ส่วนต่างดอกเบี้ยพันธบัตรสหรัฐ 10 ปี-2 ปีแคบ 17bp แต่ FRED ระบุ 36bp

มีรายงานว่าส่วนต่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีกับ 2 ปีแคบลงเหลือ 17bp อย่างไรก็ตาม สถิติทางการของธนาคารกลางสหรัฐ สาขาเซนต์หลุยส์ (Federal Reserve Bank of St. Louis) ผ่าน FRED ระบุว่า ส่วนต่างดังกล่าวอยู่ที่ 36bp ณ วันที่ 25 กันยายน

บล็อกมีเดียรายงานว่าส่วนต่างผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีกับ 2 ปีลดลงสู่ระดับแคบที่สุดนับตั้งแต่ต้นปี 2025 ขณะที่ความเป็นไปได้ที่เส้นอัตราผลตอบแทนจะกลับด้าน โดยอัตราผลตอบแทนระยะยาวต่ำกว่าระยะสั้น ถูกหยิบยกขึ้นมาพูดถึงอีกครั้ง ส่งผลให้ความตึงเครียดในตลาดการเงินเพิ่มขึ้น

เส้นอัตราผลตอบแทนคือดัชนีที่เชื่อมโยงอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลตามอายุไถ่ถอน โดยทั่วไปพันธบัตรอายุยาวจะให้อัตราผลตอบแทนสูงกว่าเนื่องจากมีความไม่แน่นอนมากกว่า แต่หากธนาคารกลางปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายอย่างรวดเร็ว อัตราผลตอบแทนระยะสั้นอาจสูงกว่าระยะยาวจนทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้าน

บล็อกมีเดียอธิบายว่า ในวัฏจักรเศรษฐกิจ 8 ครั้งนับตั้งแต่ทศวรรษ 1960 การกลับด้านของเส้นอัตราผลตอบแทนเกิดขึ้นก่อนภาวะเศรษฐกิจถดถอยทุกครั้ง อย่างไรก็ตาม เนื่องจากตัวเลขครั้งนี้แตกต่างจากสถิติทางการ จึงจำเป็นต้องตรวจสอบทั้งช่วงเวลาที่ใช้วัดและวิธีคำนวณส่วนต่างอัตราผลตอบแทน

แซ็กคารี กริฟฟิธส์ (Zachary Griffiths) หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์เศรษฐกิจมหภาคของเครดิตไซต์ส (CreditSights) กล่าวว่า “การที่เส้นอัตราผลตอบแทนระหว่างพันธบัตร 2 ปีกับ 10 ปีแบนราบลงอย่างรวดเร็วหรือกลับด้าน กำลังตั้งคำถามต่อความเชื่อเดิมของตลาดที่ว่าเศรษฐกิจสหรัฐมีความแข็งแกร่งมาก” ความเห็นดังกล่าวสะท้อนว่า ความชันของเส้นอัตราผลตอบแทนอาจเป็นตัวชี้วัดการเปลี่ยนแปลงมุมมองต่อเศรษฐกิจ

ธนาคารกลางสหรัฐปรับกรอบเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยนโยบายขึ้น 25bp สู่ระดับ 3.75-4.00% เมื่อวันที่ 16 กันยายน โดยแถลงการณ์ระบุว่าเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง และมาตรการดังกล่าวจะช่วยสนับสนุนการนำเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย

บล็อกมีเดียรายงานเมื่อวันที่ 27 กันยายนว่า ผู้เข้าร่วมตลาดกำลังสะท้อนความเป็นไปได้ของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมอย่างน้อย 3 ครั้งในช่วง 1 ปีข้างหน้า หากความคาดหวังต่อการขึ้นดอกเบี้ยสะท้อนในผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นเร็วกว่า ก็อาจทำให้ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนระยะสั้นกับระยะยาวแคบลง

เอ็ด อัล-ฮุสเซนี (Ed Al-Hussainy) ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของโคลัมเบีย เธรดนีเดิล (Columbia Threadneedle) กล่าวว่า “เรากำลังเตรียมรับความเป็นไปได้ที่เส้นอัตราผลตอบแทนระหว่างพันธบัตร 2 ปีกับ 10 ปี และ 5 ปีกับ 30 ปีจะกลับด้านภายใน 6 เดือนข้างหน้า” เขาอธิบายว่าเส้นอัตราผลตอบแทนที่แบนราบและการกลับด้านเป็นตัวชี้วัดการดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวด

อย่างไรก็ตาม มีมุมมองอีกด้านหนึ่ง เจนาดี โกลด์เบิร์ก (Genadi Goldberg) หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยสหรัฐของทีดีซิเคียวริตีส์ (TD Securities) ระบุว่า การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งใหญ่ได้ถูกสะท้อนในตลาดไปแล้ว ทำให้อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นอาจปรับขึ้นต่อได้ยาก และเสนอความเป็นไปได้ที่ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนอาจกลับมากว้างขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนระยะสั้นกับระยะยาวที่แคบลงอาจเป็นแรงกดดันต่อหุ้นธนาคารได้เช่นกัน ธนาคารที่ระดมทุนระยะสั้นแล้วปล่อยกู้ระยะยาวอาจมีส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิลดลงเมื่อส่วนต่างอัตราผลตอบแทนแคบลง ขณะที่ดัชนี KBW Bank ซึ่งติดตามหุ้นธนาคารรายใหญ่ปรับตัวลง 10% จากจุดสูงสุดล่าสุด

อย่างไรก็ตาม ตัวเลขส่วนต่างอัตราผลตอบแทนยังมีความแตกต่างกัน โดยสถิติส่วนต่างผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีกับ 2 ปีของ FRED อยู่ที่ 0.36 จุดเปอร์เซ็นต์ หรือ 36bp ณ วันที่ 25 กันยายน

จากข้อมูลที่มีอยู่ยังไม่สามารถแยกได้ว่า ความแตกต่างระหว่าง 17bp กับ 36bp เกิดจากช่วงเวลาที่ใช้วัดหรือวิธีคำนวณ ดังนั้น การประเมินว่าเส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้านแล้วหรือไม่ จำเป็นต้องพิจารณาทั้งตัวเลข ช่วงเวลาสังเกตการณ์ และแหล่งที่มาของสถิติ

เจมี แพตตัน (Jamie Patton) หัวหน้าร่วมฝ่ายอัตราดอกเบี้ยโลกของทีซีดับเบิลยูกรุ๊ป (TCW Group) กล่าวว่า “การกลับด้านของเส้นอัตราผลตอบแทนหมายความว่า ธนาคารกลางสหรัฐอาจปรับขึ้นดอกเบี้ยมากเกินไป จนต้องเผชิญสถานการณ์ที่จำเป็นต้องลดดอกเบี้ยลงอย่างรวดเร็วในอนาคต” หากการกลับด้านเกิดขึ้นจริง ทิศทางการคุมเข้มนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐและความเป็นไปได้ของการลดดอกเบี้ยในระยะต่อไปจะได้รับความสนใจมากขึ้น

การกลับด้านของเส้นอัตราผลตอบแทนคือภาวะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นสูงกว่าระยะยาว ปรากฏการณ์นี้อาจเกิดจากความคาดหวังต่อเศรษฐกิจและเงินเฟ้อ แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยนโยบาย รวมถึงอุปสงค์และอุปทานของพันธบัตรที่สะท้อนในอัตราผลตอบแทนแต่ละช่วงอายุแตกต่างกัน

ประเด็นสำคัญต่อจากนี้คือ ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนระยะสั้นกับระยะยาวจะกลับด้านจริงหรือไม่ และสถิติทางการจาก FRED จะยืนยันแนวโน้มเดียวกันหรือไม่