บิตคอยน์(BTC) อาจไม่ซ้ำรอยร่วง 65% ปี 2022 แม้สหรัฐฯ ขึ้นดอกเบี้ย

แม้สหรัฐฯ จะกลับมาขึ้นดอกเบี้ย แต่บิตคอยน์(BTC) อาจไม่ร่วงซ้ำรอยปี 2022 โดยปัจจัยสำคัญอยู่ที่ความเร็วของการขึ้นดอกเบี้ยและโครงสร้างอุปสงค์อุปทาน มากกว่าการขึ้นดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียว นักวิเคราะห์ระบุว่าโครงสร้างตลาดบิตคอยน์ในปัจจุบันมีความใกล้เคียงกับช่วงต้นปี 2023 ทำให้แรงกระทบจากการขึ้นดอกเบี้ยอาจจำกัดกว่าครั้งนั้น

เมอร์ฟี(Murphy) นักวิเคราะห์ ระบุในบทวิเคราะห์ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 18 ผ่านต้นฉบับของ BlockBeatsว่า “การขึ้นดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียวไม่ได้เป็นตัวกำหนดทิศทางตลาด” พร้อมระบุว่าความเร็วของการคุมเข้มทางการเงินและสถานะปัจจุบันของบิตคอยน์เป็นตัวแปรสำคัญ

ธนาคารกลางสหรัฐฯ ขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายรวม 425bp ในปี 2022 โดยตั้งแต่เดือนมิถุนายนถึงพฤศจิกายนมีการขึ้นดอกเบี้ยติดต่อกัน 4 ครั้ง ครั้งละ 75bp ขณะที่บิตคอยน์ร่วงจาก 41,000 ดอลลาร์ในช่วงการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรก เหลือ 15,800 ดอลลาร์

บิตคอยน์ปรับตัวลดลง 65% ตลอดปี 2022 ในช่วงเวลานั้น ตลาดมองว่าการขึ้นดอกเบี้ยทั้งในด้านขนาดและความเร็วที่เพิ่มขึ้น สะท้อนการเข้าสู่รอบการคุมเข้มทางการเงินระลอกใหม่

ในทางกลับกัน การขึ้นดอกเบี้ยทั้ง 4 ครั้งในปี 2023 อยู่ที่ครั้งละ 25bp การขึ้นดอกเบี้ยครั้งสุดท้ายเกิดขึ้นในเดือนกรกฎาคม และบิตคอยน์ปรับตัวขึ้นจาก 16,500 ดอลลาร์เป็น 42,000 ดอลลาร์ในปีเดียวกัน

ระหว่างเดือนธันวาคม 2015 ถึงธันวาคม 2017 มีการขึ้นดอกเบี้ย 5 ครั้งในช่วงเวลา 2 ปี โดยแต่ละครั้งเพิ่มขึ้น 25bp บิตคอยน์ปรับตัวขึ้นจาก 454 ดอลลาร์เป็น 16,515 ดอลลาร์ในช่วงดังกล่าว

เมอร์ฟีอธิบายว่ากรณีเหล่านี้แสดงให้เห็นว่า ‘ทิศทางและความเร็วของการคุมเข้มทางการเงิน’ มีความสำคัญมากกว่าจำนวนครั้งที่ขึ้นดอกเบี้ย ในปี 2023 อัตราเงินเฟ้อชะลอลง ขณะที่ขนาดการขึ้นดอกเบี้ยลดลงจาก 75bp เหลือ 25bp ทำให้ตลาดเริ่มสะท้อนความคาดหวังว่า ‘การขึ้นดอกเบี้ยใกล้สิ้นสุด’ ในราคา

การขึ้นดอกเบี้ยคือมาตรการที่ธนาคารกลางเพิ่มอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ ตลาดไม่ได้พิจารณาเพียงว่าจะขึ้นดอกเบี้ยหรือไม่ แต่ยังสะท้อนจำนวนครั้งและขนาดของการขึ้นดอกเบี้ยในอนาคต รวมถึงความเป็นไปได้ของการคุมเข้มเพิ่มเติมด้วย ดังนั้น การขึ้นดอกเบี้ย 25bp เท่ากันอาจส่งผลแตกต่างกันตามความคาดหวังของตลาดในขณะนั้น

โครงสร้างอุปสงค์อุปทานของบิตคอยน์เป็นอีกปัจจัยที่สร้างความแตกต่าง ในช่วงต้นปี 2023 บิตคอยน์ผ่านการเปลี่ยนมือครั้งใหญ่และอยู่ในระดับที่ถูกประเมินค่าต่ำกว่ามูลค่า แรงขายส่วนใหญ่คลี่คลายลง จึงมีพื้นที่ให้ราคาฟื้นตัว

เมอร์ฟีประเมินว่าโครงสร้างอุปสงค์อุปทานในปัจจุบันก็มีความใกล้เคียงกับช่วงต้นปี 2023 ข้อมูล PSIP แสดงให้เห็นว่าตลาดผ่านช่วงแรงกดดันอย่างหนัก ซึ่งสัดส่วนบิตคอยน์ที่อยู่ในสถานะมีกำไรลดลงจาก 100% เหลือต่ำกว่า 50% และมีช่วงสร้างฐานต่อเนื่องนาน 6 เดือน

การเทขายด้วยความตื่นตระหนกหลายครั้งทำให้เกิดการเปลี่ยนมือของสินทรัพย์ที่ถือครองอย่างเพียงพอ นักวิเคราะห์จึงใช้ประเด็นนี้เป็นเหตุผลสนับสนุนว่าโครงสร้างอุปสงค์อุปทานของบิตคอยน์ในปัจจุบันไม่เหมือนกับช่วงการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกในเดือนมีนาคม 2022

อย่างไรก็ตาม โครงสร้างอุปสงค์อุปทานที่ใกล้เคียงกับอดีตไม่ได้หมายความว่าแรงกระทบจากการขึ้นดอกเบี้ยจะหายไป หากตลาดมองว่าการขึ้นดอกเบี้ยเป็นจุดเริ่มต้นของรอบการคุมเข้มทางการเงินระลอกใหม่ การขึ้นดอกเบี้ยเพียง 25bp ก็อาจสร้างสภาพแวดล้อมที่แตกต่างจากปี 2023

เมอร์ฟีระบุในบทวิเคราะห์วันที่ 18 ว่า หากการขึ้นดอกเบี้ยในอนาคตอยู่ที่ครั้งละ 25bp และตลาดไม่คาดว่าจะเกิดการเริ่มต้นรอบการขึ้นดอกเบี้ยใหม่ บิตคอยน์อาจไม่เข้าสู่ตลาดขาลงอีกครั้ง แต่อาจทำให้การเดินหน้าของวัฏจักรตลาดล่าช้าออกไป

ในทางกลับกัน หากจำนวนครั้งและขนาดของการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น หรือหากตลาดคาดว่ารอบการคุมเข้มทางการเงินจะกลับมา ความเสี่ยงขาลงก็ยากที่จะหลีกเลี่ยงได้ด้วยความคล้ายคลึงของโครงสร้างอุปสงค์อุปทานเพียงอย่างเดียว ทิศทางการขึ้นดอกเบี้ยในอนาคตและการเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังตลาดจึงยังเป็นตัวแปรสำคัญที่ต้องติดตามต่อไป