เฟดขึ้นดอกเบี้ยสู่ 3.75-4.00% เอ็ด ดาวด์โต้แย้งรับมือแรงกระแทกด้านอุปทาน

ธนาคารกลางสหรัฐฯ ขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25 จุดพื้นฐาน สู่ระดับ 3.75-4.00% ส่งผลให้ตลาดหุ้นสหรัฐฯ และตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลผันผวน ขณะที่เอ็ด ดาวด์แย้งว่าการขึ้นดอกเบี้ยเพื่อรับมือแรงกระแทกด้านอุปทานอาจเพิ่มภาระให้ตลาดแรงงานและตลาดที่อยู่อาศัย

คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (FOMC) ลงมติเป็นเอกฉันท์ 12-0 เมื่อวันที่ 16 กันยายน (เวลาท้องถิ่น) ให้ปรับกรอบอัตราดอกเบี้ยนโยบายขึ้น 25 จุดพื้นฐาน สู่ระดับ 3.75-4.00% โดยประกาศออกมาในวันที่ 17 กันยายน เวลา 03.00 น. ตามเวลาเกาหลี แถลงการณ์ของเฟดระบุว่าเศรษฐกิจขยายตัวอย่างแข็งแกร่ง การใช้จ่ายภายในประเทศ ผลิตภาพ และการลงทุนภาคเอกชนยังอยู่ในระดับสูง ขณะที่เงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง

การขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้ถือเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2023 เฟดไม่ได้ระบุแรงกระแทกด้านอุปทานเป็นเหตุผลอย่างเป็นทางการของการตัดสินใจ แต่ชี้ไปที่เงินเฟ้อในระดับสูงและกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง พร้อมกล่าวถึงความไม่แน่นอนด้านภูมิรัฐศาสตร์

ในประมาณการเศรษฐกิจเดือนกันยายนของเฟด ค่ากลางประมาณการอัตราดอกเบี้ยกองทุนรัฐบาลกลางอยู่ที่ 4.1% ณ สิ้นปี 2026 และ 2027 และ 3.9% ณ สิ้นปี 2028 อย่างไรก็ตาม ตัวเลขดังกล่าวเป็นเพียงประมาณการของกรรมการ ไม่ใช่เส้นทางดอกเบี้ยที่ยืนยันแล้ว ประมาณการเศรษฐกิจของเฟด

เอ็ด ดาวด์ (Ed Dowd) นักวิเคราะห์การเงินจาก Phinance Technologies ระบุในบทความบน Substack เมื่อวันที่ 21 กันยายนว่า การตัดสินใจครั้งนี้เป็น ‘การขึ้นดอกเบี้ยท่ามกลางแรงกระแทกด้านอุปทาน’ เขาเขียนว่า “การขึ้นดอกเบี้ยไม่ได้เพิ่มปริมาณน้ำมันหรือความสามารถในการขนส่ง แต่สามารถทำให้ความต้องการลดลง” อย่างไรก็ตาม นี่เป็นการวิเคราะห์ส่วนบุคคล ไม่ใช่การประเมินอย่างเป็นทางการของเฟด บทความของดาวด์บน Substack

แรงกระแทกด้านอุปทานหมายถึงปัจจัยอย่างการขาดแคลนพลังงานและวัตถุดิบที่ทำให้ต้นทุนการผลิตสูงขึ้น ดาวด์แย้งว่าในสถานการณ์เช่นนี้ การขึ้นดอกเบี้ยอาจไม่ได้เพิ่มอุปทานสินค้าโดยตรง แต่จะชะลอการบริโภคและการลงทุนแทน ขณะที่เฟดมีแนวโน้มประเมินว่าเงินเฟ้อที่ยืดเยื้ออาจกระทบต่อความคาดหวังเงินเฟ้อและกำลังซื้อ

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ ในเดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้น 3.4% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ตามข้อมูลของสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ ราคาพลังงานเพิ่มขึ้น 16.3% และราคาน้ำมันเบนซินเพิ่มขึ้น 27.4% ตัวเลขดังกล่าวสอดคล้องบางส่วนกับข้อกังวลของดาวด์เรื่องแรงกดดันด้านราคาจากฝั่งอุปทาน แต่ยังไม่มีหลักฐานเพียงพอที่จะอธิบายการเพิ่มขึ้นของราคาทั้งหมดว่าเกิดจากแรงกระแทกด้านอุปทานเพียงอย่างเดียว ข้อมูล CPI ของสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ

ข้อมูลตลาดแรงงานยังสะท้อนภาพที่แตกต่างกัน โดยการจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้น 162,000 ตำแหน่ง และอัตราว่างงานอยู่ที่ 4.1% การจ้างงานในร้านอาหาร·สถานประกอบการเครื่องดื่ม และภาคการศึกษาของรัฐบาลท้องถิ่นเพิ่มขึ้น ขณะที่การจ้างงานในอุตสาหกรรมสารสนเทศลดลง รายงานการจ้างงานของสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ

ดาวด์อ้างว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 3 เดือนสูงกว่าแบบจำลองอัตราดอกเบี้ยกองทุนรัฐบาลกลางและตั๋วเงินคลังของเขานับตั้งแต่วันที่ 2 กันยายน เขาวิเคราะห์ว่าตลาดกำลังสะท้อนแรงกระแทกด้านพลังงานและวัตถุดิบในฐานะปัจจัยเชิงโครงสร้าง ไม่ใช่เหตุการณ์ชั่วคราว อย่างไรก็ตาม รายละเอียดสูตรคำนวณและผลการตรวจสอบแบบจำลองดังกล่าวยังไม่พบในข้อมูลสาธารณะ

ตัวชี้วัดตลาดที่อยู่อาศัยก็ยังไม่สามารถสรุปได้ว่าอ่อนแอในทุกด้าน การเริ่มก่อสร้างบ้านในเดือนสิงหาคมอยู่ที่ 1.275 ล้านยูนิตต่อปี ลดลง 2.6% จากเดือนก่อน ขณะที่ใบอนุญาตก่อสร้างอยู่ที่ 1.394 ล้านยูนิต ลดลง 2.7% ในทางกลับกัน การเริ่มก่อสร้างบ้านเดี่ยวเพิ่มขึ้น 7.6%

ดัชนีตลาดที่อยู่อาศัยของ NAHB·Wells Fargo ในเดือนกันยายนอยู่ที่ 32 ลดลง 3 จุดจากเดือนก่อน ดัชนีนี้สะท้อนความเชื่อมั่นของผู้รับเหมาก่อสร้างต่อตลาดบ้านเดี่ยวใหม่ แต่ตัวเลขดังกล่าวเพียงอย่างเดียวยังไม่เพียงพอที่จะสรุปว่าตลาดที่อยู่อาศัยโดยรวมเข้าสู่ระดับเดียวกับวิกฤตการเงินในอดีต

หลังการขึ้นดอกเบี้ย ดัชนี S&P500 ลดลง 0.4% และดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ลดลง 1.2% APรายงานว่าตลาดสะท้อนความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม หลังเฟดส่งสัญญาณกังวลต่อเงินเฟ้อ ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปีเพิ่มขึ้นจาก 4.67% เป็น 4.74%

ในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล บิตคอยน์ (BTC) และอีเธอเรียม (ETH) ผันผวนทันทีหลังการตัดสินใจเรื่องดอกเบี้ย แต่ยังไม่ถึงขั้นตลาดทรุดตัวในทันที The Blockรายงานว่าหุ้นและสินทรัพย์ดิจิทัลมีความผันผวนหลังการขึ้นดอกเบี้ยและถ้อยแถลงเตือนเรื่องเงินเฟ้อ นอกจากนี้ยังนำเสนอการวิเคราะห์ของนักวิเคราะห์จาก Bitget ที่มองว่าบิตคอยน์อาจรับแรงกระแทกในระยะสั้นได้ดีกว่าหุ้น แต่เป็นความเห็นของผู้ประกอบการในอุตสาหกรรม

ดาวด์อ้างว่าสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับ AI มีสัดส่วน 40-45% ของมูลค่าตลาดรวม S&P500 และระบุว่าปัญหาสินเชื่อภาคเอกชนกับอสังหาริมทรัพย์จีนเป็นปัจจัยเสี่ยง อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีหลักฐานแยกต่างหากรองรับสัดส่วนดังกล่าวหรือขนาดของหนี้เสียที่อ้างถึง อีกทั้งยังไม่พบความเชื่อมโยงโดยตรงระหว่างข้อกล่าวหาเกี่ยวกับจีนกับอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลหรือเซมิคอนดักเตอร์

ดาวด์คาดว่าผลกระทบล่าช้าจากการขึ้นดอกเบี้ยอาจปรากฏในตลาดแรงงาน ตลาดที่อยู่อาศัย และตลาดสินเชื่อภายใน 12-18 เดือน เขายังกล่าวถึงความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยอีก 25 จุดพื้นฐานและภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวในเวลาต่อมา ทั้งหมดเป็นการวิเคราะห์ส่วนบุคคลในบทความบน Substack เมื่อวันที่ 21 กันยายน ดังนั้น ผลกระทบที่แท้จริงของการตัดสินใจครั้งนี้ยังต้องติดตามผ่านข้อมูลเงินเฟ้อและตลาดแรงงานในระยะต่อไป