ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
มอร์แกน สแตนลีย์(MS) ประเมินว่า 91.7% ของรายได้เอ็นวิเดีย(NVDA) ในปี 2027 ผูกอยู่กับความต้องการโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI รายงานฉบับนี้ยกให้เอ็นวิเดียเป็นหุ้นกลุ่ม AI ที่ให้ผลตอบแทนคุ้มความเสี่ยงที่สุด แต่ก็เตือนว่าหากวัฏจักรการลงทุนหักหัว ซัพพลายเชนบางส่วนอาจเจอแรงกระแทกหนักกว่า
ฟอร์จูน(Fortune) รายงานว่า มอร์แกน สแตนลีย์เผยแพร่รายงานชื่อ 'Following AI's $1.6 trillion Money Trail' (ตามรอยเงิน 1.6 ล้านล้านดอลลาร์ของ AI) เมื่อวันที่ 15 รายงานไล่ดูว่าเงินลงทุนด้าน AI ไหลไปเป็นรายได้ของใครบ้าง พร้อมวางทั้งเหตุผลฝั่งบวกและสถานการณ์ขาลงไว้คู่กัน
มอร์แกน สแตนลีย์ประเมินว่า ปี 2027 ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่(ไฮเปอร์สเกลเลอร์)และผู้ให้บริการคลาวด์เฉพาะทาง AI จะใช้จ่ายรวม 1.58 ล้านล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นราว 60% จาก 9.8 แสนล้านดอลลาร์ในปี 2026 และคาดว่าปี 2028 จะขยับเป็น 1.8 ล้านล้านดอลลาร์
ตัวเลขนี้รวมค่าเช่าศูนย์ข้อมูลราว 1.95 แสนล้านดอลลาร์ไว้ด้วย ค่าเช่าไม่ถูกบันทึกเป็นรายจ่ายลงทุน (CAPEX) ในงบกระแสเงินสด แต่รายงานจัดให้เป็น 'CAPEX สังเคราะห์' และนับรวมในกระแสการลงทุน สำหรับประเด็นข้อผูกพันด้าน AI ของบิ๊กเทคที่โตนอกงบการเงิน TokenPost เคยนำเสนอไปก่อนหน้านี้แล้ว
รายงานประเมินว่า ในรายจ่ายลงทุนด้าน AI ปี 2027 ราว 1 ล้านล้านดอลลาร์จะกลายเป็นรายได้ของบริษัทใน S&P500 และเกือบ 7 แสนล้านดอลลาร์ในนั้นตกเป็นของเอ็นวิเดีย ลูกค้ากลุ่มไฮเปอร์สเกลเลอร์และคลาวด์เฉพาะทาง AI มีสัดส่วนเพียง 5% ของรายได้รวม S&P500 ปี 2027 แต่รายงานคำนวณว่าสร้างการเติบโตของรายได้ดัชนีราว 25%
ฐานลูกค้าแคบกว่านั้นอีก ตามโมเดลของรายงาน สเปซเอ็กซ์(SpaceX)และอเมซอน เว็บ เซอร์วิสเซส(AWS) คิดเป็นราว 54% ของรายได้ไฮเปอร์สเกลเลอร์ของเอ็นวิเดียปี 2027 และ 72% ของส่วนเติบโตในกลุ่มนี้ สะท้อนว่าทั้งดีมานด์และลูกค้ากระจุกอยู่ในบริษัทไม่กี่ราย
รายงานมีข้อโต้แย้งฝั่งบวกด้วย ราคาหุ้นเอ็นวิเดียอยู่ที่ราว 15 เท่าของกำไรคาดการณ์ปีงบประมาณ 2028 และรายงานระบุว่า "ตราบใดที่ตัวเลขยังขยับขึ้น ราคาหุ้นไม่จำเป็นต้องพึ่งการขยายมัลติเปิล" รายงานยังประเมินว่ารายจ่ายลงทุนจะให้ผลตอบแทน 25-50% เมื่อเทียบกับเงินทุนที่ใส่ลงไป และชี้ว่าใน 4 วัฏจักรที่ผ่านมา คือพีซี อินเทอร์เน็ต มือถือ และคลาวด์ วอลล์สตรีทประเมินความต้องการคอมพิวต์ต่ำกว่าความจริงเฉลี่ย 38%
ฝั่งความเสี่ยง ตัวแปรแรกที่อาจกระทบการลงทุนต่อเนื่องคือแหล่งเงินทุน รายงานมองว่าปี 2027 จะมีกระแสเงินสดติดลบมากที่สุดในช่วงที่ประเมิน และหนี้จะเพิ่มตามไปด้วย ปีนี้ไฮเปอร์สเกลเลอร์ออกหุ้นกู้ไม่มีหลักประกันไปแล้วราว 2.55 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งเทียบได้ราว 30% ของรายจ่ายลงทุนที่ประเมินไว้สำหรับปี 2026
ในการคำนวณที่รายงานเรียกว่า 'การจำลองเชิงทฤษฎี' อัตราส่วนความสามารถในการชำระดอกเบี้ยของอเมซอน(AMZN) อัลฟาเบท(GOOGL) เมต้า(META) และไมโครซอฟท์(MSFT) ซึ่งมีเครดิตระดับ AA ขึ้นไป จะลดจากราว 31 เท่าเหลือ 12 เท่า ส่วนออราเคิล(ORCL)และสเปซเอ็กซ์ลดจาก 4 เท่าเหลือ 1.8 เท่า
รายงานยังชี้ว่าตัวเลขรายจ่ายลงทุนที่เพิ่มขึ้นมีราคาที่สูงขึ้นปนอยู่ด้วย โดยอ้างถึงกรณีที่ผู้บริหารด้านการเงิน (CFO) ของอเมซอนปรับแผนรายจ่ายลงทุนจาก 2 แสนล้านดอลลาร์เป็นราว 2.2 แสนล้านดอลลาร์ และระบุว่าส่วนเพิ่มส่วนใหญ่มาจากต้นทุนหน่วยความจำที่สูงขึ้น ขณะที่แผนก่อสร้างไม่ได้เปลี่ยน
ไฟฟ้าก็ถูกยกให้เป็นอีกอุปสรรค โมเดลด้านพลังงานของมอร์แกน สแตนลีย์ประเมินว่า ศูนย์ข้อมูลในสหรัฐฯ ต้องการไฟฟ้า 97 กิกะวัตต์ภายในปี 2028 และอาจขาดไปถึง 32 กิกะวัตต์ ไฮเปอร์สเกลเลอร์อาจซื้อ GPU ก่อนจะจัดหาไฟฟ้าได้ ซึ่งรายงานระบุว่าอาจเกิด "การกักตุนและสต็อกที่ใช้งานไม่ได้" และเสริมว่า "การซื้ออุปกรณ์ที่ต้องใช้ไฟฟ้าทั้งที่เปิดใช้ไม่ได้ เป็นเรื่องที่ทำต่อไปได้ยาก"
หากรายจ่ายลงทุนชะลอ ผู้ที่ถูกบีบก่อนคือซัพพลายเออร์ที่อ่อนไหวต่อคำสั่งซื้อ เช่น หน่วยความจำและชิ้นส่วนออปติก รายงานยกตัวอย่างช่วงตลาดแนนด์ซบเซาปลายปี 2022 ที่ปริมาณจัดส่งลดลงราว 5% แต่ราคาร่วง 20-30% ราคาจึงทรุดก่อนปริมาณ และมาร์จิ้นของซัพพลายเออร์หายไปเป็นอันดับแรก รายงานระบุว่า "แรงกระแทกที่หนักที่สุดจะไปอยู่ปลายทางของปรากฏการณ์แส้ม้า (bullwhip)"
อย่างไรก็ตาม รายงานระบุว่าเอ็นวิเดียเป็นซัพพลายเออร์รายเดี่ยวที่ใหญ่ที่สุดในซัพพลายเชนนี้ จึงอาจรับแรงกระแทกน้อยกว่าผู้ผลิตชิ้นส่วนรายอื่น รายงานยังชี้ว่าวอลล์สตรีทเตรียมรับมือกับความลึกของการปรับฐานลงที่ทั้งปริมาณและราคาลดลงพร้อมกันได้ไม่เพียงพอ
รายงานยังระบุว่ากฎระเบียบศูนย์ข้อมูลอาจกลายเป็นประเด็นในการเลือกตั้งกลางเทอม โดยไม่คาดว่าจะมีการสั่งระงับในระดับรัฐบาลกลาง และมองว่าสิทธิประโยชน์ทางภาษีจะเป็นเป้าหมายที่ได้รับความเห็นพ้องไม่ว่าผลเลือกตั้งจะออกมาแบบใด
ความคิดเห็น 0