เบอร่าเชน(Berachain) เสี่ยงระบบล่มจากฟลายวิลกลับทิศ รายงานชี้โทเคน $BERA และ $BGT อาจกดดันตลาด

ท่ามกลางกระแสความสนใจในวงการการเงินไร้ศูนย์กลาง (DeFi) ที่กลับมาอีกครั้ง แพลตฟอร์มใหม่อย่าง ‘เบอร่าเชน(Berachain)’ กำลังถูกจับตามองจากผู้ใช้งานและนักลงทุนจำนวนมาก อย่างไรก็ตาม โครงการนี้ก็เริ่มเผชิญกับคำเตือนเกี่ยวกับความเสี่ยงที่แฝงอยู่ในโครงสร้างหลักของมัน จากรายงานล่าสุดของ *ดีสเปรด* (DeSpread) ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 24 แสดงให้เห็นว่า กลไก ‘ฟลายวิล’ (Flywheel) ที่เป็นหัวใจของเบอร่าเชนนั้น แม้จะมีศักยภาพส่งเสริมการเติบโต แต่หากเกิด “ภาวะฟลายวิลกลับทิศ” อาจเสี่ยงทำให้ระบบนิเวศล่มสลายได้ในเวลาอันสั้น

โดยกลไกฟลายวิลนั้นอาศัยการผสานผลประโยชน์ของผู้มีส่วนร่วมต่างๆ เพื่อสร้างวงจรบวกระหว่างสภาพคล่อง, ความต้องการโทเคน และแรงจูงใจในการใช้งาน ซึ่งเบอร่าเชนได้ออกแบบกลไกนี้ผ่านโทเคน $BGT และ $BERA ที่มีบทบาทสำคัญในระบบ ไม่ว่าจะเป็นการฝากเพื่อรับรางวัล, การแปลงระหว่างโทเคน หรือการนำมาสนับสนุนความมั่นคงของเครือข่าย อย่างไรก็ตาม หากโครงสร้างนี้เสียสมดุล อาจเกิด ‘ฟลายวิลกลับทิศ’ ซึ่งจะเร่งให้ระบบนิเวศถดถอยลงอย่างรวดเร็ว

หนึ่งในปัจจัยสำคัญที่อาจจุดชนวนให้เกิดวิกฤตคือ ‘ราคาของโทเคน $BERA ที่ลดลง’ ซึ่งโทเคนนี้ถูกใช้เป็นสินทรัพย์หลักในการสเตกกิ้งและในกลุ่มสภาพคล่องต่างๆ ดังนั้น เมื่อราคาตก ความปลอดภัยของเครือข่ายและความสามารถในการรักษาสภาพคล่องจะลดลงทันที ยิ่งไปกว่านั้น การจำหน่ายโทเคนจำนวนมากผ่านโปรแกรมเช่นโบอิโค (BOICO) ก็อาจสร้างแรงขายเพิ่มขึ้นแบบกะทันหัน

ปัจจัยเสี่ยงถัดไปคือ ‘การถอนตัวของผู้ถือ $BGT ในขนาดใหญ่’ ที่สามารถเปลี่ยนโทเคนออกเป็น $BERA ได้ภายในเวลาเพียง 5 ชั่วโมง หากผู้ถือขนาดใหญ่ดำเนินการพร้อมกัน จะกลายเป็นแรงกดดันหนักต่อราคาของ $BERA และอาจจุดกระแสเทขายของผู้ใช้อื่นตามมา โดยดีสเปรดยังชี้ว่า แนวโน้มของปริมาณการเผา $BGT และส่วนต่างราคาของ iBGT ถือเป็นสัญญาณที่สามารถใช้วิเคราะห์ความมั่นคงของระบบได้

นอกจากนี้ รายงานยังระบุว่า เบอร่าเชนมี ‘ภาวะเงินเฟ้อเชิงโครงสร้าง’ ซึ่งมาจากการออก $BGT ในอัตรา 10% ต่อปี หากไม่สามารถดึงสภาพคล่องจากภายนอกมาร่วมในระบบได้อย่างต่อเนื่อง อัตราเงินเฟ้อนี้อาจนำไปสู่การลดค่าของโทเคนโดยรวม ความสามารถในการขยายระบบจึงขึ้นอยู่กับการควบคุมปริมาณ $BERA ไม่ให้ล้นตลาดและต้องมีการพัฒนาแอปพลิเคชันบนเชนที่สามารถสร้างรายได้จริง

อีกหนึ่งปัญหาที่ถูกหยิบยกในรายงานคือ ‘การกระจุกตัวของ $BGT ในบางกลุ่ม’ ซึ่งอาจทำให้ทุนถูกผูกขาดโดยผู้เล่นไม่กี่ราย ส่งผลให้โปรโตคอลบางแห่งเสริมฟลายวิลของตนเองได้มากเกินไป ระบบนิเวศอาจสูญเสียความหลากหลายและเปิดโอกาสไม่เพียงพอให้กับโครงการใหม่ๆ สุดท้ายจะทำให้เกิดภาวะผู้ใช้งานถดถอย

ความซับซ้อนในโครงสร้างและอันตรายหลายชั้นเหล่านี้ตอกย้ำถึงความสำคัญของ ‘การเฝ้าติดตามระบบแบบเรียลไทม์’ โดย *ดีสเปรด* สรุปว่า หากเบอร่าเชนต้องการควบคุมความเสี่ยงจากฟลายวิลกลับทิศ และคงไว้ซึ่งโครงสร้างเศรษฐกิจที่ยั่งยืน จำเป็นต้องมีการตอบสนองในระดับนโยบายจากฝ่ายกำกับดูแลของระบบ และการสนับสนุนอย่างต่อเนื่องจากชุมชนผู้ใช้งานเอง