Howard Marks ชี้ P/E ล่วงหน้าหุ้นเทคฯ 23 เท่า ยังห่างจากจุดสูงสุดฟองสบู่

Howard Marks ประธานร่วมของ Oaktree Capital มองว่า การที่ตลาดกังวลเรื่องฟองสบู่กันอย่างแพร่หลาย ยังไม่เพียงพอที่จะสรุปว่าฟองสบู่ขึ้นถึงจุดสูงสุดแล้ว หากนักลงทุนยังระวังความเสี่ยง เงื่อนไขสำคัญของฟองสบู่ซึ่งคือการไม่ตระหนักถึงความเสี่ยงก็อาจยังไม่เกิดขึ้น

Marks กล่าวในการให้สัมภาษณ์กับ Bloomberg ว่า “ถ้ามีคนจำนวนมากพอถามอย่างรอบคอบว่ามีฟองสบู่ในภาคส่วนใดหรือไม่ ตลาดก็อาจยังมีวินัย แม้จะมีฟองสบู่ก็ตาม” Bloomberg รายงานบทสัมภาษณ์เมื่อวันที่ 18 เขาอธิบายว่าฟองสบู่เกิดจากความตื่นตัวอย่างไร้เหตุผล ความประมาท และการไม่รู้เท่าทันความเสี่ยง พร้อมระบุว่าความรู้สึกและพฤติกรรมของนักลงทุนในตลาดขณะนี้ให้ภาพที่แตกต่างกัน

หนึ่งในตัวชี้วัดที่ใช้ประกอบการประเมินคือมูลค่าหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ โดยอัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า (P/E) ของหุ้นเทคโนโลยี 5 บริษัทที่มีมูลค่าตลาดสูงสุดอยู่ที่ราว 23 เท่า ต่ำกว่าระดับราว 65 เท่าในช่วงจุดสูงสุดของฟองสบู่ดอตคอมเมื่อปี 2000 ทั้งนี้ P/E ล่วงหน้าใช้กำไรคาดการณ์เพื่อประเมินระดับราคาหุ้น

อย่างไรก็ตาม ตัวชี้วัดอื่นส่งสัญญาณให้ระมัดระวัง อัตราส่วนราคาต่อกำไรที่ปรับตามวัฏจักรเศรษฐกิจ (CAPE) อยู่ที่ราว 41 เท่า ใกล้ระดับ 44 เท่าที่ทำสถิติไว้ในปี 1999 ขณะที่ NVIDIA($NVDA), Apple($AAPL) และ Microsoft($MSFT) มีสัดส่วนรวมราว 21% ในดัชนี S&P 500

การใช้หนี้และสินเชื่อจากซัพพลายเออร์เพื่อสนับสนุนการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ ยังเป็นอีกเหตุผลที่ทำให้ไม่อาจตัดสินว่ามูลค่าหุ้นสมเหตุสมผลจาก P/E ล่วงหน้าเพียงอย่างเดียว Michael O’Rourke หัวหน้านักกลยุทธ์ตลาดฝ่ายบริการสถาบันของ JonesTrading ระบุว่า การจัดหาเงินทุนจากซัพพลายเออร์ที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ของบริษัทขนาดใหญ่ก้าวไปสู่ระดับใหม่

ภายในกลุ่มหุ้นเทคโนโลยี ยังมีสัญญาณที่คล้ายช่วงฟองสบู่ในอดีต เช่น การปรับขึ้นของหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ ผลตอบแทนที่แตกต่างกันระหว่างหุ้นรายตัว และความกว้างของตลาดที่แคบลง ส่วนผลตอบแทนส่วนเกินของดัชนี Nasdaq 100 เมื่อเทียบกับ S&P 500 ในช่วง 10 ปีที่ผ่านมาอยู่ที่ 250 จุดเปอร์เซ็นต์

อีกด้านหนึ่ง มีการประเมินว่าความเชื่อมั่นของนักลงทุนยังไม่ได้ร้อนแรงไปในทิศทางเดียวเหมือนช่วงฟองสบู่ในอดีต Bloomberg รายงานว่า ท่ามกลางเงินเฟ้อสูง ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการเลือกตั้งกลางเทอม และสงครามอิหร่าน นักลงทุนซื้อขายอย่างระมัดระวัง และ Nasdaq 100 เผชิญการปรับฐานหลายครั้ง อย่างไรก็ดี ก็มีเสียงเตือนถึงพฤติกรรมเสี่ยงที่เกิดจากการไล่ตามกระแสการลงทุน AI

ผู้เล่นในตลาดจับตาตลาดสินเชื่อเพื่อหาสัญญาณว่าฟองสบู่อาจเริ่มคลี่คลายเมื่อใด Brian Reynolds หัวหน้านักกลยุทธ์ตลาดของ Reynolds Strategy กล่าวว่า วัฏจักรมักสิ้นสุดลงเมื่อเกิดข้อเรียกร้องเงินประกันในตลาดสินเชื่อที่ผู้เล่นไม่สามารถรับมือได้

Michael O’Rourke ชี้ว่า ความสำเร็จของเทคโนโลยี AI กับความเหมาะสมของราคาหุ้นเป็นคนละเรื่องกัน แม้เทคโนโลยีจะเปลี่ยนแปลงโลกได้ แต่ประเด็นในการพิจารณาฟองสบู่อยู่ที่นักลงทุนยอมจ่ายเท่าใดเพื่อแลกกับความเป็นไปได้นั้น