หุ้นโทเคน: การเชื่อมโยงทะเบียนผู้ถือหุ้นเป็นตัวกำหนดสิทธิ

การถือหุ้นโทเคนไม่ได้ทำให้ผู้ถือเป็นผู้ถือหุ้นของบริษัทโดยอัตโนมัติ สิทธิและความเสี่ยงจะแตกต่างกันตามว่าโทเคนเชื่อมโยงกับทะเบียนผู้ถือหุ้นของบริษัทหรือไม่ เป็นสิทธิในหุ้นที่บุคคลที่สามเก็บรักษาไว้ หรือเพียงติดตามความเคลื่อนไหวของราคาหุ้น

แดชบอร์ดของ Token Terminal แสดงมูลค่าตลาดรวมของหุ้นโทเคนไว้ที่ประมาณ 3.9 พันล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ยังยากที่จะถือว่าสัดส่วน 10.7% ของหุ้นที่มีบริษัทผู้ออกสนับสนุน และ 89.3% ของหุ้นสังเคราะห์ เป็นสถิติตลาดที่ได้รับการยืนยันแล้ว

แถลงการณ์เรื่องหลักทรัพย์โทเคนไนซ์ที่หน่วยงานด้านบรรษัทการเงิน การจัดการการลงทุน และตลาดซื้อขายของคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เผยแพร่ในเดือนมกราคม 2026 แบ่งรูปแบบการออกโทเคนโดยบริษัทผู้ออกหรือผู้แทน ออกจากรูปแบบที่บุคคลที่สามซึ่งไม่มีความเกี่ยวข้องกับบริษัทเป็นผู้ทำโทเคนไนซ์ ในรูปแบบที่บริษัทผู้ออกสนับสนุน การโอนโทเคนอาจทำให้มีการเปลี่ยนแปลงทะเบียนผู้ถือหุ้นที่บริษัทหรือผู้แทนดูแล ส่วนรูปแบบของบุคคลที่สามมีทั้งผลิตภัณฑ์ที่มีหุ้นอ้างอิงอยู่ในการเก็บรักษา และผลิตภัณฑ์สังเคราะห์ที่ให้ผลตอบแทนผูกกับความเคลื่อนไหวของราคาหุ้น

เงื่อนไขของผลิตภัณฑ์ก็แสดงให้เห็นว่าควรตรวจสอบโครงสร้างอย่างละเอียด Securitize ประกาศผลิตภัณฑ์หุ้นสหรัฐฯ ในรูปแบบโทเคนเมื่อวันที่ 8 ตุลาคม 2026 โดยระบุว่ามีหุ้นอ้างอิงค้ำประกันในอัตรา 1 ต่อ 1 และผู้ถือได้รับสิทธิทางเศรษฐกิจ เช่น เงินปันผลและสิทธิออกเสียง อย่างไรก็ตาม บริษัทชี้แจงว่าผู้ถือโทเคนยังไม่ใช่ผู้ถือหุ้นที่จดทะเบียนของบริษัทผู้ออกจนกว่าจะแปลงเป็นหุ้นจริง และบริษัทผู้ออกหุ้นอ้างอิงไม่ได้สนับสนุนหรืออนุมัติผลิตภัณฑ์นี้

Galaxy($GLXY) ระบุในเอกสารที่ยื่นต่อ SEC เมื่อวันที่ 3 กันยายน 2025 ว่าหุ้นของบริษัทจะถูกทำเป็นโทเคนบนแพลตฟอร์ม Superstate ภายใต้โครงสร้างที่เปิดเผย เมื่อมีการโอนโทเคน Superstate จะทำหน้าที่เป็นตัวแทนการโอนและปรับปรุงทะเบียนผู้ถือหุ้นของ Galaxy กรณีนี้จึงเชื่อมโยงการโอนโทเคนกับทะเบียนหุ้นตามกฎหมาย

Aave Labs ระบุในคำอธิบายโครงสร้างผลิตภัณฑ์เมื่อวันที่ 25 กันยายน 2026 ว่าหุ้นโทเคนของ Coinbase($COIN) เป็นใบรับรองที่ออกโดย SPV บนบล็อกเชนของ Coinbase ส่วนหุ้นอ้างอิงอยู่ในบัญชีแยกเพื่อการเก็บรักษาของ Alpaca Securities เงินปันผลจะนำไปลงทุนต่อแทนการจ่ายโดยตรง และอาจมีค่าธรรมเนียมกับภาษีหัก ณ ที่จ่าย ผู้ที่พิจารณาหุ้นโทเคนควรตรวจสอบแยกกันว่าใครเป็นผู้เก็บรักษาหุ้นอ้างอิง ผู้ถือมีสถานะทางกฎหมายอย่างไร มีการจัดการเงินปันผลและสิทธิออกเสียงแบบใด และแปลงเป็นหุ้นจริงได้ภายใต้เงื่อนไขใด

แม้ใช้ชื่อผลิตภัณฑ์เหมือนกัน สิทธิทางกฎหมายและวิธีบันทึกการถือครองก็อาจต่างกัน การตรวจสอบเงื่อนไขผลิตภัณฑ์และการเชื่อมโยงกับทะเบียนผู้ถือหุ้นจึงเป็นหัวใจสำคัญในการพิจารณาหุ้นโทเคน