พันธบัตรสหรัฐ 4.75% กดดันหุ้นเติบโต ผู้จัดการกองทุนอาวีวาแนะกระจายพอร์ต

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี เคลื่อนไหวอยู่ในกรอบ 4.69-4.75% ช่วงปลายเดือนสิงหาคม ทำให้ประเด็นภาระด้านมูลค่าของพอร์ตหุ้นกลุ่มเติบโตถูกหยิบยกขึ้นมาพูดถึงอีกครั้ง นักวิเคราะห์มองว่ายิ่งอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นเท่าใด มูลค่าปัจจุบันของหุ้นเทคโนโลยีและหุ้นเติบโตเชิงเก็งกำไรที่ตั้งอยู่บนกำไรในอนาคตก็ยิ่งถูกประเมินต่ำลงเท่านั้น

Crypto Briefing รายงานว่า ริชาร์ด ซัลดานยา(Richard Saldanha) ผู้จัดการกองทุนหุ้นของ อาวีวา อินเวสเตอร์ส(Aviva Investors) ระบุถึงความจำเป็นในการกระจายความเสี่ยงของพอร์ตนักลงทุนหุ้น โดยอ้างอิงการปรับขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปีเป็นเหตุผลหลัก พร้อมรายงานว่าอัตราผลตอบแทนดังกล่าวเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบ 4.69-4.75% เป็นส่วนใหญ่ในช่วงปลายเดือนสิงหาคม

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปี ซื้อขายอยู่ในกรอบ 4.69-4.75% เป็นส่วนใหญ่ในช่วงปลายเดือนสิงหาคม และเคยขึ้นไปใกล้ระดับ 4.75% ในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม โดยปัจจัยที่ถูกระบุว่าเป็นสาเหตุของการปรับขึ้น ได้แก่ แรงกดดันด้านการคลัง ภาระเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ และสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงที่ก่อตัวขึ้นหลังช่วงดอกเบี้ยต่ำเป็นเวลานาน

ประเด็นที่ซัลดานยาให้ความสำคัญไม่ใช่ทิศทางราคาหุ้นระยะสั้น แต่เป็นเรื่อง ‘อัตราคิดลด’ เนื่องจากหุ้นเติบโตระยะยาวมักได้รับการประเมินมูลค่าสูง โดยอิงจากความคาดหวังต่อกำไรที่จะทำได้ในอนาคตมากกว่ากำไรปัจจุบัน

เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับขึ้น อัตราคิดลดที่ใช้แปลงกำไรในอนาคตให้เป็นมูลค่าปัจจุบันก็จะปรับขึ้นตามไปด้วย แม้ประมาณการกำไรจะเท่าเดิม แต่หากอัตราคิดลดที่ใช้สูงขึ้น มูลค่าปัจจุบันก็จะลดลง ซึ่งอาจกลายเป็นภาระต่อการประเมินมูลค่าหุ้นเติบโต

โครงสร้างดังกล่าวเชื่อมโยงไปถึงหุ้นเทคโนโลยีและหุ้นที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์(AI) ด้วยเช่นกัน เพราะบริษัทที่ได้รับการประเมินมูลค่าจากการลงทุนวิจัยและพัฒนาขนาดใหญ่ พร้อมความคาดหวังด้านรายได้ในระยะยาว มักมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยมากกว่า

สำหรับนักลงทุนไทย ประเด็นนี้เชื่อมโยงผ่านหุ้นเทคโนโลยีสหรัฐและหุ้นกลุ่มโครงสร้างพื้นฐาน AI ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่าหากอัตราดอกเบี้ยและราคาน้ำมันปรับขึ้นไปในทิศทางเดียวกัน อาจทำให้ราคาหุ้นเติบโต สินค้าโภคภัณฑ์ และสินทรัพย์ปลอดภัยผันผวนไปพร้อมกัน

อาวีวา อินเวสเตอร์ส เปิดเผยในเอกสารเมื่อเดือนธันวาคม 2024 ว่าซัลดานยากลับเข้าสู่ทีมหุ้นทั่วโลกอีกครั้ง และรับหน้าที่บริหารกองทุน Aviva Investors Global Equity Income Fund ต่อ โดยเขาเข้าร่วมงานกับอาวีวา อินเวสเตอร์สตั้งแต่ปี 2006 และบริหารกองทุนดังกล่าวมาตั้งแต่ปี 2013

Crypto Briefing อธิบายว่าแนวทางบริหารของซัลดานยาเน้นการรับส่วนขาขึ้นของดัชนีอ้างอิงประมาณ 90% ขณะเดียวกันก็พยายามลดสัดส่วนการรับผลขาดทุนในช่วงตลาดขาลงให้เหลือประมาณ 80% ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่บริหารสัดส่วนการรับกำไรและขาดทุนแตกต่างกันไปตามช่วงตลาดขาขึ้นและขาลง

อย่างไรก็ตาม ประเด็นเรื่องการกระจายความเสี่ยงที่ซัลดานยากล่าวถึงไม่ได้ถูกนำเสนอในฐานะเครื่องมือหลีกเลี่ยงผลขาดทุนของสินทรัพย์ใดสินทรัพย์หนึ่งโดยเฉพาะ แต่เป็นมุมมองด้านการบริหารพอร์ตเพื่อลดการกระจุกตัว ทั้งนี้ Crypto Briefing ระบุไว้ท้ายบทความว่าเนื้อหาดังกล่าวไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน และไม่ได้ให้คำแนะนำซื้อ ขาย หรือถือครองสินทรัพย์ใดเป็นการเฉพาะ

คำกล่าวของซัลดานยาถูกตีความว่าเป็นการชี้ให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยและอัตราคิดลดถูกหยิบยกขึ้นมาเป็นตัวแปรในการประเมินมูลค่าหุ้นเติบโต โดยเน้นไปที่แรงกดดันต่อค่าตัวคูณการประเมินมูลค่าหุ้นเติบโตในช่วงดอกเบี้ยขาขึ้น มากกว่าทิศทางราคาหุ้นระยะสั้น

ผลประกอบการของอาวีวาถูกนำเสนอในฐานะตัวแปรแยกต่างหาก โดยอาวีวา(Aviva) เปิดเผยผลประกอบการครึ่งปีเมื่อวันที่ 14 สิงหาคม ระบุว่ากำไรจากการดำเนินงานในครึ่งปีแรกของปี 2026 อยู่ที่ 1,326 ล้านปอนด์ เพิ่มขึ้น 24% เทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน

เงินปันผลระหว่างกาลปรับขึ้น 7% เป็น 14 เพนซ์ต่อหุ้น แม้ผลประกอบการของบริษัทจะแข็งแกร่ง แต่ประเด็นที่ซัลดานยาชี้ให้เห็นอยู่ที่ความสัมพันธ์ระหว่างอัตราดอกเบี้ยระยะยาวของสหรัฐกับวิธีการประเมินมูลค่าหุ้น มากกว่าผลประกอบการรายบริษัท

ความเชื่อมโยงโดยตรงกับตลาดคริปโตยังต้องมองอย่างจำกัด บิตคอยน์(BTC) และอีเธอเรียม(ETH) อาจตอบสนองไปพร้อมกับการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยดอลลาร์และความต้องการสินทรัพย์เสี่ยง แต่ในเอกสารครั้งนี้ยังไม่มีการระบุผลกระทบโดยตรงของการปรับขึ้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปีต่อราคาสินทรัพย์ทั้งสองแต่อย่างใด