คดีประเมินมูลค่า Endeavor: ประเด็นสิทธิเป็นตัวแทนของ Icahn ผุดขึ้น

ไอคาห์น เอ็นเตอร์ไพรส์($IEP) และนักลงทุนบางส่วนกำลังเผชิญคดีในเดลาแวร์เกี่ยวกับคำร้องประเมินมูลค่าหุ้น หลังเอนเดเวอร์ กรุ๊ป โฮลดิงส์(Endeavor Group Holdings) เปลี่ยนเป็นบริษัทนอกตลาด โดยขนาดคำร้องและสิทธิของนักลงทุนในการเป็นตัวแทนกลายเป็นประเด็นทางกฎหมาย

CryptoBriefing รายงานว่ามีการยื่นฟ้องเกี่ยวกับความพยายามร่วมกันของไอคาห์น เอ็นเตอร์ไพรส์และนักลงทุนบางส่วนในการยื่นคำร้องประเมินมูลค่า เพื่อตอบโต้การเข้าซื้อกิจการ Endeavor ของซิลเวอร์เลค(Silver Lake) อย่างไรก็ตาม ต้นฉบับคำฟ้องที่เกี่ยวข้องกับข้อกล่าวหาการสมรู้ร่วมคิด รวมถึงรายละเอียดจำเลยและข้อเรียกร้อง ยังไม่ปรากฏในบันทึกคดีของศาลเดลาแวร์ที่เปิดเผยต่อสาธารณะ

เมื่อวันที่ 24 มีนาคม 2025 ซิลเวอร์เลคเข้าซื้อหุ้น Endeavor ที่เหลือในราคา 27.50 ดอลลาร์ต่อหุ้น ซึ่งสูงกว่าราคาหุ้นก่อนประกาศเข้าซื้อกิจการ 55% และอ้างอิงมูลค่าหุ้นประมาณ 13,000 ล้านดอลลาร์(ประมาณ 18.018 ล้านล้านวอน)

ผู้ถือหุ้นที่คัดค้านการเข้าซื้อกิจการได้ยื่นคำร้องประเมินมูลค่าตามกฎหมายเดลาแวร์ ศาลคดีธุรกิจเดลาแวร์ระบุในความเห็นเมื่อเดือนกรกฎาคม 2025 ว่าหุ้นประมาณ 150 ล้านหุ้นเข้าสู่กระบวนการประเมินมูลค่า โดยมีมูลค่าตามราคาซื้อขายประมาณ 4,100 ล้านดอลลาร์(ประมาณ 5.6826 ล้านล้านวอน)

ศาลอธิบายว่าคดีนี้เป็นหนึ่งในคำร้องประเมินมูลค่าที่มีขนาดใหญ่ที่สุดในเดลาแวร์ กระบวนการดังกล่าวเปิดทางให้ผู้ถือหุ้นที่คัดค้านการเข้าซื้อกิจการขอให้ศาลประเมินมูลค่ายุติธรรมใหม่ หากเห็นว่าราคาซื้อขายไม่สะท้อนมูลค่าที่แท้จริงของหุ้น

หากศาลรับรองมูลค่ายุติธรรมที่สูงกว่าราคาซื้อขาย ผู้ถือหุ้นอาจเรียกร้องส่วนต่างระหว่างราคาทั้งสอง รวมถึงดอกเบี้ยตามกฎหมายได้ ด้วยเหตุนี้ การซื้อหุ้นหลังประกาศเข้าซื้อกิจการแล้วจึงถูกนำมาใช้เป็นกลยุทธ์เพื่อมุ่งหวังส่วนต่างระหว่างราคาซื้อขายกับมูลค่าที่ศาลรับรอง

ในคดีนี้ การเพิ่มขึ้นของมูลค่า TKO กรุ๊ป โฮลดิงส์($TKO) ซึ่ง Endeavor ถือครอง ถูกหยิบยกเป็นฉากหลังของข้อถกเถียงเรื่องมูลค่ายุติธรรม ผู้ถือหุ้นบางส่วนถูกกล่าวว่าอ้างว่าราคา 27.50 ดอลลาร์ต่อหุ้นไม่เพียงพอ เพราะมูลค่า TKO เพิ่มขึ้นหลังการเข้าซื้อกิจการ Endeavor

ไอคาห์น เอ็นเตอร์ไพรส์และ Handelsbanken Fonder AB ได้สถานะเป็นโจทก์ร่วมในคดีอีกคดีหนึ่งที่มีลักษณะเป็นคดีตัวแทนผู้ถือหุ้น ศาลคดีธุรกิจเดลาแวร์ระบุเมื่อเดือนกันยายน 2025 ว่าทั้งสองสถาบันถือหุ้น Endeavor รวมกันประมาณ 27.5 ล้านหุ้น คิดเป็นมูลค่าตามราคาซื้อขายประมาณ 757 ล้านดอลลาร์(ประมาณ 1.0499 ล้านล้านวอน)

ในความเห็นเมื่อเดือนสิงหาคม 2026 ศาลมองว่าการที่ไอคาห์น เอ็นเตอร์ไพรส์ซื้อหุ้น Endeavor หลังประกาศการทำธุรกรรม เป็น 'จุดอ่อนสำคัญ' ในการพิจารณาสิทธิการเป็นตัวแทน ขณะที่การที่ Handelsbanken ถือหุ้นอยู่ก่อนประกาศและเข้าร่วมในฐานะนักลงทุนสถาบันอิสระ ถูกมองว่าเป็นปัจจัยที่ช่วยลดข้อกังวลดังกล่าวบางส่วน

สิทธิการเป็นตัวแทนหมายถึงการพิจารณาว่าโจทก์ในคดีสามารถดำเนินคดีแทนผู้ถือหุ้นรายอื่นที่มีผลประโยชน์สอดคล้องกันได้หรือไม่ ช่วงเวลาที่ซื้อหุ้น ขนาดการถือครอง และผลประโยชน์ที่เกี่ยวข้องกับธุรกรรม ล้วนส่งผลต่อการพิจารณาของศาล

ประเด็นหลักของคดีนี้อาจไม่ได้อยู่ที่คำร้องประเมินมูลค่าเพียงอย่างเดียว แต่อยู่ที่ว่านักลงทุนใช้สิทธิทางกฎหมายอย่างเป็นอิสระหรือไม่ หากนักลงทุนใช้กลยุทธ์ร่วมกันเพื่อเพิ่มอำนาจต่อรอง ขอบเขตที่กฎหมายอนุญาตให้ใช้กระบวนการประเมินมูลค่าและข้อจำกัดของการดำเนินการร่วมกันอาจกลายเป็นประเด็นแยกต่างหาก

ข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะยังไม่พบคำโต้แย้งอย่างเป็นรูปธรรมจากคู่กรณีเกี่ยวกับข้อกล่าวหาการสมรู้ร่วมคิด หรือปฏิกิริยาที่น่าเชื่อถือจากผู้มีส่วนร่วมในตลาด

ดังนั้น ยังไม่อาจสรุปได้ในขั้นตอนนี้ว่ามีการสมรู้ร่วมคิดที่ผิดกฎหมายเกิดขึ้น ข้อกล่าวหาดังกล่าวกับคำร้องประเมินมูลค่าเป็นประเด็นทางกฎหมายที่แตกต่างกัน จึงต้องแยกพิจารณาต้นฉบับคำฟ้องและคำตอบจากฝ่ายจำเลยที่อาจเปิดเผยในภายหลัง

ศาลได้พิจารณาช่วงเวลาที่ไอคาห์น เอ็นเตอร์ไพรส์ซื้อหุ้นและการถือครองหุ้นล่วงหน้าของ Handelsbanken ในการประเมินสิทธิการเป็นตัวแทนแล้ว ต่อจากนี้ ขอบเขตของคดีจะชัดเจนขึ้นเมื่อมีการยืนยันรายละเอียดการดำเนินการร่วมกันและการตัดสินใจของศาลเกี่ยวกับการเริ่มกระบวนการ