเกณฑ์บางส่วนเท่านั้น ยังไม่ได้หมายความว่าไฮเปอร์ลิควิดจะเปิดให้ผู้ใช้งานในสหรัฐฯ เข้าถึงได้ทันที

แหล่งข้อมูลหลักที่ใช้ตรวจสอบ: เอกสารนโยบาย CFTC วันที่ 29 พฤษภาคม, จดหมายไม่ดำเนินการของ CFTC วันที่ 12 มิถุนายน, บันทึกการประชุมคณะทำงานนวัตกรรมของ CFTC, รายงานการประชุมที่ทำเนียบขาวโดย WSJ, หน้าเว็บงาน SALT, รายงานคดีฟ้อง CME โดยรอยเตอร์/Investing.com