ผู้ถือหุ้นโทเคน 4.04 ล้านราย แต่มีเพียง 2.6% ใช้ค้ำประกันเงินกู้

มีผู้ถือหุ้นโทเคน 4.04 ล้านราย แต่มีโทเคนเพียงราว 2.6% ของอุปทานที่ถูกนำไปใช้เป็นหลักประกันเงินกู้จริง จำนวนผู้ถือและมูลค่าบนบล็อกเชนที่เพิ่มขึ้นจึงไม่ได้แปลว่าสิทธิความเป็นเจ้าของหุ้นจริงหรือการใช้ประโยชน์ในตลาดการเงินขยายตัวในระดับเดียวกัน

RedStone, Four Pillars และ Alea Research ระบุในรายงานที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 6 ตุลาคม โดยอ้างข้อมูลจาก RWA.xyz ว่า ณ วันที่ 28 กันยายน มูลค่ากระจายบนบล็อกเชนของหุ้นโทเคนอยู่ที่ 3.16 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 395% จาก 639.47 ล้านดอลลาร์เมื่อหนึ่งปีก่อน มูลค่าเฉลี่ยต่อผู้ถืออยู่ที่ราว 780 ดอลลาร์

หุ้นโทเคนคือสินทรัพย์ที่แสดงมูลค่าหรือสิทธิของหุ้นและผลิตภัณฑ์ที่อิงกับหุ้นในรูปโทเคนบนบล็อกเชน การถือโทเคนไม่ได้หมายความว่าจะเป็นเจ้าของหุ้นโดยตรงเสมอไป เพราะขึ้นอยู่กับโครงสร้างการออกผลิตภัณฑ์ รายงานระบุว่าผู้ออก 3 อันดับแรกเมื่อวัดจากมูลค่าบนบล็อกเชนไม่ได้มอบกรรมสิทธิ์หุ้นโดยตรงแก่ผู้ถือโทเคน

จำนวนผู้ถือจึงสะท้อนขนาดการมีส่วนร่วม แต่ไม่อาจใช้แทนสิทธิหรือระดับความคุ้มครองของผู้ถือหุ้นได้ ต้องพิจารณาโครงสร้างการออกของแต่ละผลิตภัณฑ์ว่ามอบสิทธิที่เชื่อมโยงกับหุ้นจริงหรือไม่

ขนาดตลาดกับการใช้งานจริงก็แตกต่างกัน รายงานประเมินว่าโทเคนหุ้นราว 2.6% ของอุปทานถูกใช้เป็นหลักประกันเงินกู้จริง ปริมาณที่รองรับการใช้เป็นหลักประกันได้ไม่เท่ากับปริมาณที่ถูกนำไปใช้ในการกู้ยืมจริง

การเปรียบเทียบปริมาณซื้อขายต้องแยกประเภทผลิตภัณฑ์ด้วย สัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีกำหนดอายุที่อ้างอิงราคาหุ้นมีสินทรัพย์อ้างอิงและโครงสร้างสิทธิแตกต่างจากหุ้นโทเคน รายงานระบุว่าในเดือนสิงหาคม 2026 สัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีกำหนดอายุที่เกี่ยวข้องกับหุ้นซึ่งซื้อขายบน Binance มีมูลค่า 342.9 พันล้านดอลลาร์ แต่ไม่ได้นับรวมตัวเลขนี้เป็นปริมาณซื้อขายของตลาดเดียวกับหุ้นโทเคน

ความแตกต่างนี้สอดคล้องกับข้อมูลที่รายงานก่อนหน้านี้ว่า สัดส่วนการใช้หุ้นโทเคนในธุรกรรมการเงินบนบล็อกเชนอยู่ที่ราว 5% อย่างไรก็ตาม วันที่อ้างอิงและวิธีรวบรวมข้อมูลของรายงานฉบับนี้กับข่าวก่อนหน้าอาจต่างกัน จึงเปรียบเทียบตัวเลขโดยตรงได้ยาก

เมื่อวันที่ 17 กันยายน คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) ให้ข้อยกเว้นแบบมีเงื่อนไขและจำกัดเวลาแก่ตลาดซื้อขายหลักทรัพย์บนบล็อกเชนบางแห่งที่เปิดให้ซื้อขายเฉพาะผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาต รวมถึงผู้ให้สภาพคล่องที่เกี่ยวข้อง SEC ระบุว่าต้องตรวจสอบว่าตลาดที่เข้าเกณฑ์มอบสิทธิและประโยชน์แก่ผู้ถือโทเคนเช่นเดียวกับหุ้นทั่วไปหรือไม่ มาตรการนี้เป็นข้อยกเว้นสำหรับโครงสร้างการซื้อขายบางรูปแบบ ไม่ใช่การอนุมัติหุ้นโทเคนทั้งหมด

การประเมินตลาดหุ้นโทเคนจึงต้องพิจารณาทั้งจำนวนผู้ถือและปริมาณซื้อขาย ควบคู่กับขอบเขตสิทธิของแต่ละผลิตภัณฑ์และการนำไปใช้เป็นหลักประกันจริง รายงานยังระบุว่าหุ้นโทเคนคิดเป็น 99.3% ของธุรกรรมบนบล็อกเชนนอกสหรัฐฯ มูลค่า 14.4 พันล้านดอลลาร์ แต่ไม่สามารถตรวจสอบเกณฑ์การคำนวณที่เผยแพร่ได้ จึงไม่ได้นำตัวเลขนี้มาใช้เป็นดัชนีตลาดในข่าวนี้