4.7% พันธบัตรสหรัฐ 10 ปี ไม่ใช่วิกฤต แคชคารีชี้ตลาดยังปกติ

นีล แคชคารี(Neel Kashkari) ประธานธนาคารกลางสหรัฐ สาขามินนีแอโพลิส(Federal Reserve Bank of Minneapolis) ระบุว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีที่ระดับ 4.7% ในขณะนี้ ไม่ได้เป็นสัญญาณว่าตลาดพันธบัตรสหรัฐกำลังทำงานผิดปกติแต่อย่างใด และย้ำว่าธนาคารกลางสหรัฐ(Fed) ควรให้น้ำหนักกับเป้าหมายด้านเงินเฟ้อและการจ้างงานมากกว่าการเข้าไปควบคุมทิศทางอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรโดยตรง

แคชคารีให้สัมภาษณ์กับรายการ "Face the Nation" ทางช่อง CBS เมื่อวันที่ 23 (เวลาท้องถิ่น) ว่า "ถ้าเทียบกับช่วงที่ผ่านมาถือว่าสูง แต่ถ้าเทียบกับประวัติศาสตร์ที่ยาวนานกว่านั้น ระดับนี้ไม่ได้สูงผิดปกติ" พร้อมกล่าวเสริมว่า "ไม่มีสัญญาณใดที่บ่งชี้ว่าตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐหรือตลาดการเงินกำลังพังทลาย" คำกล่าวนี้สะท้อนมุมมองว่าการปรับตัวขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรในรอบนี้ยังอยู่ในกรอบที่รับได้ เมื่อพิจารณาจากบริบททางประวัติศาสตร์ที่กว้างขึ้น

เขาระบุปัจจัยที่ขับเคลื่อนอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรระยะยาวไว้หลายด้าน ได้แก่ △คาดการณ์เงินเฟ้อ △การลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์(AI) △การกู้ยืมของภาครัฐ △การเติบโตทางเศรษฐกิจ และ △ผลิตภาพ โดยระบุว่าการอธิบายการปรับตัวขึ้นของอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรทั่วโลกในช่วงที่ผ่านมาด้วยปัจจัยเดียวนั้นทำได้ยาก

แคชคารีกล่าวว่า "เรื่องตลาดหนี้ของกระทรวงการคลังก็ปล่อยให้เป็นหน้าที่ของรัฐมนตรีคลังไป" และ "งานของเฟดคือการดูแลด้านเงินเฟ้อ" โดยอธิบายว่าการออกพันธบัตรและการบริหารตลาดหนี้เป็นขอบเขตงานของกระทรวงการคลังสหรัฐ ขณะที่เฟดควรมุ่งเน้นไปที่เป้าหมายเงินเฟ้อ 2% และภารกิจด้านการจ้างงาน

อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวเป็นตัวชี้วัดต้นทุนการระดมทุนระยะยาวของทั้งภาครัฐและภาคเอกชน เมื่ออัตราดอกเบี้ยปรับตัวขึ้น ราคาพันธบัตรที่ออกไปแล้วจะปรับตัวลดลง และยังส่งผลต่อการประเมินมูลค่าสินทรัพย์เสี่ยงอย่างหุ้น เงินดอลลาร์สหรัฐ และบิตคอยน์(BTC) ได้เช่นกัน

แคชคารีอธิบายเพิ่มเติมว่า "ในระยะยาว อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรจะถูกกำหนดโดยปัจจัยพื้นฐานอย่างการออกหนี้ การลงทุน การเติบโตทางเศรษฐกิจ และผลิตภาพ" ซึ่งเป็นมุมมองที่แตกต่างจากแนวคิดที่ว่าเฟดต้องเข้าไปชดเชยทุกความเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวด้วยนโยบายการเงิน

เขายังมองว่าการซื้อขายและสภาพคล่องในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐไม่มีปัญหาเช่นกัน โดยกล่าวว่า "ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐทำงานได้อย่างเป็นปกติ มีการซื้อขายและมีสภาพคล่องอยู่" และ "สิ่งนี้ทำให้เฟดสามารถใช้อัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนสำรอง(Fed Funds Rate) เป็นเครื่องมือหลักในการดำเนินนโยบายเพื่อบรรลุเป้าหมายได้อย่างเต็มที่"

อัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนสำรองของสหรัฐเป็นอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงที่ธนาคารพาณิชย์ในสหรัฐใช้กู้ยืมและปล่อยกู้ระหว่างกันในระยะเวลาสั้นมาก โดยเฟดใช้อัตราดอกเบี้ยนี้เป็นเครื่องมือปรับสภาพคล่องทางการเงิน เพื่อบรรลุภารกิจสองด้าน คือ ความมีเสถียรภาพของราคาและการจ้างงานเต็มที่

คำให้สัมภาษณ์ครั้งนี้เกิดขึ้นท่ามกลางกระแสถกเถียงว่าการปรับตัวขึ้นของอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรระยะยาวจะนำไปสู่มาตรการรักษาเสถียรภาพตลาดหรือไม่ แม้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่ปรับขึ้นเร็วอาจสร้างแรงกดดันต่อบรรยากาศการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงและสภาพคล่องของเงินดอลลาร์ แต่แคชคารีมองว่าตลาดพันธบัตรในปัจจุบันยังไม่ใช่เป้าหมายที่เฟดต้องเข้าไปช่วยเหลือ

ก่อนหน้านี้ ทางเว็บไซต์ TokenPost เคยรายงานการวิเคราะห์ที่ระบุว่าการปรับตัวขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปี ส่วนใหญ่อธิบายได้ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง(real yield) ที่ปรับตัวสูงขึ้น โดยการวิเคราะห์ในครั้งนั้นยังกล่าวถึงแรงกดดันจากการออกพันธบัตรระยะยาวที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนด้าน AI และความกังวลเรื่องการขาดดุลการคลังของประเทศพัฒนาแล้ว แต่ระบุว่าตัวแปรหลักของทิศทางอัตราดอกเบี้ยในช่วงหลังคืออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงเป็นสำคัญ

จุดเชื่อมโยงกับตลาดคริปโทเคอร์เรนซีอยู่ที่อัตราดอกเบี้ยและสภาพคล่องเป็นหลัก โดยสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างบิตคอยน์(BTC) และอีเธอเรียม(ETH) อยู่ในขอบเขตที่ได้รับผลกระทบทางอ้อมจากความเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและสภาพคล่องของเงินดอลลาร์

ในประเด็นเงินเฟ้อ แคชคารียังคงแสดงท่าทีระมัดระวัง โดยระบุว่าในช่วงหลายปีที่ผ่านมา เฟดเคยระบุว่าเงินเฟ้อจะกลับสู่เป้าหมายภายใน 1-2 ปี แต่กรอบเวลาดังกล่าวถูกเลื่อนออกไปเรื่อยๆ

เขากล่าวว่า "ตอนนี้ผมยังไม่มั่นใจว่าเงินเฟ้อกำลังกลับสู่เป้าหมายในระยะเวลาอันสั้น" ซึ่งสะท้อนว่าเฟดยังไม่สามารถเร่งตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยได้ จนกว่าจะเห็นเส้นทางการชะลอตัวของเงินเฟ้อที่ชัดเจนกว่านี้

แคชคารีชี้ว่าความขัดแย้งในอิหร่านอาจส่งผลต่อเงินเฟ้อสหรัฐผ่านราคาพลังงาน ขณะที่ความตึงเครียดด้านการค้าและภาษีระหว่างสหรัฐกับแคนาดาก็อาจยืดเยื้อแรงกระแทกด้านอุปทานออกไปได้เช่นกัน หากแรงกดดันด้านอุปทานกลับมารุนแรงขึ้นอีกครั้ง กรอบเวลาที่เงินเฟ้อจะกลับสู่เป้าหมายก็อาจต้องเลื่อนออกไปอีก

แคชคารีระบุว่าต้องรอดูตัวเลขเศรษฐกิจเพิ่มเติมก่อนการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ(FOMC) ครั้งถัดไป โดยไม่ได้ฟันธงทิศทางอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า ทั้งนี้ต้องติดตามต่อไปว่าการปรับตัวขึ้นของอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรครั้งนี้เป็นเพียงการปรับราคาตามความคาดหวังด้านการคลังและการเติบโตทางเศรษฐกิจ หรือเป็นสัญญาณความไม่แน่นอนที่ต้องอาศัยการตอบสนองเชิงนโยบายการเงิน ซึ่งคำตอบจะชัดเจนขึ้นจากตัวเลขเงินเฟ้อและการจ้างงานที่จะทยอยประกาศออกมา