หนี้ AI ปี 2026 จ่อแตะ 5 แสนล้านดอลลาร์ เจพีมอร์แกน·โกลด์แมนเตรียมร่วมตลาดยุโรป

เจพีมอร์แกน เชส($JPM) และโกลด์แมน แซคส์($GS) กำลังเตรียมเข้าร่วมตลาดตราสารหนี้สำหรับศูนย์ข้อมูลปัญญาประดิษฐ์(AI) ในยุโรป ขณะที่การแข่งขันด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังเปลี่ยนจากการพัฒนาเทคโนโลยีไปสู่การจัดหาเงินทุนเพื่อรองรับต้นทุนก่อสร้างและความต้องการไฟฟ้าขนาดใหญ่

สถาบันการเงินทั้งสองแห่งกำลังจัดตั้งทีมเฉพาะกิจเพื่อเชื่อมโยงผู้ดำเนินงานศูนย์ข้อมูลกับนักลงทุนสถาบัน และเตรียมรับประกันการจัดจำหน่ายตราสารหนี้ Crypto Briefing รายงานเมื่อวันที่ 16 ว่าธนาคารทั้งสองแห่งกำลังเตรียมธุรกิจในตลาดหนี้ AI ของยุโรป

ขนาดตลาดขยายตัวอย่างชัดเจน โกลด์แมน แซคส์ รีเสิร์ชระบุในบทวิเคราะห์เมื่อวันที่ 5 สิงหาคมว่า มูลค่าการออกตราสารหนี้ที่เกี่ยวข้องกับ AI ในปี 2026 ใกล้แตะ 500,000 ล้านดอลลาร์(ประมาณ 680 ล้านล้านวอน) ไฮเปอร์สเกลเลอร์เป็นผู้ออกตราสารหนี้ราว 40% ของทั้งหมด ส่วนที่เหลือมาจากผู้ดำเนินงานศูนย์ข้อมูล บริษัทอุปกรณ์ และบริษัทโครงสร้างพื้นฐานในระบบนิเวศ AI

เจพีมอร์แกน แอสเซต แมเนจเมนต์ระบุในบทวิเคราะห์เมื่อวันที่ 5 สิงหาคมว่า ต้นทุนการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลทั้งหมด ซึ่งรวมการพัฒนาศูนย์ข้อมูลและการลงทุนในเซมิคอนดักเตอร์ อาจอยู่ที่ประมาณ 5 ล้านล้านดอลลาร์(ประมาณ 6,800 ล้านล้านวอน) ภายในปี 2030 โดยประมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์(ประมาณ 2,720 ล้านล้านวอน) อาจระดมทุนผ่านตลาดตราสารหนี้ระดับลงทุนได้

การออกตราสารหนี้ของไฮเปอร์สเกลเลอร์ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 อยู่ที่ 194,000 ล้านดอลลาร์(ประมาณ 264 ล้านล้านวอน) ตัวเลขนี้ครอบคลุมทั้งการออกตราสารหนี้โดยตรงของบริษัทคลาวด์และผู้ดำเนินงานศูนย์ข้อมูลรายใหญ่ รวมถึงการออกตราสารหนี้ของผู้ดำเนินงาน อุปกรณ์ และบริษัทโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้อง

ในระดับโครงการ เงินทุนที่ต้องใช้ก็มีขนาดใหญ่เช่นกัน ศูนย์ข้อมูลขนาด 100-200 เมกะวัตต์หนึ่งแห่งสามารถรองรับแพ็กเกจหนี้มูลค่า 1,000-2,000 ล้านดอลลาร์(ประมาณ 1.36-2.72 ล้านล้านวอน) ตัวเลขดังกล่าวหมายถึงขนาดการกู้ยืมที่อาจเกิดขึ้นในแต่ละโครงการ ไม่ได้หมายถึงเงินลงทุนโดยตรงหรือวงเงินค้ำประกันจากธนาคารทั้งสองแห่ง

ในยุโรป SINES Data Campus ของโปรตุเกสถูกยกเป็นกรณีตัวอย่าง Start Campus ผู้ดำเนินงานระบุในเอกสารประกาศเมื่อเดือนเมษายน 2025 ว่า โครงการทั้งแคมปัสมีขนาด 1.2 กิกะวัตต์ และมีมูลค่าการก่อสร้าง 8,500 ล้านยูโร

อาคารแห่งแรก SIN01 เริ่มดำเนินงานในไตรมาส 4 ปี 2024 ด้วยกำลังการให้บริการ 26 เมกะวัตต์ ซึ่งเป็นเพียงระยะเริ่มต้นของแผนพัฒนาแคมปัสทั้งหมด

ตลาดตราสารหนี้เผชิญแรงกดดันด้านต้นทุนการระดมทุนควบคู่ไปกับการขยายตัวของอุปทาน เจพีมอร์แกน แอสเซต แมเนจเมนต์ระบุว่า ส่วนต่างผลตอบแทนของตราสารหนี้บริษัทเทคโนโลยีขยายกว้างกว่าตลาดตราสารหนี้ระดับลงทุนโดยรวม และความต้องการเริ่มอ่อนตัวลงในระดับหนึ่งระหว่างการดูดซับตราสารหนี้ชุดใหม่

ข้อมูลของโกลด์แมน แซคส์แสดงให้เห็นว่า ในบรรดากิจการร่วมทุนศูนย์ข้อมูล 23 แห่ง มี 17 แห่งที่ซื้อขายในระดับผลตอบแทนสูงกว่าช่วงที่ออกตราสารครั้งแรก ซึ่งหมายถึงราคาพันธบัตรลดลงและผลตอบแทนเพิ่มขึ้น สะท้อนว่าความต้องการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ไม่ได้แปลว่าจะนำไปสู่ต้นทุนการระดมทุนที่ต่ำลงโดยอัตโนมัติ

หนี้ศูนย์ข้อมูลระดมทุนโดยอาศัยกระแสเงินสดในอนาคตของโครงการ ปัจจัยที่กำหนดความเสี่ยงของตราสารแต่ละชุด ได้แก่ การมีสัญญาเช่าระยะยาว ความมั่นคงของการจัดหาไฟฟ้า และความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดเพื่อชำระเงินต้นและดอกเบี้ย

สำหรับผู้ประกอบการ ตลาดตราสารหนี้เป็นช่องทางขยายแหล่งเงินทุนนอกเหนือจากสินเชื่อธนาคารและสินเชื่อภาคเอกชน ขณะที่นักลงทุนต้องรับความเสี่ยงจากความล่าช้าของโครงการ การเปลี่ยนแปลงของความต้องการเช่า และการปรับขึ้นของอัตราดอกเบี้ยกับส่วนต่างเครดิต ซึ่งอาจเกิดขึ้นพร้อมกับต้นทุนก่อสร้างและการจัดหาโครงสร้างพื้นฐานด้านไฟฟ้า

การขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI ในยุโรปสอดคล้องกับการหารือว่าการเพิ่มความจุศูนย์ข้อมูลต้องดำเนินควบคู่กับการจัดหาไฟฟ้าและอุปกรณ์ เนื่องจากการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลต้องใช้ทั้งเซิร์ฟเวอร์ เซมิคอนดักเตอร์ โครงข่ายไฟฟ้า ระบบทำความเย็น ที่ดิน และโครงสร้างสัญญาเช่าระยะยาว

สำหรับตลาดการเงินในประเทศ กระแสนี้อาจช่วยขยายมุมมองที่เคยมองว่าการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI เป็นเพียงเรื่องของหุ้นและเงินลงทุนในธุรกิจสตาร์ตอัป กระแสเงินสดของผู้ดำเนินงานศูนย์ข้อมูล ความพร้อมด้านไฟฟ้า และโครงสร้างสัญญาเช่าระยะยาว ล้วนถูกมองเป็นปัจจัยประเมินความเสี่ยงของตราสารหนี้ ทั้งยังต้องแยกให้ชัดว่าบริษัทการเงินเข้ารับประกันการจัดจำหน่ายจริงหรือทำหน้าที่เป็นเพียงผู้จัดโครงสร้าง

กรณีนี้ไม่ได้เชื่อมโยงโดยตรงกับสินทรัพย์ดิจิทัลหรือโครงการบล็อกเชน แต่สะท้อนว่า ประเด็นสำคัญของโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังขยายจากเทคโนโลยีไปสู่โครงสร้างทางการเงิน สอดคล้องกับรายงานก่อนหน้านี้ของ TokenPost ที่ระบุว่าการลงทุนในศูนย์ข้อมูล AI ขยายไปสู่ปัญหาการระดมทุน การจัดหาไฟฟ้า และการ 확보พื้นที่

ข้อมูลที่เปิดเผยในขณะนี้อยู่ในขั้นที่เจพีมอร์แกน เชสและโกลด์แมน แซคส์กำลังเตรียมรับประกันการจัดจำหน่ายตราสารหนี้ที่เกี่ยวข้องกับศูนย์ข้อมูล AI ในยุโรป ขนาดการรับประกันจริง วงเงินค้ำประกัน และโครงการที่เข้าร่วมยังไม่ได้รับการเปิดเผย