ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
ก.ล.ต. สหรัฐฯ (SEC) เสนอร่างกฎระเบียบสินทรัพย์คริปโต 'Regulation Crypto Assets' หรือ Reg CA และเปิดรับฟังความคิดเห็นสาธารณะจนถึงวันที่ 20 ตุลาคมนี้ ข้อเสนอฉบับนี้ไม่ได้มุ่งเปิดตลาดออกโทเคนใหม่ทั้งกระดาน แต่เน้นไปที่ขั้นตอนที่จะใช้พิจารณาสถานะ 'สัญญาการลงทุน' (investment contract) ของโทเคนที่มีอยู่แล้วในตลาด
SEC เสนอร่าง Reg CA เมื่อวันที่ 18 สิงหาคม (เวลาท้องถิ่น) และประกาศลงในราชกิจจานุเบกษาสหพันธรัฐ (Federal Register) เมื่อวันที่ 21 สิงหาคม ขณะนี้อยู่ในขั้นตอนรับฟังความคิดเห็น จึงยังไม่มีผลบังคับใช้ทางกฎหมาย
Reg CA เป็นร่างกฎที่วางกรอบการออกหลักทรัพย์สำหรับสัญญาการลงทุนบางส่วนที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์คริปโต โดย SEC ระบุว่าร่างนี้มี 'ข้อยกเว้นสำหรับสตาร์ทอัพ' ที่อนุญาตให้ระดมทุนได้สูงสุด 5 ล้านดอลลาร์ภายใน 4 ปี และ 'ข้อยกเว้นด้านการระดมทุน' ที่อนุญาตให้ระดมทุนได้สูงสุด 75 ล้านดอลลาร์ภายใน 12 เดือน
ร่างเอกสารต้นฉบับแบ่งข้อยกเว้นด้านการระดมทุนออกเป็นสองระดับ Tier 1 กำหนดเพดานไว้ที่ 20 ล้านดอลลาร์ภายใน 12 เดือน ส่วน Tier 2 กำหนดเพดานไว้ที่ 75 ล้านดอลลาร์ภายใน 12 เดือน
ข้อยกเว้นสำหรับสตาร์ทอัพจะเริ่มมีผลหลังยื่นแบบฟอร์ม Form NOR และมีเงื่อนไข 'ใช้ได้ครั้งเดียว' กำกับไว้ด้วย คือผู้ออกโทเคนรายเดิมและผู้เกี่ยวข้องจะนำสินทรัพย์เดียวกันหรือสินทรัพย์คริปโตที่มีลักษณะใกล้เคียงกันมาใช้ซ้ำไม่ได้
ด้วยเงื่อนไขเหล่านี้ การตีความ Reg CA ว่าเป็นสัญญาณของ 'ICO 2.0' จึงทำได้ยาก เพราะข้อยกเว้นสำหรับสตาร์ทอัพถูกจำกัดทั้งวงเงินและระยะเวลา ขณะที่ข้อยกเว้นด้านการระดมทุนก็มีเงื่อนไขผูกไว้ด้วยว่าผู้ออกต้องเป็นนิติบุคคลที่จดทะเบียนตามกฎหมายสหรัฐฯ และดำเนินธุรกิจโดยมีสหรัฐฯ เป็นศูนย์กลาง
ข้อยกเว้นด้านการระดมทุนยังกำหนดว่าผู้บริหารและกรรมการส่วนใหญ่ต้องเป็นพลเมืองหรือผู้พำนักในสหรัฐฯ และสินทรัพย์มากกว่า 50% ต้องอยู่ในสหรัฐฯ ส่วนนักลงทุนที่ไม่ใช่นักลงทุนที่ได้รับการรับรอง (non-accredited investor) จะมีข้อจำกัดวงเงินลงทุนอยู่ที่ 10%
หัวใจของร่างกฎอยู่ที่ Rule 400 ซึ่งเป็นเงื่อนไข 'เซฟฮาร์เบอร์' ที่ระบุว่า หากผู้ออกโทเคนดำเนินกิจกรรมหลักที่เคยให้สัญญาไว้กับนักลงทุนจนเสร็จสิ้นหรือยุติอย่างถาวร ไม่มีการให้สัญญาใหม่ และยื่นแบบฟอร์ม Form TR แล้ว จะถือว่าสินทรัพย์คริปโตนั้นไม่ผูกอยู่กับสถานะ 'สัญญาการลงทุน' อีกต่อไป
อย่างไรก็ตาม นั่นไม่ได้หมายความว่าตัวโทเคนเองจะหลุดพ้นจากการกำกับดูแลทั้งหมดโดยอัตโนมัติ เพราะร่างเอกสารของ SEC ยังเปิดช่องให้มีการโต้แย้งภายหลังได้ว่าเงื่อนไขต่างๆ ครบถ้วนจริงหรือไม่
อีกประเด็นที่ถูกจับตาคือ Rule 500 ซึ่งกำหนดให้หลักทรัพย์ที่ออกภายใต้ Reg CA รวมถึงการซื้อขายในตลาดรองบางส่วน ได้รับการยกเว้นจากข้อกำหนดการจดทะเบียนและคุณสมบัติตามกฎหมายหลักทรัพย์ระดับรัฐ (state securities law)
การยกเว้นกฎหมายระดับรัฐนี้จะมีผลก็ต่อเมื่อผู้ออกโทเคนยังคงปฏิบัติตามหน้าที่เปิดเผยข้อมูลและรายงานอย่างต่อเนื่อง และยังมีความเป็นไปได้ที่ขอบเขตการยกเว้นนี้จะถูกปรับเปลี่ยนในร่างฉบับสุดท้าย
เพาว์ เอส. แอตกินส์(Paul S. Atkins) ประธาน ก.ล.ต. สหรัฐฯ (SEC) กล่าวในแถลงการณ์เมื่อวันที่ 18 สิงหาคมว่า Reg CA เป็นข้อเสนอที่ต้องการเปิดช่องทางระดมทุนภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางให้กับบริษัทคริปโตและผู้เล่นในตลาด พร้อมระบุว่ากฎเกณฑ์ระยะยาวยังต้องอาศัยการออกกฎหมายจากสภาคองเกรส คำกล่าวนี้สะท้อนว่า SEC มองร่างกฎฉบับนี้เป็นมาตรการระหว่างทางระหว่างรอกฎหมายถาวร มากกว่าจะเป็นคำตอบสุดท้าย
ปฏิกิริยาจากภาคอุตสาหกรรมมีทั้งด้านที่ต้อนรับและด้านที่ยังระมัดระวัง สำนักข่าวรอยเตอร์(Reuters) รายงานว่า ซัมเมอร์ เมอร์ซิงเจอร์(Summer Mersinger) ประธานเจ้าหน้าที่บริหารสมาคมบล็อกเชน (Blockchain Association) ประเมินว่า Reg CA เป็นก้าวสำคัญสู่กฎเกณฑ์ที่ชัดเจนซึ่งตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลของสหรัฐฯ ต้องการ
รายงานเดียวกันระบุว่า โคดี คาร์โบน(Cody Carbone) ประธานเจ้าหน้าที่บริหารหอการค้าดิจิทัล (Chamber of Digital Commerce) กล่าวว่าจะร่วมมือกับ SEC เพื่อผลักดันการดึงธุรกิจกลับมาดำเนินการในสหรัฐฯ (onshoring) แม้กระนั้น ฝ่ายอุตสาหกรรมบางส่วนยังชี้ว่าความแน่นอนในระยะยาวต้องอาศัยกฎหมายจากสภาคองเกรสเช่นกัน
แวดวงกฎหมายมองว่าเงื่อนไขเซฟฮาร์เบอร์และการยกเว้นกฎหมายระดับรัฐเป็นประเด็นสำคัญ สำนักงานกฎหมายดาวิส ไรท์ เทรเมน (Davis Wright Tremaine) วิเคราะห์ในบทวิจารณ์เมื่อวันที่ 26 สิงหาคมว่า Reg CA รวมข้อยกเว้นสำหรับสตาร์ทอัพ ข้อยกเว้นด้านการระดมทุน เงื่อนไขเซฟฮาร์เบอร์สำหรับสัญญาการลงทุน และการยกเว้นข้อกำหนดจดทะเบียนระดับรัฐไว้ด้วยกันทั้งหมด
ขณะที่ Duke FinReg Blog ตั้งข้อสังเกตว่า Rule 400 ในทางปฏิบัติพึ่งพาการรับรองตนเองของผู้ออกโทเคนเป็นหลัก ส่วน Rule 500 อาจลดทอนเครื่องมือที่หน่วยงานกำกับดูแลระดับรัฐเคยใช้เข้าแทรกแซงล่วงหน้าได้ ข้อสังเกตนี้สะท้อนความตึงเครียดระหว่างกฎเกณฑ์ระดับรัฐบาลกลางที่เน้นการเปิดเผยข้อมูล กับกลไกคุ้มครองนักลงทุนในระดับมลรัฐ
ประเด็นที่สำคัญไม่ใช่ว่าประตูสู่การออกโทเคนใหม่จะเปิดกว้างขึ้นทันทีหรือไม่ แต่อยู่ที่ว่าโทเคนที่หมุนเวียนอยู่ในตลาดสหรัฐฯ แล้วจะสามารถอ้างได้ผ่านขั้นตอนใดว่าหลุดพ้นจากสถานะ 'สัญญาการลงทุน' ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ และการอ้างเช่นนั้นจะส่งผลอย่างไรต่อการจดทะเบียนซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์คริปโตและการซื้อขายในตลาดรอง
ข้อเสนอฉบับนี้เป็นความคืบหน้าที่ต่อยอดจาก แนวคิดเซฟฮาร์เบอร์สำหรับโทเคนของ SEC และการหารือเรื่องข้อยกเว้นการออกหลักทรัพย์ ที่เคยรายงานไปก่อนหน้านี้ จนออกมาเป็นร่างกฎในรูปแบบที่ชัดเจนขึ้น ส่วนแนวทางที่การระดมทุนด้วยโทเคนอาจถูกจัดการภายใต้กรอบกฎหมายหลักทรัพย์ ก็สอดคล้องกับ กรณีบล็อกสแตกออกโทเคนผ่านช่องทาง Regulation A+ ที่เคยนำเสนอไปเช่นกัน
Reg CA ยังอยู่ในสถานะข้อเสนอกฎระเบียบทางปกครอง โดยเปิดรับฟังความคิดเห็นสาธารณะไปจนถึงวันที่ 20 ตุลาคม 2026 หลังจากนั้นจะต้องผ่านขั้นตอนปรับปรุงเนื้อหาและการลงมติขั้นสุดท้ายต่อไป
ความคิดเห็น 0