532,000 วอน เป้าหุ้นใหม่ HD เกาหลี ชิปบิลดิ้ง หลังหยวนต้าฯ ปรับลดจาก 555,000 วอน

หยวนต้า ซิเคียวริตี้ส์ (Yuanta Securities) ปรับลดราคาเป้าหมายหุ้นเอชดี เกาหลี ชิปบิลดิ้ง แอนด์ ออฟชอร์ เอนจิเนียริง (HD Korea Shipbuilding & Offshore Engineering, 009540) จาก 555,000 วอน เหลือ 532,000 วอน พร้อมคงคำแนะนำ 'ซื้อ' ไว้เช่นเดิม

หยวนต้า ซิเคียวริตี้ส์ ระบุในรายงานเมื่อวันที่ 25 ว่า คำนวณราคาเป้าหมายใหม่จากมูลค่าหุ้นของบริษัทลูกที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ โดยอิงมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด แล้วหักส่วนลดสถานะบริษัทโฮลดิ้งที่ 50% ราคาปิดของเอชดี เกาหลี ชิปบิลดิ้ง ในวันก่อนหน้าอยู่ที่ 353,500 วอน

คิม ยงมิน (Kim Yong-min) นักวิเคราะห์จากหยวนต้า ซิเคียวริตี้ส์ กล่าวว่า “การที่ราคาหุ้นถูกกว่า 'มูลค่าสินทรัพย์สุทธิ' (NAV) เมื่อเทียบกับบริษัทดำเนินธุรกิจจริง ถือเป็นจุดที่น่าลงทุนเสมอ แต่ในทางกลับกันก็หมายความว่าส่วนลดบริษัทโฮลดิ้งที่ใช้กันทั่วไปที่ 50% อาจขยับขึ้นไปถึง 60-70% ได้เช่นกัน” คำกล่าวนี้สะท้อนว่าทิศทางของส่วนลดยังเป็นตัวแปรที่ต้องจับตา ไม่ใช่ค่าคงที่ นักวิเคราะห์รายนี้มองว่าการลดปัจจัยที่ทำให้เกิดส่วนลดต้องอาศัยการปรับปรุงด้านผลตอบแทนผู้ถือหุ้นเป็นสำคัญ

มูลค่าสินทรัพย์สุทธิ หมายถึงมูลค่าสินทรัพย์ที่ถือครองหลังหักหนี้สินออกแล้ว ในการประเมินมูลค่าบริษัทโฮลดิ้งหรือโฮลดิ้งระดับกลาง ต้องพิจารณาร่วมกันทั้งมูลค่าหุ้นบริษัทลูก กระแสเงินสด ความสามารถในการจ่ายเงินปันผล และอัตราส่วนลดที่ใช้

รายงานฉบับนี้ให้ความสำคัญกับโครงสร้างกระแสเงินสดที่ไหลจากเอชดี ฮุนได (HD Hyundai) ผ่านเอชดี เกาหลี ชิปบิลดิ้ง ไปยังบริษัทดำเนินธุรกิจจริง โดยระบุว่าเมื่อกำไรของบริษัทดำเนินธุรกิจเพิ่มขึ้น แรงจูงใจให้เอชดี เกาหลี ชิปบิลดิ้ง ซื้อหุ้นคืนและตัดหุ้นทิ้งก็เพิ่มขึ้นตามไปด้วย

คิม ยงมิน ประเมินว่า การซื้อหุ้นคืนและตัดหุ้นทิ้งของเอชดี เกาหลี ชิปบิลดิ้ง เชื่อมโยงกับประสิทธิภาพการใช้เงินทุนของโครงสร้างการถือหุ้นทั้งระบบ และมองว่าอาจเป็นวิธียกระดับสิทธิเรียกร้องของเอชดี ฮุนได ต่อกระแสเงินสดที่เกิดขึ้นในเอชดี เกาหลี ชิปบิลดิ้ง

เขากล่าวเพิ่มเติมว่า “ฮุนได เฮฟวี่ อินดัสทรีส์ (Hyundai Heavy Industries) และฮุนได ซัมโฮ (Hyundai Samho) ต่างถือเงินสดสุทธิอยู่ที่ 5 ล้านล้านวอน และ 2.7 ล้านล้านวอน ตามลำดับ ดังนั้นนอกจากกระแสเงินสดลักษณะเงินปันผลพิเศษจากบริษัทดำเนินธุรกิจที่เกินเป้าผลตอบแทนผู้ถือหุ้นเดิมแล้ว หุ้นของฮุนได เฮฟวี่ อินดัสทรีส์ ก็ยังเป็นแหล่งเงินทุนศักยภาพที่แปลงเป็นเงินสดเพิ่มเติมได้อีกทางหนึ่ง”

หยวนต้า ซิเคียวริตี้ส์ ยังระบุถึงสัดส่วนหุ้น 69.2% ที่เอชดี เกาหลี ชิปบิลดิ้ง ถืออยู่ในฮุนได เฮฟวี่ อินดัสทรีส์ ว่าเป็นแหล่งเงินทุนศักยภาพอีกส่วนหนึ่ง อย่างไรก็ตาม จุดเน้นของรายงานไม่ได้อยู่ที่การฟันธงทิศทางราคาหุ้นระยะสั้น แต่อยู่ที่การพิจารณาส่วนลดบริษัทโฮลดิ้ง กระแสเงินสด และความเป็นไปได้ในการดำเนินนโยบายผลตอบแทนผู้ถือหุ้นไปพร้อมกัน

เอชดี เกาหลี ชิปบิลดิ้ง เป็นโฮลดิ้งระดับกลางที่ดูแลบริษัทลูกในกลุ่มต่อเรือ โครงสร้างเช่นนี้ทำให้ผลประกอบการ เงินปันผล และมูลค่าหุ้นที่ถือครองของบริษัทลูกถูกนำมาคำนวณรวมในมูลค่ากิจการ บทวิเคราะห์จากบริษัทหลักทรัพย์จึงมักพิจารณาทั้งกำไรที่ดีขึ้นของบริษัทดำเนินธุรกิจ และแนวทางการใช้เงินสดในระดับโฮลดิ้งควบคู่กันไป

ก่อนหน้านี้บริษัทเพิ่งปรับโครงสร้างความร่วมมือทางธุรกิจเช่นกัน โดย TokenPost เคยรายงานว่า เอชดี เกาหลี ชิปบิลดิ้ง ยุติการพิจารณาสร้างโรงงานผลิตบล็อกเรือแห่งใหม่ในพื้นที่ร่วมกับอู่ต่อเรือโคชิน (Cochin Shipyard) ของอินเดีย

ในตอนนั้นเอชดี เกาหลี ชิปบิลดิ้ง ระบุว่า ยังคงรักษาข้อตกลงความร่วมมือแบบครอบคลุมที่ลงนามไว้เมื่อปีก่อนหน้า แต่ยุติการหารือเรื่องตั้งโรงงานร่วมทุน ส่วนความร่วมมือด้านเทคนิคและธุรกิจ เช่น การส่งมอบเครื่องยนต์ ยังคงดำเนินต่อไปเป็นอีกแกนหนึ่งแยกต่างหาก

รายงานฉบับนี้จึงมีทั้งการปรับลดราคาเป้าหมายและตัวแปรด้านผลตอบแทนผู้ถือหุ้นรวมอยู่ด้วย การประเมินในระยะต่อไปจะเปลี่ยนแปลงได้ตามกระแสเงินสดจริงและการดำเนินนโยบายผลตอบแทนผู้ถือหุ้น อย่างการซื้อหุ้นคืนและตัดหุ้นทิ้ง ว่าจะเกิดขึ้นจริงมากน้อยเพียงใด