JAAA มูลค่า 46.03 ล้านดอลลาร์ ครองอันดับ 1 หลักประกัน RWA บน Aave Horizon

โทเคนส่วนแบ่งกองทุน JAAA มียอดวางเป็นหลักประกันสินทรัพย์ในโลกจริง (RWA) สูงสุดบน Horizon ของ Aave (AAVE) ที่ 46.03 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 62.6 พันล้านวอน) หลัง Aave ปรับอัตราส่วนเงินกู้ต่อมูลค่าหลักประกันของ JAAA จาก 81% เป็น 87% ในเดือน ต.ค.

ข้อมูลของ DefiLlama ณ วันที่ 8 พ.ย. แสดงยอดฝาก JAAA บน Horizon ที่ 46.03 ล้านดอลลาร์ ส่วนโทเคน RWA อื่นอย่าง mGLOBAL มียอด 30.81 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 41.7 พันล้านวอน) และ USCC มียอด 14.84 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 20.1 พันล้านวอน) อย่างไรก็ตาม RLUSD และ GHO มียอดฝากสูงกว่า JAAA ดังนั้นอันดับ 1 ของ JAAA จึงจำกัดอยู่ในกลุ่มหลักประกัน RWA ไม่ใช่สินทรัพย์ฝากทั้งหมดบน Horizon

Horizon เป็นตลาดสินเชื่อของ Aave ที่เปิดตัวในเดือน ส.ค. 2025 โดยผู้ใช้สามารถนำสินทรัพย์จริงที่แปลงเป็นโทเคนมาวางเป็นหลักประกันเพื่อกู้สเตเบิลคอยน์

ผู้เข้าร่วมที่มีคุณสมบัติตามเกณฑ์สามารถวางสินทรัพย์โทเคนที่ได้รับอนุมัติจากผู้ออกเป็นหลักประกันได้ แต่การฝากสเตเบิลคอยน์ไม่ต้องได้รับอนุมัติแบบเดียวกัน

JAAA เป็นส่วนแบ่งกองทุนที่ Centrifuge แปลงเป็นโทเคน กองทุนลงทุนในส่วน AAA ของหลักทรัพย์ที่มีสินเชื่อบริษัทเป็นหลักประกัน (CLO) ก่อนหน้านี้ TokenPost ระบุว่า การปรับเงื่อนไขหลักประกันของ JAAA ไม่ได้เป็นการรับประกันผลตอบแทนหรือเงินต้น

LlamaRisk บันทึกยอดฝาก JAAA บน Horizon ไว้ที่ 51.9 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 70.6 พันล้านวอน) ในรายงานประเมินความเสี่ยงที่เผยแพร่บนฟอรัม Aave เมื่อวันที่ 15 ต.ค. ขณะนั้นมีที่อยู่ผู้ถือ 11 แห่ง และ 7 โพซิชันในกลุ่มหลักประกันทั่วไปมีหนี้รวม 45 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 61.2 พันล้านวอน) ยอดทั้งสองมาจากคนละช่วงเวลาที่สังเกต จึงใช้คำนวณปริมาณเงินไหลออกระหว่างช่วงนั้นโดยตรงไม่ได้

LlamaRisk รวบรวมข้อมูลการไถ่ถอนจากข้อมูลบนเชนของ Centrifuge โดยนับตั้งแต่วันที่ 10 ต.ค. 2025 ถึงวันที่ 5 ต.ค. 2026

ในช่วงดังกล่าว มีคำสั่งไถ่ถอน JAAA 93 รายการ รวม 717.3 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 976.2 พันล้านวอน) โดย 63 รายการชำระในวันที่ยื่นคำขอ 28 รายการชำระในวันทำการถัดไป และอีก 2 รายการชำระหลังจากนั้น 2 วันทำการ

ยอดไถ่ถอนนี้รวมคำสั่งของกองทุน JAAA ทั้งหมด ไม่ได้จำกัดเฉพาะโทเคนที่นำไปวางเป็นหลักประกันบน Horizon จึงเป็นตัวเลขคนละขอบเขตกับยอดฝาก JAAA บน Horizon

LlamaRisk เสนอให้อัตราส่วนเงินกู้ต่อมูลค่าหลักประกัน (LTV) ในกลุ่มหลักประกันทั่วไปเพิ่มจาก 81% เป็น 87% และให้เกณฑ์ชำระบัญชีเพิ่มจาก 86% เป็น 89% โดยอ้างอิงประวัติการไถ่ถอน Aave Labs ระบุในอัปเดตการพัฒนาเมื่อวันที่ 2 พ.ย. ว่าตัวเลขทั้งสองปรับขึ้นเป็น 87% และ 89% ตามลำดับ

LTV คือสัดส่วนสูงสุดที่กู้ได้เมื่อเทียบกับมูลค่าหลักประกัน ส่วนเกณฑ์ชำระบัญชีคือระดับที่หลักประกันอาจถูกนำไปชำระหนี้เมื่อหนี้แตะสัดส่วนดังกล่าวของมูลค่าหลักประกัน

LlamaRisk คำนวณว่าการเพิ่มเพดานทำให้ตัวคูณการกู้ซ้ำสูงสุดเพิ่มจาก 5.26 เท่าเป็น 7.69 เท่า การกู้ซ้ำคือการนำหลักประกันกลับไปวางเพื่อกู้เพิ่มต่อเนื่อง

ตามการคำนวณของ LlamaRisk โพซิชันที่เริ่มต้นด้วยเพดาน 87% จะถึงเกณฑ์ชำระบัญชี 89% หากมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ของกองทุนลดลง 2.25% เมื่อวงเงินกู้เพิ่มขึ้น ระยะเผื่อรองรับการลดลงของมูลค่าหลักประกันก็แคบลง

รายงานระบุว่าโพซิชันสูงสุดในกลุ่มหลักประกันทั่วไปคิดเป็น 38.9% ของ JAAA ในกลุ่มนั้น สัดส่วนนี้คำนวณเทียบกับ JAAA ในกลุ่มหลักประกันทั่วไป ไม่ใช่ JAAA ทั้งหมด

ผู้เข้าร่วมที่ชำระบัญชีหลักประกันต้องอยู่ในรายชื่อผู้ได้รับอนุมัติของกองทุนด้วย LlamaRisk อธิบายว่าผู้ชำระบัญชีจะได้รับ JAAA แล้วนำไปไถ่ถอนกับกองทุนเพื่อเรียกคืนเงินทุน รายงานยังชี้ว่า หากการไถ่ถอนล่าช้าหรือหยุดชะงัก ระยะเวลาการเรียกคืนที่ใช้สมมติฐานในการชำระบัญชีอาจไม่สอดคล้องกับสภาพคล่องจริง