จอห์น วอลเตอร์ชี้ วิกฤตเศรษฐกิจอาจเผยความเปราะบางนอกตลาดการเงินก่อน

วิกฤตเศรษฐกิจอาจเผยความเปราะบางของระบบสังคมผ่านการลดจำนวนพนักงานของภาคธุรกิจ การเลื่อนลงทุนโครงสร้างพื้นฐานของรัฐบาล และการชะลอการบริโภคของครัวเรือน ก่อนที่จะสะท้อนผ่านการร่วงลงของตลาดการเงิน จอห์น วอลเตอร์(John Walter) วิเคราะห์

จอห์น วอลเตอร์เขียนบทความที่ ZeroHedge นำกลับมาเผยแพร่เมื่อวันที่ 25 กันยายน โดยอธิบายว่าวิกฤตเศรษฐกิจไม่ใช่เพียงภาวะเศรษฐกิจถดถอยในช่วงเวลาใดเวลาหนึ่ง แต่เป็นกระบวนการที่การหดตัวของสินเชื่อและต้นทุนที่สูงขึ้นลด ‘ส่วนเผื่อ’ ของระบบสังคม เขาระบุว่าการศึกษา เกษตรกรรม การแพทย์ พลังงาน ที่อยู่อาศัย และความไว้วางใจทางสังคมอาจสั่นคลอนก่อนตลาดการเงิน

บทความระบุว่าหนี้การศึกษาระดับอุดมศึกษาในสหรัฐฯ อยู่ที่ 1.7 ล้านล้านดอลลาร์(ประมาณ 2,306.9 ล้านล้านวอน) ขณะที่ผู้สำเร็จการศึกษาระดับปริญญาตรีในปี 2023 มีหนี้เฉลี่ยประมาณ 37,000 ดอลลาร์(ประมาณ 50.21 ล้านวอน) อย่างไรก็ตาม ขอบเขตของหนี้และเกณฑ์เปรียบเทียบยังไม่ชัดเจน

ภาคเกษตรกรรมพึ่งพาปุ๋ยไนโตรเจน ซึ่งเกี่ยวข้องกับก๊าซธรรมชาติและกระบวนการฮาเบอร์-บอช กระทรวงเกษตรสหรัฐฯ ระบุว่าจีน รัสเซีย สหรัฐฯ อินเดีย และแคนาดา คิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 60% ของการผลิตธาตุอาหารในปุ๋ยทั่วโลก โครงสร้างที่การผลิตกระจุกตัวอยู่ในบางประเทศอาจทำให้ราคาพลังงานและแรงกระแทกจากห่วงโซ่อุปทานส่งต่อไปยังต้นทุนการเกษตร

การเสื่อมโทรมของที่ดินก็ถูกระบุเป็นปัจจัยเปราะบาง องค์การอาหารและเกษตรแห่งสหประชาชาติ(FAO) ระบุว่าที่ดินซึ่งเสื่อมโทรมจากกิจกรรมของมนุษย์มีพื้นที่ 16.6 ล้านตารางกิโลเมตร และมากกว่า 60% ของการเสื่อมโทรมเกิดขึ้นในพื้นที่เกษตรกรรม ส่วนตัวเลขที่ระบุว่าผลผลิตของพื้นที่เกษตรสมัยใหม่จะลดลง 40-60% หากหยุดใช้ปุ๋ยนั้นยังไม่มีหลักฐานจากแหล่งข้อมูลทางการรองรับ

งานวิจัยของธนาคารโลกระบุว่าราคาสินค้าอาหารที่เพิ่มขึ้นในช่วงปี 2007-2008 นำไปสู่การประท้วงและจลาจลใน 48 ประเทศ อย่างไรก็ตาม ข้อความที่ระบุว่าราคาเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าภายใน 6 เดือนยังไม่ชัดเจนว่าหมายถึงสินค้าใดและใช้ดัชนีใดเป็นเกณฑ์

โครงสร้างพื้นฐานถูกจัดอยู่ในกลุ่มที่มีความสามารถรองรับแรงกระแทกลดลง สมาคมวิศวกรโยธาแห่งสหรัฐอเมริกา(American Society of Civil Engineers หรือ ASCE) ให้คะแนนโครงสร้างพื้นฐานโดยรวมของสหรัฐฯ ในปี 2025 ที่ระดับ ‘C’ และประเมินว่ามีช่องว่าง 3.7 ล้านล้านดอลลาร์(ประมาณ 5,015.9 ล้านล้านวอน) ระหว่างการลงทุนตามแผนกับการลงทุนที่จำเป็นต่อการรักษาสภาพโครงสร้างพื้นฐานให้อยู่ในระดับดี

ในภาคการแพทย์ ต้นทุนและอุปสงค์อาจกดดันระบบพร้อมกัน ศูนย์บริการ Medicare และ Medicaid ของสหรัฐฯ(CMS) รวบรวมข้อมูลว่าค่าใช้จ่ายด้านการแพทย์ของสหรัฐฯ ในปี 2024 อยู่ที่ 5.3 ล้านล้านดอลลาร์(ประมาณ 7,182.1 ล้านล้านวอน) หรือ 15,474 ดอลลาร์ต่อคน(ประมาณ 20.99 ล้านวอน) ขณะที่ตัวเลข 4.3 ล้านล้านดอลลาร์และ 12,900 ดอลลาร์ต่อคนในบทความต้นฉบับไม่ได้ระบุปีฐาน

ความไว้วางใจทางสังคมก็อาจได้รับผลกระทบจากแรงกระแทกทางเศรษฐกิจ งานวิจัยของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ(IMF) ระบุความสัมพันธ์ว่า เมื่ออัตราว่างงานในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 5 จุดเปอร์เซ็นต์ สัดส่วนผู้ที่แสดงความไว้วางใจต่อธนาคารลดลง 13.5 จุดเปอร์เซ็นต์ อย่างไรก็ตาม นักวิจัยระบุว่าไม่สามารถตัดความเป็นเหตุเป็นผลและอิทธิพลจากปัจจัยทางสังคมอื่นๆ ได้ทั้งหมด

สินทรัพย์ดิจิทัลถูกยกเป็นกรณีศึกษาที่มีทั้งโอกาสเป็นทางเลือกของเครือข่ายการเงินเดิมและความเสี่ยงในตัวเอง บิตคอยน์(BTC) อีเธอเรียม(ETH) การเงินแบบกระจายศูนย์(DeFi) และระบบชำระเงินดิจิทัลอาจช่วยขยายการเข้าถึงบริการทางการเงิน แต่ก็มีความเสี่ยงจากการฉ้อโกง ช่องว่างด้านกฎระเบียบ และการล่มสลายของแพลตฟอร์ม

การล่มสลายของ FTX ถูกนำเสนอเป็นกรณีศึกษาความเปราะบางของแพลตฟอร์มซื้อขายแบบรวมศูนย์ สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ(SEC) กล่าวหา FTX ว่าโอนเงินของลูกค้าไปยัง Alameda Research และไม่ได้ใช้ระบบบริหารความเสี่ยงที่เหมาะสม ขณะที่คณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าสหรัฐฯ( CFTC) ก็เสนอประเด็นการใช้สินทรัพย์ลูกค้าในการซื้อขายและข้อกล่าวหาเรื่องสิทธิพิเศษภายใน

ประเด็นสำคัญของเหตุการณ์นี้ไม่ใช่ความล้มเหลวทางเทคโนโลยีของบิตคอยน์หรืออีเธอเรียม แต่คือการแยกสินทรัพย์ลูกค้า การควบคุมธุรกรรมภายใน และระบบบริหารความเสี่ยง ซึ่งเผยให้เห็นความเสี่ยงหลักของแพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์ ความเสี่ยงที่แรงกระแทกจะส่งต่อระหว่างสินทรัพย์ดิจิทัลกับตลาดการเงินแบบดั้งเดิมก็เกิดจากความเชื่อมโยงเชิงโครงสร้างดังกล่าว

ความเชื่อมโยงระหว่างวิกฤตเศรษฐกิจกับสินทรัพย์ดิจิทัลจึงควรพิจารณาจากภาวะสินเชื่อตึงตัว การเข้าถึงเครือข่ายชำระเงิน และสภาพคล่องของแพลตฟอร์มซื้อขาย มากกว่าการคาดการณ์ราคา บทความต้นฉบับไม่ได้สรุปว่าราคาบิตคอยน์จะเพิ่มขึ้นในช่วงวิกฤตเศรษฐกิจ หรือสินทรัพย์ดิจิทัลจะทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์ปลอดภัย

บทความของจอห์น วอลเตอร์ไม่ใช่การคาดการณ์อย่างเป็นทางการเกี่ยวกับช่วงเวลาหรือความเป็นไปได้ของการเกิดวิกฤตเศรษฐกิจ แต่เป็นการวิเคราะห์ที่เชื่อมโยงความเปราะบางของการศึกษา เกษตรกรรม การแพทย์ โครงสร้างพื้นฐาน และการเงินผ่านสินทรัพย์ดิจิทัลเข้ากับปัญหาของระบบสังคมเดียวกัน

ดังนั้น ตัวเลขในบทความควรแยกระหว่างข้อมูลที่ตรวจสอบได้จากสถิติทางการกับข้อมูลที่ไม่ระบุปีฐานหรือวิธีคำนวณอย่างชัดเจน ส่วนกรณี FTX ควรตีความอย่างจำกัดว่าเป็นกรณีศึกษาด้านการดูแลสินทรัพย์ลูกค้าและการควบคุมภายในของแพลตฟอร์มซื้อขายแบบรวมศูนย์ ไม่ใช่ข้อสรุปต่อสินทรัพย์ดิจิทัลทั้งหมด