ผู้บริหารยูบีเอสชี้ 'หุ้นเกาหลีขึ้นต่อได้' หากเพิ่มคืนทุนผู้ถือหุ้น

อิกบัล ข่าน(Iqbal Khan) ประธานร่วมฝ่ายบริหารความมั่งคั่งระดับโลกและประธานภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกของยูบีเอส(UBS) กล่าวว่าตลาดหุ้นเกาหลียังมีโอกาสปรับขึ้นต่อได้ แต่เงื่อนไขสำคัญคือบริษัทจดทะเบียนต้องเดินหน้านโยบายเพิ่มมูลค่า(Value-up) คืนทุนให้ผู้ถือหุ้น และปรับปรุงธรรมาภิบาลอย่างต่อเนื่อง

ข่านให้สัมภาษณ์กับหนังสือพิมพ์ Korea Economic Daily ที่โรงแรมคอนราด กรุงโซล ย่านยออีโด(Yeouido) เมื่อวันที่ 27 (เวลาท้องถิ่น) ว่า “ตลาดหุ้นเกาหลีปรับขึ้นมามากแล้ว สิ่งสำคัญตอนนี้คือแนวโน้มนี้จะไปต่อได้อีกนานแค่ไหน” และว่า “มองในแง่บวกแต่ต้องระมัดระวัง” คำพูดนี้สะท้อนว่ามุมมองของนักลงทุนต่างชาติที่มีต่อตลาดหุ้นเกาหลีเปลี่ยนไปแล้ว แต่การประเมินมูลค่าใหม่จะเกิดขึ้นต่อเนื่องได้ก็ต่อเมื่อบริษัทต่างๆ ยังคงเดินหน้านโยบายคืนทุนให้ผู้ถือหุ้น

เขากล่าวว่า “ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ความสนใจของนักลงทุนทั่วโลกที่มีต่อเกาหลีเพิ่มขึ้นมาก” และ “หากเกาหลีถูกจัดเข้าดัชนี MSCI ตลาดพัฒนาแล้ว(MSCI Developed Markets) ความสนใจของนักลงทุนต่างชาติ โดยเฉพาะสถาบันระดับโลก อาจเพิ่มขึ้นอีก” ทั้งนี้ ข่านไม่ได้ยืนยันว่าการจัดเข้าดัชนีจะเกิดขึ้นจริง แต่อธิบายถึงความเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดกับความสนใจของนักลงทุน หากการจัดเข้าดัชนีเกิดขึ้นจริง

การจัดเข้าดัชนี MSCI ตลาดพัฒนาแล้วเกี่ยวข้องโดยตรงกับเกณฑ์การลงทุนของกองทุน Passive ระดับโลก เมื่อตลาดใดถูกจัดเข้าดัชนีตลาดพัฒนาแล้ว ฐานเงินทุนที่ลงทุนตามดัชนีนั้นอาจขยายวงกว้างขึ้น แต่การจัดเข้าดัชนีจริงและขนาดเม็ดเงินที่จะไหลเข้ายังขึ้นอยู่กับการพิจารณาและเงื่อนไขตลาดในแต่ละช่วง

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของตลาดหุ้นเกาหลีจนถึงสิ้นปีนี้ ตามความเห็นของข่าน ไม่ใช่กระแสความคาดหวังด้านปัญญาประดิษฐ์(AI) แต่เป็นนโยบายเพิ่มมูลค่าและการคืนทุนให้ผู้ถือหุ้น เขากล่าวว่า “นโยบายคืนทุนผู้ถือหุ้นของสองบริษัทเมื่อเร็วๆ นี้ กำลังช่วยพยุงราคาหุ้นและหนุนดัชนีคอสปี้(KOSPI)” พร้อมยกตัวอย่างนโยบายคืนทุนของซัมซุงอิเลคทรอนิคส์(Samsung Electronics) และเอสเคไฮนิกซ์(SK Hynix)

เขากล่าวต่อว่า “มีความเป็นไปได้สูงที่นโยบายเพิ่มมูลค่าและการคืนทุนผู้ถือหุ้นจะเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญไปจนถึงสิ้นปี มากกว่ากระแสข่าว AI ใหม่ๆ” นั่นหมายความว่า แม้ความคาดหวังด้าน AI จะเป็นปัจจัยหนึ่งของตลาด แต่สำหรับตลาดหุ้นเกาหลี วิธีที่บริษัทแบ่งปันกำไรคืนให้ผู้ถือหุ้นอาจเป็นเกณฑ์ประเมินที่ตรงประเด็นกว่า

เหตุผลหนึ่งที่ข่านมองว่าตลาดหุ้นเกาหลียังมีช่องปรับขึ้นได้อีก แม้ราคาจะขึ้นมามากแล้ว คือระดับมูลค่าที่ยังต่ำ โดยเขามองว่าอัตราส่วนราคาต่อกำไร(P/E) ของบริษัทจดทะเบียนเกาหลีอยู่ในระดับต่ำกว่าตลาดอื่น

P/E คืออัตราส่วนราคาหุ้นหารด้วยกำไรต่อหุ้น ค่านี้ที่ต่ำอาจตีความได้ว่าตลาดให้ราคาบริษัทที่มีกำไรระดับเดียวกันต่ำกว่าตลาดอื่น แต่การที่มูลค่าต่ำไม่ได้แปลว่าจะนำไปสู่การประเมินมูลค่าใหม่โดยอัตโนมัติ

ข่านเองก็ระบุเงื่อนไขในประเด็นนี้ไว้เช่นกัน โดยอธิบายว่ามูลค่าที่ต่ำจะนำไปสู่การประเมินใหม่ได้จริง ก็ต่อเมื่อบริษัทยังคงคืนทุนให้ผู้ถือหุ้นและปรับปรุงธรรมาภิบาลอย่างต่อเนื่อง

เขากล่าวว่า “สิ่งที่นักลงทุนมองเป็นพื้นฐานเวลาประเมินบริษัท คือการเติบโต การคืนทุน และธรรมาภิบาลที่ดี” และ “มูลค่าของบริษัทขึ้นอยู่กับการเติบโต ความสามารถในการทำกำไร และสัดส่วนที่คืนทุนกลับให้ผู้ถือหุ้น” คำพูดนี้ตีความได้ว่า โจทย์ของตลาดหุ้นเกาหลีไม่ได้อยู่แค่การเติบโตของกำไร แต่ยังอยู่ที่ความชัดเจนของส่วนแบ่งที่คืนกลับให้ผู้ถือหุ้นด้วย

สำหรับภาพรวมตลาดหุ้นโลก ข่านระบุปัจจัยสำคัญไว้ที่ผลประกอบการบริษัทและทิศทางอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ โดยกล่าวว่า “ท้ายที่สุดแล้ว สิ่งที่กำหนดทิศทางตลาดคือผลประกอบการบริษัท” และ “ตัวแปรสำคัญที่สุดจนถึงสิ้นปีคือการเติบโตของกำไรบริษัทและทิศทางดอกเบี้ยของสหรัฐฯ”

คำพูดนี้สอดคล้องกับมุมมองที่ว่าราคาหุ้นจะปรับขึ้นต่อเนื่องได้ยากหากอาศัยเพียงความคาดหวังด้าน AI โดยต้องมีกำไรที่เพิ่มขึ้นจริงตามมาด้วย แม้ตลาดจะสะท้อนความคาดหวังด้านการเติบโตล่วงหน้าไปก่อน แต่สุดท้ายก็ต้องได้รับการยืนยันอีกครั้งด้วยเกณฑ์ดั้งเดิมอย่างผลประกอบการและอัตราดอกเบี้ย

ในเรื่องการจัดสรรสินทรัพย์ ข่านแสดงความระมัดระวังต่อแนวทางที่กระจุกตัวในสินทรัพย์ใดสินทรัพย์หนึ่งมากเกินไป โดยยกตัวอย่างส่วนตัวว่ากระจายการลงทุนในหุ้น ทองคำ และเงินสด และย้ำว่าสิ่งสำคัญคือการจัดพอร์ตที่ทนทานต่อสภาวะตลาดที่เปลี่ยนแปลง มากกว่าการพยายามเดาว่าสินทรัพย์ใดจะให้ผลตอบแทนดีที่สุด

มุมมองของข่านต่อตลาดหุ้นเกาหลีจึงไม่ใช่การมองบวกล้วนๆ แต่เน้นย้ำว่าเกณฑ์ที่จะใช้ประเมินตลาดต่อจากนี้ ไม่ใช่แค่ระดับราคาหุ้น แต่คือนโยบายคืนทุน ธรรมาภิบาล และการเติบโตของกำไรบริษัท

Korea Economic Daily รายงานว่าบทสัมภาษณ์ฉบับเต็มของข่านเผยแพร่บนแพลตฟอร์มข้อมูลการลงทุนแบบเสียเงินของสำนักข่าวเองที่ชื่อ Hankyung Premium9 คำให้สัมภาษณ์ของข่านในครั้งนี้ยังเชื่อมโยงให้มองนโยบายคืนทุนผู้ถือหุ้นของตลาดหุ้นเกาหลีและบริษัทเซมิคอนดักเตอร์รายใหญ่ในกรอบเดียวกันด้วย