13 จาก 15 โทเคนที่ใช้หรือเตรียมใช้กลไกคืนมูลค่า ทำผลตอบแทนเหนือบิตคอยน์ (BTC) ตั้งแต่ต้นปี

โทเคน 13 รายการจากทั้งหมด 15 รายการที่ใช้หรือประกาศแผนใช้กลไกคืนมูลค่า ทำผลตอบแทนตั้งแต่ต้นปีถึงวันที่ 27 ต.ค. สูงกว่าบิตคอยน์ (BTC)

DWF Labs ระบุในรายงานวิจัยที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 9 พ.ย. ว่า ไฮเปอร์ลิควิด (HYPE) ปรับขึ้นมากกว่า 200% และ Pump.fun (PUMP) ปรับขึ้นมากกว่า 120% ในช่วงดังกล่าว ขณะที่บิตคอยน์ลดลงประมาณ 8.5%

การวิเคราะห์ครอบคลุมทั้งโทเคนที่ใช้กลไกซื้อคืนหรือเผาแล้ว และโทเคนที่ประกาศแผนนำกลไกดังกล่าวมาใช้ ดังนั้น ตัวเลข 13 จาก 15 รายการจึงไม่ได้สะท้อนผลตอบแทนของตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลทั้งหมด

กลไกคืนมูลค่าคือการเชื่อมรายได้หรือค่าธรรมเนียมของโปรโตคอลเข้ากับการซื้อคืนหรือเผาโทเคน รายงานระบุว่าขนาดการซื้อคืนเพียงอย่างเดียวอธิบายผลลัพธ์ได้ไม่ครบถ้วน จึงควรพิจารณาแหล่งที่มาของรายได้และความต่อเนื่องของการซื้อคืนด้วย

สัดส่วนและเกณฑ์การซื้อคืนของ HYPE กับ PUMP แตกต่างกัน รายงานประเมินว่าไฮเปอร์ลิควิดจัดสรรรายได้ 95-99% ไปซื้อคืนโทเคน

เอกสารค่าธรรมเนียมอย่างเป็นทางการของไฮเปอร์ลิควิดระบุว่า ค่าธรรมเนียมการซื้อขายถูกแบ่งให้ HLP, Assistance Fund และผู้เผยแพร่โปรโตคอล โดย Assistance Fund ใช้ค่าธรรมเนียมที่ได้รับจัดสรรซื้อไฮเปอร์ลิควิดโดยอัตโนมัติเพื่อนำไปเผา

ส่วน PUMP ต้องพิจารณานิยามรายได้ให้ชัดเจน รายงานของ DWF Labs ระบุว่า 50% ของรายได้สุทธิถูกใช้ซื้อคืน ขณะที่ประกาศของแพลตฟอร์มระบุว่าจะจัดสรรรายได้ประมาณ 50% ไปเผาโทเคน

ประกาศอย่างเป็นทางการของ Pump.fun ระบุว่า ตั้งแต่วันที่ 28 เม.ย. 2026 จะล็อกรายได้ 50% เป็นเวลา 1 ปีเพื่อจัดสรรให้การเผาโทเคน พร้อมชี้แจงว่าตัวเลขรายได้แพลตฟอร์มประมาณ 50% เป็นค่าประมาณ

ประกาศเดียวกันระบุด้วยว่า การถือโทเคนไม่ได้ทำให้ผู้ถือมีสิทธิในรายได้ กำไร หรือเงินปันผลของแพลตฟอร์ม และแพลตฟอร์มไม่มีข้อผูกพันให้ซื้อโทเคนต่อเนื่องนอกเหนือจากขอบเขตการดำเนินการอัตโนมัติที่ประกาศไว้

การมีกลไกซื้อคืนไม่ได้หมายความว่าโทเคนทุกตัวจะปรับขึ้น DWF Labs ยกเมเปิล (SYRUP) และลิโด (LDO) เป็นกรณีที่ให้ผลต่างออกไป

เมเปิลเปลี่ยนจากการจัดสรรรายได้ 25% เพื่อซื้อคืนแบบคงที่ มาเป็นการกำหนดสัดส่วนตามรายได้รายเดือน อัตราจัดสรรลดลงเหลือ 10% ในช่วงแรก ก่อนขยับขึ้นสู่ช่วง 20% ตามรายได้เดือนกันยายน รายงานประเมินว่าเมเปิลลดลงประมาณ 45% ตั้งแต่ต้นปี

NEST ซึ่งเป็นกลไกซื้อคืนอัตโนมัติของลิโดจะทำงานเมื่อมีรายได้จากการ Staking สูงกว่าระดับที่กำหนด อย่างไรก็ตาม จนถึงช่วงจัดทำรายงานยังไม่มีการซื้อคืนผ่าน NEST

รายงานระบุว่าควรตรวจสอบด้วยว่าโปรแกรมรางวัลช่วยเพิ่มปริมาณซื้อขายหรือไม่ อุปทานโทเคนใหม่สูงกว่าปริมาณซื้อคืนหรือไม่ และรายได้เปลี่ยนแปลงมากตามกิจกรรมในตลาดหรือไม่ โดยเสนอให้ประเมินทั้งการเปลี่ยนแปลงของอุปทานและความต่อเนื่องของรายได้ นอกเหนือจากสัดส่วนการซื้อคืน

การเปรียบเทียบครั้งนี้พิจารณาผลตอบแทนของโทเคนถึงวันที่กำหนดไว้ การที่โทเคน 13 รายการทำผลงานเหนือบิตคอยน์จึงยังไม่เพียงพอที่จะสรุปว่าการซื้อคืนเป็นสาเหตุให้ราคาเพิ่มขึ้น

แนวคิดเชื่อมรายได้ของโปรโตคอลเข้ากับการซื้อคืนโทเคนยังปรากฏในโครงการอื่นด้วย DWF Labs ระบุในข้อมูลแนะนำบริษัทว่าเป็นบริษัทลงทุนและผู้ดูแลสภาพคล่อง พร้อมแสดง Pump.fun อยู่ในพอร์ตโฟลิโออย่างเป็นทางการ แต่รายงานฉบับนี้ไม่ได้เปิดเผยว่า DWF Labs ถือ PUMP หรือไม่