ชำระพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ 202,000 ล้านดอลลาร์ จับตา SOFR และตัวชี้วัดบิตคอยน์

การชำระพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในวันที่ 30 กันยายนจะมีมูลค่า 202,000 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 274 ล้านล้านวอน) โดยตลาดเงินระยะสั้นช่วงสิ้นไตรมาสและตลาดอนุพันธ์บิตคอยน์(BTC)อาจเผชิญแรงกดดันพร้อมกันหรือไม่ เป็นประเด็นที่ต้องจับตา

กระทรวงการคลังสหรัฐฯ มีแผนออกพันธบัตรอายุ 2 ปีมูลค่า 69,000 ล้านดอลลาร์ อายุ 5 ปีมูลค่า 70,000 ล้านดอลลาร์ อายุ 7 ปีมูลค่า 44,000 ล้านดอลลาร์ และพันธบัตรรัฐบาลที่จัดทำดัชนีตามเงินเฟ้ออายุ 10 ปี(TIPS)มูลค่า 19,000 ล้านดอลลาร์ โดยกำหนดการและวงเงินดังกล่าวระบุไว้ในเอกสารการรีไฟแนนซ์รายไตรมาสของกระทรวงการคลัง

การชำระครั้งนี้ตรงกับช่วงสิ้นไตรมาส เนื่องจากสถาบันการเงินต้องจัดหาเงินทุนระหว่างกระบวนการชำระพันธบัตรรัฐบาล การเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยธุรกรรมซื้อคืน(repo)ที่ใช้พันธบัตรรัฐบาลเป็นหลักประกันจึงเป็นตัวแปรสำคัญ

อย่างไรก็ตาม ยอดการออกพันธบัตรรัฐบาลทั้งหมดไม่ได้หมายความว่าเงินสดในภาคธนาคารจะลดลงโดยตรง ผลกระทบต่อตลาดเงินระยะสั้นอาจแตกต่างกันไปตามผู้ซื้อพันธบัตรและเส้นทางการเคลื่อนย้ายเงินทุนเพื่อชำระราคา

ตัวชี้วัดแรกที่ต้องติดตามคือ SOFR ซึ่งสะท้อนต้นทุนการกู้ยืมเงินข้ามคืนโดยใช้พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นหลักประกัน และคำนวณโดยธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์กจากธุรกรรม repo ที่เกิดขึ้นจริงในแต่ละวันทำการ

SOFR รวมธุรกรรม repo แบบสามฝ่ายและธุรกรรม repo พันธบัตรรัฐบาลแบบสองฝ่ายที่ผ่านการหักบัญชีกลาง จึงใช้ติดตามความต้องการเงินทุนระยะสั้นและเงื่อนไขการจัดหาเงินของสถาบันการเงินก่อนและหลังการชำระพันธบัตรรัฐบาลช่วงสิ้นไตรมาสได้

CryptoSlate รายงานว่า SOFR อยู่ที่ 3.88% ต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จ่ายให้กับเงินสำรองของธนาคารที่ 3.90% แต่ยังไม่ยืนยันว่าระดับดังกล่าวจะคงอยู่หลังการชำระพันธบัตรรัฐบาลหรือไม่

หาก SOFR เพิ่มขึ้นชั่วคราวทันทีหลังการชำระ อาจสะท้อนผลจากความต้องการเงินทุนช่วงสิ้นไตรมาส แต่หากการปรับขึ้นยังดำเนินต่อและส่วนต่างจากอัตราดอกเบี้ย repo อื่นขยายตัว ก็อาจเป็นสัญญาณว่าเงื่อนไขการจัดหาเงินทุนระยะสั้นตึงตัวขึ้นจริง

ในทางกลับกัน หาก SOFR กลับมาทรงตัวอย่างรวดเร็ว ก็ยากที่จะสรุปว่าการชำระพันธบัตรรัฐบาลสร้างแรงกดดันต่อตลาดเงินระยะสั้นอย่างต่อเนื่อง สิ่งสำคัญจึงไม่ใช่การเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียว แต่คือการเปลี่ยนแปลงจะยืดเยื้อนานเพียงใดก่อนและหลังการชำระ

สำหรับตลาดบิตคอยน์ ต้องพิจารณาอัตราค่าธรรมเนียมระดมทุนของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่มีกำหนดอายุ ส่วนเพิ่มราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้า ความลึกของตลาด เลเวอเรจ และกระแสการซื้อขายในตลาดสปอตร่วมกัน ตัวชี้วัดเหล่านี้สะท้อนปริมาณเงินที่ไหลเข้าสู่ตลาดอนุพันธ์และความอ่อนแอของเงื่อนไขการซื้อขาย

อัตราค่าธรรมเนียมระดมทุนคือค่าใช้จ่ายที่ผู้ถือสถานะซื้อและสถานะขายในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่มีกำหนดอายุจ่ายให้กัน หากส่วนเพิ่มราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าและความลึกของตลาดอ่อนตัวลงพร้อมกัน ก็จะช่วยตรวจสอบได้ว่าสภาพคล่องในตลาดอนุพันธ์กำลังลดลงหรือไม่

ก่อนหน้านี้ เคยมีช่วงที่ความผันผวนที่คาดการณ์ในตลาดออปชันบิตคอยน์ลดลง ขณะที่ความผันผวนของตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น ดังนั้นตลาดพันธบัตรและตลาดบิตคอยน์จึงไม่ได้เคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันเสมอไป

การที่ช่วงเวลาการชำระพันธบัตรรัฐบาลตรงกับช่วงราคาบิตคอยน์ปรับลดลง ไม่เพียงพอที่จะยืนยันความสัมพันธ์เชิงเหตุและผลระหว่างสองเหตุการณ์ แม้อัตราดอกเบี้ยและตัวชี้วัดอนุพันธ์จะเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกัน ก็ยังอาจมีปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคหรืออุปสงค์และอุปทานในตลาดเข้ามาเกี่ยวข้อง

สำหรับนักลงทุนในประเทศ การเปลี่ยนแปลงของตลาดเงินระยะสั้นสหรัฐฯ อาจใช้เป็นตัวชี้วัดประกอบการติดตามสภาพคล่องดอลลาร์และเงื่อนไขการซื้อขายสินทรัพย์เสี่ยง อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีหลักฐานยืนยันว่าการชำระครั้งนี้จะส่งผลโดยตรงต่อตลาดในประเทศหรือราคาบิตคอยน์

หลังการชำระในวันที่ 30 กันยายน ควรติดตามตามลำดับว่า SOFR จะปรับขึ้นต่อหรือไม่ ส่วนต่างจากอัตราดอกเบี้ย repo อื่นเปลี่ยนแปลงอย่างไร และตัวชี้วัดอนุพันธ์บิตคอยน์จะอ่อนตัวลงพร้อมกันหรือไม่