เฟดขึ้นดอกเบี้ย 16 ครั้งในปี 1988-1989 มีการพูดถึงความเป็นไปได้ที่จะเกิดซ้ำ

ความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve หรือเฟด) จะปรับขึ้นดอกเบี้ยต่อเนื่องหลายครั้งถูกพูดถึงมากขึ้น จนทำให้ตลาดหันกลับไปให้ความสนใจช่วงคุมเข้มนโยบายการเงินปี 1988-1989 ที่เฟดขึ้นดอกเบี้ยรวม 16 ครั้ง นักวิเคราะห์มองว่าสภาพแวดล้อมเศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบันกำลังเข้าใกล้รูปแบบเดียวกับช่วงนั้น คือเศรษฐกิจยังคงมีความยืดหยุ่นในขณะที่แรงกดดันด้านราคาเพิ่มสูงขึ้น

ซิตี รีเสิร์ช (Citi Research) หน่วยงานวิจัยของซิตี้กรุ๊ป(C) ระบุในรายงานเมื่อวันที่ 11 กันยายน (เวลาท้องถิ่น) ว่าสภาพแวดล้อมปัจจุบันกำลังมีความคล้ายคลึงกับวัฏจักรคุมเข้มปี 1988-1989 มากขึ้น อย่างไรก็ตาม โมเดลเศรษฐกิจมหภาคของบริษัทเองยังอยู่ในโซน 'ปกติ' และยังไม่เปลี่ยนเข้าสู่ช่วงที่เงื่อนไขทางการเงินตึงตัว

ในการวิเคราะห์ครั้งนี้ แรงส่งด้านเงินเฟ้อแข็งแกร่งขึ้น ขณะที่ดัชนีความประหลาดใจทางเศรษฐกิจ (Economic Surprise Index) ปรับลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป เงื่อนไขทางการเงินตึงตัวขึ้นเล็กน้อยเช่นกัน แต่ยังอยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวประมาณ 0.55 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน

ตัวชี้วัดการเติบโตทางเศรษฐกิจและเงินเฟ้อสูงกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวเล็กน้อย ซิตี รีเสิร์ชจัดให้สิ่งนี้เป็นอาการ 'เศรษฐกิจร้อนแรงเกินไป' ตามโมเดล แต่ระบุว่ายังไม่มากพอที่จะกระตุ้นให้โมเดลเปลี่ยนเฟส

ดัชนีความประหลาดใจทางเศรษฐกิจปรับลดลง แต่ระดับที่แท้จริงยังคงเป็นบวก ค่าเฉลี่ยคะแนนมาตรฐานของดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ยังคงอยู่ในระดับแข็งแกร่ง จึงยากที่จะบอกว่าแรงส่งการเติบโตชะลอตัวลงอย่างรวดเร็ว

ในช่วงคุมเข้มนโยบายการเงินที่ต่อเนื่องตั้งแต่เดือนมีนาคม 1988 ถึงเดือนพฤษภาคม-มิถุนายน 1989 เฟดปรับขึ้นดอกเบี้ยรวมทั้งสิ้น 16 ครั้ง อัตราดอกเบี้ยกองทุนเฟด (Federal Funds Rate) ปรับขึ้น 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์เป็น 6.75% เมื่อวันที่ 30 มีนาคม 1988 ก่อนจะขึ้นไปแตะระดับสูงสุดที่ 9.8125% ในที่สุด โดยมีอัตราการปรับขึ้นสะสมรวม 331.25 จุดพื้นฐาน (bp)

การคุมเข้มในครั้งนั้นเริ่มต้นขึ้นขณะที่เศรษฐกิจยังคงแข็งแกร่ง แต่แรงกดดันด้านราคาค่อยๆ สะสมตัว หลังจากนั้นเมื่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจชะลอตัวลง นโยบายการเงินจึงเปลี่ยนทิศทางไปสู่การผ่อนคลาย

ซิตี รีเสิร์ชมองว่าแนวโน้มการเติบโตและทิศทางเงินเฟ้อในปัจจุบันกำลังคล้ายคลึงกับรูปแบบในช่วงนั้นมากขึ้น อย่างไรก็ตาม การวิเคราะห์นี้ไม่ใช่การคาดการณ์การตัดสินใจเชิงนโยบายของเฟด แต่ใกล้เคียงกับความหมายที่ว่าความคล้ายคลึงเชิงสถิติระหว่างสภาพแวดล้อมปัจจุบันกับช่วงในอดีตเพิ่มขึ้น

โมเดลเปรียบเทียบเชิงประวัติศาสตร์ของซิตียังระบุช่วงปี 1976-1977, 1996-1997 และ 2013-2014 เป็นช่วงอ้างอิงด้วย ส่วนแรงกระแทกจากมาตรการภาษีศุลกากรเมื่อปีที่แล้วไม่ถูกจัดอยู่ในกลุ่มช่วงที่มีความคล้ายคลึงอย่างมีนัยสำคัญในโมเดลล่าสุด

ซิตี รีเสิร์ชอธิบายว่าสาเหตุที่แรงกระแทกจากภาษีศุลกากรไม่ถูกนับรวมในช่วงเปรียบเทียบ เป็นเพราะความผันผวนระยะยาวโดยรวมของตลาดการเงินยังอยู่ในระดับค่อนข้างต่ำ โมเดลนี้ทำงานด้วยการเปรียบเทียบช่วงเวลาในอดีตที่ใกล้เคียงกับชุดของการเติบโต เงินเฟ้อ และเงื่อนไขทางการเงินในปัจจุบันมากที่สุด

ด้านการจัดสรรสินทรัพย์ พบว่ามีการให้น้ำหนักไปที่สินทรัพย์เสี่ยงมากขึ้น ซิตี รีเสิร์ชปรับเพิ่มสัดส่วนการถือครองหุ้นแบบ overweight จาก 2.8% เป็น 4.0% ขณะเดียวกันยังคงมุมมองเชิงบวกต่อพันธบัตรและสินค้าโภคภัณฑ์ แต่ลดสัดส่วนการถือครองลงบางส่วน

ในกลุ่มหุ้น บริษัทเลือกให้น้ำหนักกับหุ้นตลาดเกิดใหม่และหุ้นสหรัฐ ส่วนตราสารหนี้ระยะยาว (duration) ของญี่ปุ่นและอังกฤษ ซิตี รีเสิร์ชคงสถานะซื้อ ขณะที่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและหุ้นกู้เอกชนสหรัฐระดับลงทุนได้ (investment grade) ยังคงสถานะอ่อนแอ

ในกลุ่มสินค้าโภคภัณฑ์ พลังงานเป็นสินทรัพย์ที่ได้รับความนิยมมากที่สุด ซิตี รีเสิร์ชอธิบายว่าความได้เปรียบด้านต้นทุนถือครองสัมพัทธ์ หรือ carry ของพลังงาน สูงกว่าสินค้าโภคภัณฑ์ประเภทอื่น

ด้านสกุลเงิน ดอลลาร์สหรัฐถูกเสนอให้เป็นสกุลเงินที่ได้รับความนิยม รายงานระบุว่าผลตอบแทนที่ปรับความเสี่ยงคาดการณ์ของเงินปอนด์ เยน และยูโรเมื่อเทียบกับดอลลาร์ล้วนติดลบ ขณะที่ความสนใจของตลาดต่อเงินเยนก็อ่อนแรงลงเช่นกัน

ซิตี รีเสิร์ชวิเคราะห์ว่าหากแรงกระแทกด้านพลังงานยังคงอยู่ต่อไป การตึงตัวของเงื่อนไขทางการเงินร่วมกับส่วนต่างเครดิตสเปรดที่ขยายกว้างขึ้นอาจกลายเป็นเส้นทางที่นำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจชะงักงันพร้อมเงินเฟ้อ (stagflation) ได้ อย่างไรก็ตาม โมเดลในปัจจุบันยังคงอยู่ในโซน 'ปกติ' จึงยังไม่สามารถยืนยันได้ว่าจะเกิดการขึ้นดอกเบี้ยต่อเนื่องเหมือนช่วงปลายทศวรรษ 1980