ECB เดินหน้าดันเงินธนาคารกลางขึ้นออนเชน ผ่านโครงการ Pontes และ Appia

ธนาคารกลางยุโรป(ECB) เสนอแนวคิดให้ใช้ 'เงินธนาคารกลาง' เป็นสินทรัพย์ชำระราคาโดยตรงในตลาดการเงินที่ผ่านการแปลงเป็นโทเคน (tokenization) โดยมองว่าเงินธนาคารกลางจะช่วยหนุนความมั่นคงของการชำระราคาในตลาดการเงินขนาดใหญ่ (wholesale) ได้ดีกว่าสเตเบิลคอยน์ภาคเอกชน

อิซาเบล ชนาเบล(Isabel Schnabel) กรรมการบริหารธนาคารกลางยุโรป(ECB) กล่าวในการประชุมสัมมนานโยบายเศรษฐกิจแจ็กสัน โฮล (Jackson Hole) เมื่อวันที่ 29 สิงหาคม (ตามเวลาเกาหลีใต้) ว่า “ธนาคารกลางต้องยอมรับเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายศูนย์ (DLT) และก้าวขึ้นสู่ออนเชนด้วยตัวเอง” เธออธิบายว่าการนำเงินธนาคารกลางขึ้นออนเชนจะไม่ได้แค่รักษาฐานของระบบชำระเงินไว้เท่านั้น แต่ยังช่วยยกระดับการดำเนินนโยบายการเงิน การบริหารหลักประกัน และการจัดหาสภาพคล่องให้ทันสมัยขึ้นด้วย

ชนาเบลระบุว่าจุดแข็งสำคัญของการเงินแบบโทเคไนซ์คือ 'การชำระราคาพร้อมกัน' (atomic settlement) และ 'ความสามารถในการโปรแกรมได้' การชำระราคาพร้อมกันหมายถึงโครงสร้างที่เงื่อนไขทั้งสองฝั่งของธุรกรรมต้องเกิดขึ้นพร้อมกันหรือถูกยกเลิกพร้อมกัน ส่วนความสามารถในการโปรแกรมได้หมายถึงการใช้สมาร์ทคอนแทรกต์ทำให้ขั้นตอนอย่างการสลับหลักประกัน การบริหารมาร์จิ้น และการชำระคืน เป็นไปโดยอัตโนมัติ

โครงสร้างนี้มีความหมายมากเป็นพิเศษสำหรับตลาดการเงินขนาดใหญ่ (wholesale) เพราะธุรกรรมข้ามพรมแดนหรือธุรกรรมที่มีความต่างของเวลา มักสร้างภาระให้ต้องวางหลักประกันล่วงหน้า การชำระราคาที่โปรแกรมได้จะช่วยลดแรงเสียดทานเหล่านี้ และเพิ่มสภาพคล่องในการเคลื่อนย้ายหลักประกันได้มากขึ้น

ชนาเบลย้ำชัดว่าสเตเบิลคอยน์ยากที่จะเข้ามาแทนที่เงินธนาคารกลาง เธอมองว่าสเตเบิลคอยน์อาจเป็นได้แค่ตัวเสริมของเงินธนาคารกลาง แต่หากต้องการให้ตลาดการเงินขยายตัวได้อย่างมั่นคง จำเป็นต้องมีสินทรัพย์ชำระราคาที่ปราศจากความเสี่ยงด้านเครดิตและความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง พร้อมย้ำว่าธนาคารกลางสามารถอัดฉีดสภาพคล่องได้อย่างยืดหยุ่นในภาวะตึงเครียดของตลาด

การเงินแบบโทเคไนซ์ คือโครงสร้างที่นำสินทรัพย์ทางการเงินและเงินตรามาแสดงในรูปโทเคนดิจิทัล แล้วประมวลผลการซื้อขายและการชำระราคาบนแพลตฟอร์มที่ใช้เทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายศูนย์ (DLT) ที่ผ่านมาการทดลองด้านการออกสินทรัพย์และการซื้อขายเดินหน้าไปก่อน ขณะที่ประเด็นว่าจะใช้อะไรเป็นสินทรัพย์ชำระราคายังคงเป็นข้อถกเถียงหลัก คำกล่าวของชนาเบลจึงสะท้อนน้ำหนักไปทางฝั่งที่เห็นว่าเงินธนาคารกลางต้องเข้าไปอยู่ในชั้นการชำระราคานี้โดยตรง

แนวทางของธนาคารกลางยุโรปเชื่อมโยงไปถึงโครงการ Pontes และโครงการ Appia โครงการ Pontes เป็นโครงการระยะสั้นที่เชื่อมแพลตฟอร์มบัญชีแยกประเภทแบบกระจายศูนย์ของตลาดเข้ากับระบบชำระราคามูลค่าเต็มแบบเรียลไทม์ของยูโรซิสเต็ม หรือบริการ TARGET เพื่อรองรับการชำระราคาด้วยเงินธนาคารกลาง ชนาเบลกล่าวในช่วงเปิดตัวโครงการ Pontes ว่าความสิ้นสุดทางกฎหมายของการชำระเงินสดยังคงอยู่ที่ระบบ TARGET2 ในตอนนี้ แต่ในระยะยาวความสิ้นสุดของการชำระราคาจะเกิดขึ้นบนแพลตฟอร์มบัญชีแยกประเภทแบบกระจายศูนย์ของยูโรซิสเต็มเองโดยตรง

ธนาคารกลางยุโรประบุว่าแม้ชื่อ Pontes จะสื่อถึงบทบาท 'สะพาน' แต่โครงการนี้ไม่ได้หยุดอยู่แค่อุปกรณ์เชื่อมต่อธรรมดา โดยจะประมวลผลการชำระราคาด้วยเงินธนาคารกลางบนแพลตฟอร์มบัญชีแยกประเภทแบบกระจายศูนย์ที่ยูโรซิสเต็มดูแล และหลังการเปิดตัวช่วงแรกจะทยอยเพิ่มฟังก์ชันสมาร์ทคอนแทรกต์และการทำงานตลอด 24 ชั่วโมงเข้าไปเป็นขั้นบันได

ส่วนโครงการ Appia เป็นโครงการที่มองเป้าหมายระยะยาวกว่า ธนาคารกลางยุโรปกำลังพิจารณาโครงสร้างหลายรูปแบบผ่านโครงการนี้ ทั้งบัญชีแยกประเภทเดี่ยว บัญชีแยกประเภทที่ธนาคารกลางเป็นผู้ดำเนินการ และบัญชีแยกประเภทหลายชุดที่ทำงานร่วมกันได้ โดยยูโรซิสเต็มตั้งเป้าจะสรุปแผนแม่บทของทางออกระยะยาวสำหรับ Appia ให้แล้วเสร็จภายในปี 2028

ชนาเบลมองว่าบัญชีแยกประเภทเดี่ยวจะช่วยลดปัญหาการทำงานร่วมกันและความกระจัดกระจายของระบบได้ แต่ก็ยอมรับว่าจะเกิดโจทย์ใหม่ในมิติความยืดหยุ่นต่อความเสี่ยง (resilience) ธรรมาภิบาล และนวัตกรรม พร้อมชี้ว่าบัญชีแยกประเภทเดียวอาจกลายเป็นคอขวดของโครงสร้างพื้นฐานตลาด หรือเพิ่มการพึ่งพิงเทคโนโลยีจากรายใดรายหนึ่งมากเกินไป

จุดที่น่าสนใจสำหรับผู้อ่านในภูมิภาคเอเชียคือกรณีของเกาหลีใต้ ชนาเบลกล่าวถึง 'โครงการฮันกัง' (Project Hangang) ของเกาหลีใต้ ว่าเป็นตัวอย่างที่นำโครงสร้างบัญชีแยกประเภทเดี่ยวมาใช้และทดสอบจริง โดยยกให้เป็นกรณีตัวอย่างที่แสดงให้เห็นว่าการนำเงินธนาคารกลาง เงินธนาคารพาณิชย์ และสินทรัพย์ทางการเงิน มาอยู่บนโครงสร้างพื้นฐานเดียวกัน สามารถจำลองระบบการเงินสองชั้น (two-tier monetary system) ได้อย่างไร

ระบบการเงินสองชั้นคือโครงสร้างที่ธนาคารกลางทำหน้าที่จัดหาสินทรัพย์ชำระราคาขั้นสุดท้าย ขณะที่ธนาคารพาณิชย์ทำหน้าที่จัดหาเครื่องมือชำระเงินภาคเอกชน เช่น เงินฝาก ประเด็นหลักที่ชนาเบลย้ำคือ แม้เทคโนโลยีจะเปลี่ยนไป แต่การแบ่งบทบาทเชิงสถาบันนี้จะไม่หายไป และเงินธนาคารกลางยังต้องคงสถานะเป็นแกนกลางของการชำระราคาขั้นสุดท้ายในโลกของโทเคไนซ์ต่อไป

ผลประโยชน์ของภาคธุรกิจอาจแตกต่างกันไป สำหรับบริษัทโครงสร้างพื้นฐานตลาดและธนาคาร เครือข่ายการชำระราคาด้วยเงินธนาคารกลางอาจเป็นฐานที่ช่วยเพิ่มความน่าเชื่อถือให้กับธุรกรรมโทเคไนซ์ ในทางกลับกัน สำหรับผู้ให้บริการที่ผลักดันสเตเบิลคอยน์ภาคเอกชนหรือโทเคนชำระเงินของตัวเอง แนวทางนี้อาจหมายถึงศูนย์กลางของการชำระราคาในตลาดขนาดใหญ่กำลังเอียงไปทางสินทรัพย์ชำระราคาของภาครัฐมากขึ้น

คำกล่าวครั้งนี้เป็นเรื่องของโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินและการออกแบบกำกับดูแล มากกว่าจะเกี่ยวกับทิศทางราคาสินทรัพย์ดิจิทัล เอกสารของธนาคารกลางยุโรปอธิบายว่า Pontes และ Appia ไม่ใช่โครงการที่แยกจากกัน แต่เป็นกลยุทธ์เดียวกัน โดย Pontes รับหน้าที่เป็นทางออกเชื่อมต่อในระยะสั้น ส่วน Appia ดูแลโครงสร้างระยะยาวด้านการทำงานร่วมกัน มาตรฐาน การบริหารหลักประกัน และการดำเนินนโยบายการเงิน

ยูโรซิสเต็มมีแผนเปิดตัวผลิตภัณฑ์ระยะแรกของ Pontes ในไตรมาส 3 ปี 2026 และจะนำเสนอแผนแม่บทของทางออกระยะยาวสำหรับ Appia ภายในปี 2028 การกล่าวสุนทรพจน์ของชนาเบลครั้งนี้ตอกย้ำทิศทางของธนาคารกลางยุโรปอย่างชัดเจนว่า เงินธนาคารกลางไม่ควรอยู่นอกวงของการเงินแบบโทเคไนซ์ แต่ต้องเข้าไปเป็นส่วนหนึ่งของโครงสร้างพื้นฐานการชำระราคาโดยตรง