โดร์แมนระบุ ETH มูลค่า 200,000 ล้านดอลลาร์เป็น ‘คุณค่าทางสังคม’

เจฟฟ์ ดอร์แมน (Jeff Dorman) ประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนของอาร์กา (Arca) ประเมินมูลค่าอีเธอเรียม (ETH) ไว้ที่ประมาณ 246,000 ล้านดอลลาร์ (ราว 329 ล้านล้านวอน) โดยเห็นว่ารายได้จากค่าธรรมเนียมและมูลค่าที่ถือไว้เพื่อจ่ายค่าธรรมเนียมอธิบายได้เพียง 45,000-50,000 ล้านดอลลาร์ (ราว 60-67 ล้านล้านวอน) ส่วนที่เหลือราว 200,000 ล้านดอลลาร์ (ราว 267 ล้านล้านวอน) เขาเรียกว่า “คุณค่าทางสังคมหรือความคาดหวังที่เลื่อนลอย”

Unchained รายงานเมื่อวันที่ 14 ตามเวลาเกาหลี ถึงการคำนวณและข้อโต้แย้งที่ดอร์แมนแสดงในการถ่ายทอดสดเมื่อวันที่ 12 ตามเวลาท้องถิ่น โดยดอร์แมนเรียกข้อเสนอของวิตาลิก บูเทอริน (Vitalik Buterin) ที่มองอีเธอเรียมเป็นสินทรัพย์เก็บรักษามูลค่าว่า “ผิดพลาดอย่างมาก”

บูเทอริน ผู้ร่วมก่อตั้งอีเธอเรียม โพสต์บน X เมื่อวันที่ 8 ว่าการมองอีเธอเรียมเป็นสินทรัพย์เก็บรักษามูลค่าสมเหตุสมผลกว่าการมองเป็นโทเคนที่มีมูลค่าจากการเผาค่าธรรมเนียม

บูเทอรินมองว่าการปรับเครือข่ายให้เน้นการเผาค่าธรรมเนียมอาจทำให้รักษาการกระจายศูนย์และความต้านทานต่อการควบคุมจากภายนอกได้ยากขึ้น แนวคิดของเขาคือให้การกระจายศูนย์และเสถียรภาพของเครือข่ายเป็นฐานมูลค่าของอีเธอเรียม แทนที่จะยึดปริมาณค่าธรรมเนียมที่ถูกเผาเป็นหลัก

EIP-1559 เป็นระบบค่าธรรมเนียมที่เริ่มใช้พร้อมการอัปเกรดลอนดอนในเดือนสิงหาคม 2021 โดยเผาค่าธรรมเนียมพื้นฐานของแต่ละธุรกรรม ข้อเสนอของบูเทอรินตั้งคำถามว่าควรใช้ปริมาณการเผาค่าธรรมเนียมเป็นแกนกลางในการอธิบายมูลค่าอีเธอเรียมหรือไม่ มากกว่าจะโต้แย้งกับระบบเผาเหรียญโดยตรง

ดอร์แมนกล่าวว่าการอธิบายอีเธอเรียมว่าเป็นสินทรัพย์เก็บรักษามูลค่าเท่ากับการมองว่าเป็นเงินตรา เขาเห็นว่ายากที่จะหามูลค่าการใช้งานของอีเธอเรียมนอกเครือข่ายของมัน

ดอร์แมนยังชี้ว่า หากขยายเหตุผลของบูเทอรินไปจนสุดทาง ก็ต้องยอมรับข้อเสนอที่ว่าเครือข่ายบล็อกเชนอื่นทั้งหมดควรหายไปด้วย เขาเห็นด้วยว่าหลักการกระจายศูนย์มีความสำคัญ แต่ปรัชญาเพียงอย่างเดียวอธิบายมูลค่าโทเคนได้ยาก

ข้อมูลจาก DefiLlama ที่ Unchained ตรวจสอบตามที่ดอร์แมนอ้างระบุว่า รายได้ของบล็อกเชนอีเธอเรียมในช่วง 30 วันจนถึงวันที่ 12 ตามเวลาท้องถิ่นอยู่ที่ประมาณ 6.2 ล้านดอลลาร์ (ราว 8.3 พันล้านวอน) ตัวเลขนี้เป็นจุดเริ่มต้นที่ดอร์แมนใช้เชื่อมโยงรายได้กับมูลค่าโทเคน

ตัวชี้วัดดังกล่าวรวมจำนวนค่าธรรมเนียมพื้นฐานของธุรกรรมและค่าธรรมเนียมบล็อบที่ถูกเผา จึงแสดงมูลค่าค่าธรรมเนียมที่ถูกเผาบนบล็อกเชนอีเธอเรียม ไม่ได้หมายถึงรายได้ทั้งหมดของแอปพลิเคชัน

ดอร์แมนสมมติรายได้รายเดือนที่ 10 ล้านดอลลาร์ (ราว 13.4 พันล้านวอน) เพื่อเผื่อผลกระทบจากเดือนที่รายได้อ่อนตัว เมื่อนำไปคำนวณเป็นรายปีจะได้ 120 ล้านดอลลาร์ (ราว 160.3 พันล้านวอน) และเมื่อคูณด้วย 20 มูลค่าที่อิงรายได้จะอยู่ที่ประมาณ 2,400 ล้านดอลลาร์ (ราว 3.2064 ล้านล้านวอน)

เขายังใช้ค่าประมาณว่ามีกระเป๋าเงินราว 200 ล้านใบถืออีเธอเรียมเฉลี่ยใบละ 0.1 ETH เพื่อจ่ายค่าธรรมเนียม ดอร์แมนประเมินมูลค่าการถือครองส่วนนี้ไว้ที่ประมาณ 40,000 ล้านดอลลาร์ (ราว 53 ล้านล้านวอน)

จำนวนกระเป๋าเงินและปริมาณถือครองเฉลี่ยเป็นค่าประมาณที่ดอร์แมนอ้าง ไม่ใช่ตัวเลขที่รวบรวมโดยตรงจากยอดถือครองเพื่อจ่ายค่าธรรมเนียม

ดอร์แมนยกไฮเปอร์ลิควิด (HYPE) เป็นอีกกรณีหนึ่ง ก่อนหน้านี้เขาเคยประเมินไฮเปอร์ลิควิดในแง่บวก โดยชี้ถึงการรวมบล็อกเชนของตัวเอง ตลาดซื้อขาย และการหมุนเวียนของสเตเบิลคอยน์ ขณะที่ TokenPost เคยรายงานโครงสร้างรายได้จากบล็อกเชน ตลาดซื้อขาย และสเตเบิลคอยน์ของไฮเปอร์ลิควิด

ดอร์แมนมองว่าในระบบนิเวศอีเธอเรียม แอปอย่างยูนิสวอป (Uniswap) และผู้ออกเหรียญอย่างเซอร์เคิล (Circle) เป็นฝ่ายรับรายได้ เขาชี้ว่ารายได้ของบล็อกเชนอีเธอเรียมเพียงอย่างเดียวอาจสะท้อนมูลค่าที่เกิดขึ้นในระบบนิเวศแอปได้ไม่ครบถ้วน

เขาเสนอให้อีเธอเรียมเรียกเก็บค่าธรรมเนียมจากแอป เพื่อดูว่าผู้ให้บริการรายใดจะยอมจ่ายและอยู่ต่อ หรือย้ายไปยังบล็อกเชนอื่นที่มีต้นทุนต่ำกว่า อย่างไรก็ตาม ดอร์แมนไม่ได้ระบุอัตราค่าธรรมเนียมที่ชัดเจน