รัฐบาลสหรัฐฯ ถือหุ้นอินเทล(Intel, INTC) 9.9% พลิกนโยบายอุตสาหกรรมประเทศ

รัฐบาลสหรัฐฯ ตัดสินใจเข้าถือหุ้นอินเทล(Intel, INTC) ในสัดส่วน 9.9% ส่งผลให้นโยบายอุตสาหกรรมด้านเซมิคอนดักเตอร์ เอไอ และเหล็กกล้าของประเทศ ขยับจากการให้เงินอุดหนุนไปสู่การถือหุ้นและการใช้สิทธิ์อนุมัติโดยตรงมากขึ้น

อินเทลแถลงเมื่อวันที่ 22 สิงหาคม 2025 (เวลาท้องถิ่น) ว่ารัฐบาลสหรัฐฯ จะลงทุนในหุ้นสามัญมูลค่า 8.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 12.2998 ล้านล้านวอน) เพื่อเข้าถือหุ้นในสัดส่วน 9.9% โดยเงินลงทุนดังกล่าวมาจากเงินอุดหนุนที่ยังไม่ได้จ่ายภายใต้กฎหมาย CHIPS Act มูลค่า 5.7 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 7.8774 ล้านล้านวอน) และโครงการ Secure Enclave มูลค่า 3.2 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 4.4224 ล้านล้านวอน)

อินเทลชี้แจงว่าการลงทุนครั้งนี้เป็นการถือหุ้นแบบ 'ไม่มีบทบาทบริหาร' โดยรัฐบาลสหรัฐฯ จะไม่มีที่นั่งในคณะกรรมการบริษัทหรืออำนาจควบคุมเป็นการเฉพาะ ประเด็นสำคัญคือรูปแบบการสนับสนุนของรัฐที่เคยจำกัดอยู่แค่เงินอุดหนุน ได้เปลี่ยนมาเป็นโครงสร้างที่มาพร้อมการถือหุ้นด้วย

ในภาคอุตสาหกรรมเหล็กกล้า การเข้าแทรกแซงของรัฐบาลมีลักษณะตรงไปตรงมากว่านี้ ยูเอสสตีล(U.S. Steel) และนิปปอนสตีล(Nippon Steel) ประกาศปิดดีลเมื่อวันที่ 18 มิถุนายน 2025 (เวลาท้องถิ่น) พร้อมระบุว่าจะออก 'หุ้นทองคำ' (golden share) ให้รัฐบาลสหรัฐฯ ตามข้อตกลงด้านความมั่นคงแห่งชาติ

หุ้นทองคำเป็นหุ้นพิเศษที่ให้สิทธิ์ยินยอมหรือยับยั้งการตัดสินใจบางเรื่อง โดยไม่ขึ้นกับสัดส่วนการถือหุ้นทั่วไป ในกรณีนี้รวมถึงสิทธิ์เสนอชื่อกรรมการอิสระ 1 คน และสิทธิ์ยินยอมในเรื่องการย้ายสำนักงานใหญ่ การย้ายฐานการผลิตหรือการจ้างงานไปต่างประเทศ รวมถึงการปิดหรือปล่อยให้โรงงานผลิตเดิมในสหรัฐฯ ไม่ได้ใช้งาน

การอนุมัติส่งออกชิปเอไอก็อยู่บนแนวโน้มเดียวกันนี้ มีรายงานว่าเอ็นวิเดีย($NVDA) และเอเอ็มดี($AMD) ตกลงจ่ายเงิน 15% ของรายได้ที่เกี่ยวข้อง ให้แก่รัฐบาลสหรัฐฯ เป็นเงื่อนไขแลกกับใบอนุญาตส่งออกชิปเอไอไปยังจีน

ซีบีเอสนิวส์(CBS News) รายงานว่าเจ้าหน้าที่ทำเนียบขาวยืนยันกรอบใหญ่ของข้อตกลงลักษณะนี้ ถือเป็นกรณีที่ผสมการอนุมัติกิจกรรมทางธุรกิจเข้ากับรายได้ของรัฐ และสะท้อนว่าหน่วยงานกำกับดูแลกำลังเข้ามามีบทบาทเป็นผู้มีส่วนได้เสียทางเศรษฐกิจไปพร้อมกัน

ชินฮันอินเวสต์เมนต์(Shinhan Investment) อธิบายในรายงานล่าสุดว่า 'ทุนนิยมโดยรัฐ' ไม่ใช่ระบบเศรษฐกิจแบบวางแผนที่ล้มเลิกกลไกตลาด แต่เป็นการปรับโครงสร้างความเสี่ยงและผลตอบแทน เพื่อให้เงินทุนไหลไปยังอุตสาหกรรมที่รัฐต้องการ ซึ่งครอบคลุมทั้งเงินอุดหนุน เครดิตภาษี เงินกู้ดอกเบี้ยต่ำ การรับประกันราคา การจัดซื้อจัดจ้างภาครัฐ และการเข้าถือหุ้น

คิม ซองฮวาน(Kim Sung-hwan) นักวิเคราะห์จากชินฮันอินเวสต์เมนต์ กล่าวว่า "ตราบใดที่สงครามช่วงชิงความเป็นเจ้าโลกยังดำเนินต่อไป รัฐบาลแต่ละประเทศจะมุ่งเน้นเรื่องประสิทธิภาพเพียงอย่างเดียวไม่ได้อีกต่อไป" และว่า "ต้องเร่งจัดสรรเงินทุนไปยังอุตสาหกรรมยุทธศาสตร์ พร้อมกับเก็บเกี่ยวผลตอบแทนจากความเสี่ยงที่รับด้วย" ความเห็นนี้สะท้อนว่ารัฐมองอุตสาหกรรมยุทธศาสตร์ไม่ใช่แค่เป้าหมายกำกับดูแล แต่เป็นส่วนหนึ่งของความมั่นคงและห่วงโซ่อุปทาน

เบื้องหลังการเปลี่ยนแปลงนี้คือการแข่งขันช่วงชิงความเป็นเจ้าโลกระหว่างสหรัฐฯ กับจีน และการปรับโครงสร้างห่วงโซ่อุปทานโลก ในยุคโลกาภิวัตน์ ต้นทุนการผลิตที่ต่ำเคยถือเป็นเงื่อนไขหลักของกำไรบริษัท แต่หลังผ่านช่วงโรคระบาด สงคราม และแรงกระแทกต่อห่วงโซ่อุปทาน ความมั่นคงและเสถียรภาพด้านอุปทานได้กลายเป็นเกณฑ์สำคัญของนโยบายอุตสาหกรรมแทน

การสนับสนุนจากภาครัฐอาจช่วยลดต้นทุนการระดมทุนและความเสี่ยงด้านเครดิตของบริษัทได้ อย่างไรก็ตาม มีข้อสังเกตว่าหากเงินทุนและการลงทุนในโรงงานผลิตไหลกระจุกตัวเข้าสู่อุตสาหกรรมที่รัฐสนับสนุนพร้อมกันมากเกินไป ความเสี่ยงด้านอุปทานล้นตลาดก็อาจเพิ่มขึ้นตามไปด้วย

นักวิเคราะห์คิมกล่าวเสริมว่า "ภายใต้ทุนนิยมโดยรัฐ เงินทุนอาจไหลเข้าสู่ธุรกิจที่มีอัตราผลตอบแทนต่อเงินลงทุน (ROIC) ต่ำอย่างฝืนธรรมชาติ ซึ่งจะบั่นทอนประสิทธิภาพของเศรษฐกิจและตลาดการเงิน" และว่า "สถานการณ์เช่นนี้ในระยะยาวจะเป็นอุปสรรคต่อการสร้างนวัตกรรมเชิงทำลายล้าง (disruptive innovation) ของเศรษฐกิจ" นั่นหมายความว่ารัฐอาจทำหน้าที่เป็นกันชนให้ตลาดได้ก็จริง แต่ก็อาจทำให้กลไกคัดกรองของตลาดอ่อนแอลงเช่นกัน

สำหรับผู้อ่านชาวเกาหลี กระแสนี้ถือเป็นตัวแปรสำคัญของนโยบายห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์และโครงสร้างพื้นฐานเอไอ ยิ่งสหรัฐฯ เข้มงวดการผลิตภายในประเทศและควบคุมเทคโนโลยีหลักมากขึ้นเท่าใด บริษัทเกาหลีก็ยิ่งต้องพิจารณาเงื่อนไขเรื่องเงินอุดหนุน มาตรการควบคุมการส่งออก และการลงทุนในพื้นที่ไปพร้อมกันมากขึ้นเท่านั้น

ก่อนหน้านี้ทางเราเคยรายงานคำกล่าวที่ว่าประธานาธิบดีทรัมป์จะเป็นผู้กำหนดระยะเวลาการถือหุ้นอินเทลของรัฐบาลสหรัฐฯ ขณะที่ในสหรัฐฯ ก็มีการหารือเรื่องระบบตรวจสอบความเสี่ยงด้านความมั่นคงไซเบอร์ก่อนเปิดตัวโมเดลเอไอประสิทธิภาพสูงเช่นกัน

ยังไม่มีการยืนยันผลกระทบด้านราคาโดยตรงต่อตลาดคริปโต แต่เนื่องจากเซมิคอนดักเตอร์ เอไอ และโครงข่ายไฟฟ้ามีความเชื่อมโยงกับโครงสร้างพื้นฐานสินทรัพย์ดิจิทัลอยู่แล้ว การเปลี่ยนแปลงนโยบายอุตสาหกรรมของสหรัฐฯ จึงเป็นประเด็นที่ต้องจับตาควบคู่ไปกับห่วงโซ่อุปทานเทคโนโลยีและสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบต่อไป