TCV 103.4 พันล้านดอลลาร์ เอ็นสเกลรายได้ครึ่งปีแรก 140.6 ล้านดอลลาร์

มูลค่าสัญญารวม (TCV) ของเอ็นสเกล (Nscale) บริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI เพิ่มขึ้นเป็น 103.4 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 143.3 ล้านล้านวอน) แต่รายได้จริงในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 อยู่ที่เพียง 140.6 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 195 พันล้านวอน) สะท้อนว่าบริษัทยังต้องใช้โครงสร้างพื้นฐานและเงินทุนเพิ่มเติมเพื่อเปลี่ยนสัญญาขนาดใหญ่ให้เป็นรายได้

เอ็นสเกลยื่นแบบ S-1 ต่อคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) เมื่อวันที่ 18 พร้อมขอเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก โดยใช้ตัวย่อหุ้น NSCL อย่างไรก็ตาม บริษัทยังไม่ได้กำหนดจำนวนหุ้นที่จะเสนอขาย ช่วงราคาเสนอขาย หรือมูลค่ากิจการ

การยื่นแบบแสดงรายการข้อมูลเพียงอย่างเดียวไม่ได้หมายความว่าการซื้อขายหุ้นจะเริ่มขึ้นแล้ว ขณะนี้ยังไม่มีการกำหนดกำหนดการจองซื้อ การจัดสรรหุ้น หรือวันเริ่มซื้อขาย

TCV หมายถึงมูลค่ารวมของสัญญาตลอดอายุสัญญา ไม่ใช่จำนวนเงินที่รับรู้เป็นรายได้แล้วหรือเงินสดที่บริษัทได้รับจริง เอ็นสเกลระบุว่ามูลค่าสัญญาที่กำลังดำเนินงานอยู่จริง ณ วันที่ 31 สิงหาคม อยู่ที่ประมาณ 2.6 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 3.6 ล้านล้านวอน)

เอ็นสเกลระบุว่า TCV เพิ่มจาก 100 ล้านดอลลาร์เป็นมากกว่า 103 พันล้านดอลลาร์นับตั้งแต่ก่อตั้งบริษัท ตัวเลข 103.4 พันล้านดอลลาร์รวมทั้งสัญญาที่ใช้งานอยู่และสัญญาในอนาคต จึงแตกต่างจากมูลค่าบริการที่ส่งมอบและรับรู้เป็นรายได้จริง

สัญญาส่วนใหญ่ใช้โครงสร้าง 'take-or-pay' ซึ่งลูกค้าตกลงชำระค่าใช้บริการในช่วงเวลาที่กำหนด อย่างไรก็ตาม การจ่ายเงินยังขึ้นอยู่กับการเปิดใช้งานศูนย์ข้อมูลและโครงสร้างพื้นฐาน GPU ตามกำหนด รวมถึงการปฏิบัติตามเงื่อนไขการให้บริการ

ไมโครซอฟท์($MSFT) และแอนโทรปิกมีส่วนช่วยให้สัญญาของเอ็นสเกลขยายตัว บริษัทระบุในแบบ S-1 ว่าเอกสารขอบเขตงานที่ทำกับไมโครซอฟท์ระหว่างเดือนกันยายน 2025 ถึงเดือนเมษายน 2026 กำหนดการชำระเงินสูงสุด 43.8 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 60.7 ล้านล้านวอน) จนถึงเดือนธันวาคม 2033

เอ็นสเกลทำสัญญากับแอนโทรปิกเมื่อวันที่ 25 สิงหาคม เพื่อดำเนินงาน GPU NVIDIA($NVDA) Vera Rubin NVL72 ที่วิทยาเขต Monroe Compute ในรัฐเวสต์เวอร์จิเนีย สัญญามีมูลค่าสูงสุด 44.6 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 61.82 ล้านล้านวอน) และครอบคลุมการจัดหาโครงสร้างพื้นฐาน GPU เฉพาะขนาด 460 เมกะวัตต์

เอ็นสเกลระบุว่าจะได้รับเงินจากแอนโทรปิกก็ต่อเมื่อส่งมอบงานและปฏิบัติตามเงื่อนไขด้านความพร้อมให้บริการแล้ว มูลค่าสัญญาทั้งหมดจึงไม่ได้ถูกบันทึกเป็นรายได้หรือเงินสดทันที

กำลังไฟฟ้าเริ่มต้น 2 กิกะวัตต์ของวิทยาเขต Monroe มีกำหนดเปิดใช้งานในช่วงครึ่งแรกของปี 2028 เอ็นสเกลวางแผนเพิ่มกำลังไฟฟ้าในระยะยาวเป็นมากกว่า 8 กิกะวัตต์ แต่ปัจจุบันวิทยาเขตดังกล่าวยังไม่เข้าสู่ระยะสร้างรายได้เต็มรูปแบบ

ผลประกอบการแตกต่างจากขนาดสัญญาอย่างมาก รายได้ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 เพิ่มขึ้น 1,252% จาก 10.4 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีก่อนเป็น 140.6 ล้านดอลลาร์ ขณะที่บริษัทขาดทุนสุทธิ 1.0201 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 1.414 ล้านล้านวอน)

การพึ่งพาลูกค้ารายใหญ่ยังเป็นความเสี่ยง ลูกค้ารายใหญ่ที่สุดคิดเป็น 52% ของรายได้ในช่วงครึ่งปีแรก และเอ็นสเกลเปิดเผยว่าการลดการใช้จ่ายหรือการยุติความสัมพันธ์ของลูกค้ารายใดรายหนึ่งอาจกระทบต่อรายได้และการขยายธุรกิจ

ภาระด้านเงินทุนยังคงอยู่ เมื่อวันที่ 15 เอ็นสเกลทำสัญญามูลค่าอย่างน้อย 3.1 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 4.3 ล้านล้านวอน) ในรูปแบบหุ้นกู้แปลงสภาพและหุ้นที่ไม่มีสิทธิออกเสียง โดย NVIDIA จะเป็นผู้จัดหาเงินทุน 1 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 1.386 ล้านล้านวอน)

อย่างไรก็ตาม เอ็นสเกลยังไม่มีข้อตกลงทางการเงินที่มีผลผูกพันสำหรับ GPU และโครงสร้างพื้นฐานศูนย์ข้อมูลที่จำเป็นต่อการดำเนินสัญญากับแอนโทรปิก การเปลี่ยนสัญญาขนาดใหญ่ให้เป็นรายได้จริงจึงต้องดำเนินการก่อสร้างอุปกรณ์และจัดหาเงินทุนเพิ่มเติมควบคู่กัน

แบบ S-1 ฉบับนี้นำเสนอตัวชี้วัดด้านการเงินและธุรกิจเพิ่มเติม เช่น TCV มูลค่าสัญญาที่กำลังดำเนินงาน และสัดส่วนรายได้จากลูกค้ารายใหญ่ ซึ่งจะถูกตรวจสอบในกระบวนการพิจารณาการเข้าจดทะเบียน

การยื่นขอเข้าจดทะเบียนของเอ็นสเกลสะท้อนว่าอุปสงค์โครงสร้างพื้นฐานจากบริษัท AI ขนาดใหญ่กำลังผลักดันให้มูลค่าสัญญาเติบโตอย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม ราคาขายหุ้น จำนวนหุ้น และกำหนดการเริ่มซื้อขายยังไม่ได้ข้อสรุป ขณะที่การเปิดใช้งานโครงสร้างพื้นฐานและการจัดหาเงินทุนเพิ่มเติมเพื่อปฏิบัติตามสัญญายังคงเป็นขั้นตอนสำคัญที่ต้องติดตาม