ผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีที่เพิ่มขึ้น 90.5% เกิดช่วงใกล้รายงานจ้างงานและถ้อยแถลง Fed

ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีที่เพิ่มขึ้น 90.5% เกิดขึ้นในช่วง 3 วันทำการก่อนหรือหลังการเผยแพร่รายงานการจ้างงานและการกล่าวสุนทรพจน์ของเจ้าหน้าที่ระดับสูงธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) โดยช่วงเวลาดังกล่าวคิดเป็น 23.9% ของวันทำการทั้งหมด

พอล โบดรี (Paul Beaudry), เปาโล คาวิลลิโน (Paolo Cavallino) และทิม วิลเลียมส์ (Tim Willems) ระบุผลวิเคราะห์นี้ในบทความที่เผยแพร่โดย CEPR เมื่อวันที่ 21 กันยายน 2026 หลังศึกษาข้อมูลตั้งแต่วันที่ 1 สิงหาคม 2020 ถึง 3 กันยายน 2026 ผู้เขียนอธิบายว่าเหตุการณ์เหล่านี้เปลี่ยนความคาดหวังต่อทิศทางอัตราดอกเบี้ยนโยบายในระยะสั้นเป็นหลัก

การที่ผลตอบแทนปรับขึ้นกระจุกตัวในช่วงดังกล่าวยังไม่เพียงพอที่จะสรุปว่าการสื่อสารของ Fed หรือรายงานจ้างงานเป็นสาเหตุเดียวของการเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม ผลวิเคราะห์นี้ก็ทำให้ข้อสรุปที่ว่าผลตอบแทนระยะยาวเคลื่อนไหวโดยไม่เกี่ยวข้องกับนโยบาย Fed มีน้ำหนักน้อยลง

ในอดีตเคยมีช่วงที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายกับผลตอบแทนระยะยาวเคลื่อนไหวสวนทางกัน งานวิจัยปี 2007 ของเดวิด แบ็กคัส (David Backus) และโจนาธาน เอช. ไรต์ (Jonathan H. Wright) นักเศรษฐศาสตร์ของ Fed บันทึกว่า ระหว่างปี 2004 ถึง 2006 คณะกรรมการตลาดเสรีกลาง (FOMC) ปรับขึ้นเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 4.25 จุดเปอร์เซ็นต์ แต่ผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวและอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้ากลับลดลง

นักวิจัยระบุว่า คำอธิบายที่เป็นไปได้มากที่สุดคือค่าชดเชยความเสี่ยงด้านระยะเวลาถือครอง ซึ่งเป็นผลตอบแทนเพิ่มเติมที่ผู้ลงทุนต้องการสำหรับการถือพันธบัตรระยะยาว ลดลง ผลดังกล่าวชี้ว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายอาจไม่ทำให้ผลตอบแทนระยะยาวเพิ่มขึ้นในสัดส่วนเดียวกัน

เคลตัส คัฟลิน (Cletus C. Coughlin) และแดเนียล แอล. ธอร์นตัน (Daniel L. Thornton) จากธนาคารกลางสหรัฐสาขาเซนต์หลุยส์ วิเคราะห์ในงานวิจัยปี 2022 ว่าความสัมพันธ์ระหว่างอัตราดอกเบี้ยกองทุนรัฐบาลกลางกับผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีลดลงจนแทบเป็นศูนย์ในช่วงเวลาที่ศึกษา นั่นหมายถึงอัตราดอกเบี้ยทั้งสองเคลื่อนไหวสอดคล้องกันน้อยลง ไม่ได้หมายความว่านโยบาย Fed ไม่มีผลต่อผลตอบแทนระยะยาว

ชาฮิด อิสลาม (Shahid Islam) เขียนบทความแสดงความเห็นใน RealClearMarkets เมื่อวันที่ 28 กันยายน 2026 โดยระบุว่าตลาดเคลื่อนไหวรับข้อมูลใหม่และความคาดหวังต่อนโยบายในอนาคตได้ก่อนที่ Fed จะตัดสินใจ เขาเขียนว่า ตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2004 Fed ขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายติดต่อกัน 17 ครั้ง จาก 1% เป็น 5.25% แต่ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีแทบไม่เปลี่ยน จากค่าเฉลี่ย 4.73% ในเดือนมิถุนายน 2004 เป็น 4.72% ในเดือนกุมภาพันธ์ 2007

อัตราดอกเบี้ยกองทุนรัฐบาลกลางเป็นอัตราดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้นมากที่ Fed กำหนดเป้าหมาย ส่วนผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีเกิดจากตลาดตราสารหนี้ และสะท้อนทั้งการเติบโต อัตราเงินเฟ้อ ความคาดหวังต่ออัตราดอกเบี้ยระยะสั้นในอนาคต และค่าชดเชยสำหรับการถือพันธบัตรระยะยาว

บทความของอิสลามเน้นว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายกับอัตราดอกเบี้ยในตลาดอาจเคลื่อนไหวต่างกัน เมื่อพิจารณางานวิจัยในอดีตร่วมกับผลวิเคราะห์ล่าสุด จะเห็นว่าตลาดปรับราคาได้โดยไม่ต้องรอการตัดสินใจของ Fed แต่ราคาตลาดก็สะท้อนความคาดหวังต่อนโยบายและการสื่อสารของ Fed ด้วย

บทความดังกล่าวไม่ได้กล่าวถึงราคาหรือกระแสเงินทุนของสินทรัพย์ดิจิทัล จึงยังไม่อาจประเมินผลกระทบต่อตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลจากข้อมูลชุดนี้เพียงอย่างเดียว