เลเวอเรจสูงสุด 5.8 เท่า บิตคอยน์(BTC) Perpetual Futures ของคัลชิ(Kalshi) ทดสอบกรอบกำกับดูแลสหรัฐฯ

บิตคอยน์(BTC) Perpetual Futures ของคัลชิ(Kalshi) กำลังดูดซับความต้องการซื้อขายด้วยเลเวอเรจเข้าสู่ระบบที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสหรัฐฯ โดยเลเวอเรจสูงสุดที่เสนอให้ล่าสุดอยู่ที่ 5.8 เท่า (ข้อมูล ณ วันที่ 26) ขณะที่ยอดซื้อขายสะสมของสัญญา Perpetual Futures สายคริปโตทั้งหมดบนแพลตฟอร์มอยู่ที่ 33,436,353,688 ดอลลาร์

คณะกรรมการกำกับดูแลการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าของสหรัฐฯ หรือซีเอฟทีซี(CFTC) อนุมัติให้คัลชิอีเอ็กซ์(KalshiEX) เปิดซื้อขายสัญญา BTCPERP เมื่อวันที่ 29 พฤษภาคม (เวลาท้องถิ่น) โดยสัญญาดังกล่าวถูกกำหนดสถานะให้เป็นทั้งสัญญาที่อ้างอิงราคาบิตคอยน์(BTC) ในตลาดสปอตและเป็นสัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุ ในวันเดียวกันนั้น คัลชิ(Kalshi) ระบุว่าสัญญานี้เป็น “perpetual futures สัญญาแรกในประวัติศาสตร์สหรัฐฯ”

ประเด็นสำคัญของเรื่องนี้ไม่ใช่การคาดการณ์ราคา แต่อยู่ที่โครงสร้างของผลิตภัณฑ์ หน้าข้อมูลการเรียนรู้อย่างเป็นทางการของคัลชิ(Kalshi) ระบุเลเวอเรจสูงสุดของ Perpetual Futures บิตคอยน์(BTC) ไว้ที่ 5.8 เท่า และเตือนว่าหากใช้เลเวอเรจ 5 เท่า ราคาบิตคอยน์(BTC) เคลื่อนไหวสวนทางเพียงประมาณ 7% ก็อาจถูกบังคับปิดสถานะ (liquidation) ได้ และในภาวะตลาดผันผวนรุนแรง ผลขาดทุนอาจสูงกว่าเงินที่วางค้ำประกันไว้

Perpetual Futures คือสัญญาอนุพันธ์ที่ใช้เก็งกำไรทิศทางราคาสินทรัพย์อ้างอิงโดยไม่มีวันหมดอายุ ต่างจากฟิวเจอร์สทั่วไปที่มีวันครบกำหนดชัดเจน ทำให้ผู้ถือสถานะสามารถถือครองต่อเนื่องได้ ส่วนต่างระหว่างราคาสปอตกับราคาสัญญาจะถูกปรับผ่านกลไก 'funding' เป็นระยะ ที่ผ่านมาตลาดคริปโตประเภทนี้ซื้อขายกันเป็นหลักบนกระดานเทรดต่างประเทศ

ศูนย์ช่วยเหลือของคัลชิ(Kalshi) ระบุข้อมูล ณ วันที่ 3 มิถุนายนว่า ขนาดสัญญาของ BTCPERP อยู่ที่ 0.0001 บิตคอยน์(BTC) และขนาดสถานะขั้นต่ำอยู่ที่ 1 สัญญา สามารถซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน ยกเว้นช่วงเวลาปิดปรับปรุงระบบ

การชำระราคาสัญญาเกิดขึ้นเวลา 12.00 น. และ 16.00 น. ตามเวลาฝั่งตะวันออกของสหรัฐฯ ซึ่งตรงกับเวลา 23.00 น. ของวันเดียวกัน และ 03.00 น. ของวันถัดไปตามเวลาประเทศไทย ส่วนกลไก funding จะปรับที่เวลาเที่ยงคืน 08.00 น. และ 16.00 น. ตามเวลาฝั่งตะวันออกของสหรัฐฯ หรือเทียบเท่า 11.00 น. 19.00 น. ของวันเดียวกัน และ 03.00 น. ของวันถัดไปตามเวลาประเทศไทย

ระบบมาร์จิ้นบนแอปพลิเคชันใช้โครงสร้างมาร์จิ้นแบบแยกส่วน (isolated margin) ขณะที่สิทธิ์การเข้าถึงก็ถูกจำกัดเช่นกัน ศูนย์ช่วยเหลือของคัลชิ(Kalshi) ระบุว่า Perpetual Futures จะไม่เปิดให้ผู้ใช้ทุกคนโดยอัตโนมัติ ผู้ใช้ในสหรัฐฯ ต้องผ่านขั้นตอนยืนยันตัวตน (KYC) การตรวจสอบบัญชีมาร์จิ้น แบบประเมินความเสี่ยง และขั้นตอนให้ความรู้ก่อนจึงจะซื้อขายได้

ความสามารถในการดูดซับปริมาณการซื้อขายไม่ใช่เรื่องเล็ก บลูมเบิร์ก(Bloomberg) รายงานว่า Perpetual Futures ของคัลชิ(Kalshi) มียอดซื้อขายเกิน 5,500,000,000 ดอลลาร์ ภายในเวลาเพียง 2 สัปดาห์หลังเปิดตัว ขณะที่หน้าเว็บไซต์หลักของคัลชิ(Kalshi) แสดงยอดซื้อขายสะสมของหมวด 'Crypto Perpetuals' ณ วันที่ 26 อยู่ที่ 33,436,353,688 ดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม การเข้าสู่ระบบกำกับดูแลไม่ได้แปลว่าผลิตภัณฑ์นี้จะมีความมั่นคงเสมอไป รอยเตอร์(Reuters) รายงานว่า เมื่อวันที่ 18 มิถุนายน (เวลาท้องถิ่น) ซีเอ็มอีกรุ๊ป(CME Group) ยื่นฟ้องซีเอฟทีซี โดยตั้งคำถามต่อการอนุญาตให้คัลชิ(Kalshi) และคอยน์เบส($COIN) เปิดซื้อขาย Perpetual Futures ทั้งนี้ ซีเอ็มอีกรุ๊ป(CME Group) ยืนยันจุดยืนว่าสัญญาดังกล่าวมีลักษณะเป็น 'สวอป' (swap) ไม่ใช่ 'ฟิวเจอร์ส' (futures)

ในอีกด้านหนึ่ง ซีเอฟทีซีเองก็เผชิญแรงกดดันเช่นกัน โดยระบุว่าได้ใช้อำนาจฉุกเฉินหลังได้รับแจ้งเหตุฉุกเฉินด้านตลาดจากคัลชิอีเอ็กซ์(KalshiEX) เมื่อวันที่ 11 สิงหาคม ซึ่งเกิดขึ้นหลังจากรัฐนิวยอร์กยื่นฟ้องคัลชิอีเอ็กซ์(KalshiEX) เรียกร้องให้หยุดให้บริการสัญญาประเภท event contract พร้อมเรียกค่าเสียหายมากกว่า 36,000,000,000 ดอลลาร์

ด้านคัลชิ(Kalshi) ก็เดินหน้าเสริมระบบตรวจสอบเช่นกัน โดยประกาศเมื่อวันที่ 10 สิงหาคมว่าจะนำระบบเฝ้าระวังตลาดของแนสแด็ก(Nasdaq) มาใช้ เพื่อยกระดับการติดตามการซื้อขาย event contract และ Perpetual Futures บริษัทระบุว่าระบบดังกล่าวยังใช้สำหรับส่งข้อมูลการซื้อขายให้ซีเอฟทีซีด้วย

ความเคลื่อนไหวครั้งนี้ถือเป็นความต่อเนื่องจากการที่ BTCPERP ได้รับอนุมัติให้เข้าสู่ตลาดที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสหรัฐฯ มาก่อนหน้านี้ โดยซีเอฟทีซีระบุไว้ในคำสั่งอนุมัติว่า โครงสร้างของสัญญา Perpetual Futures อาจไม่เหมาะกับสินทรัพย์ทุกประเภท และสินทรัพย์ที่ยังไม่ได้รับอนุมัติจะต้องผ่านการพิจารณาเป็นรายกรณี

การขยายขอบเขตผลิตภัณฑ์ยังคงดำเนินต่อไป ข้อมูลอุตสาหกรรมของซีเอฟทีซีระบุว่า BTCPERP ยังคงมีสถานะได้รับอนุมัติ ขณะที่ US500PERP และ COPPERPERP อยู่ในสถานะรอการอนุมัติ ณ วันที่ 18 สิงหาคม ก่อนหน้านี้สำนักข่าวของเราเคยรายงานว่า คัลชิ(Kalshi) ได้ยื่นขอเปิดตัว Perpetual Futures ที่อ้างอิงดัชนีหุ้นและทองแดง ด้วยเช่นกัน

สิ่งที่ยืนยันได้ในขณะนี้คือคัลชิ(Kalshi) กำลังพยายามขยายขอบเขตของ Perpetual Futures จากบิตคอยน์(BTC) ไปสู่ดัชนีหุ้นและสินค้าโภคภัณฑ์ แต่เนื่องจาก US500PERP และ COPPERPERP ยังอยู่ในขั้นรอการอนุมัติ การขยายตัวในระยะต่อไปจึงขึ้นอยู่กับผลการพิจารณาของซีเอฟทีซี