ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
เวสต์เอนด์ แคปิตอล แมเนจเมนท์ (WestEnd Capital Management) ไม่ได้เข้าร่วมการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ของสเปซเอ็กซ์(SpaceX) ที่ราคาหุ้นละ 135 ดอลลาร์ (ประมาณ 183,000 วอน) แม้ดีลนี้จะปิดการระดมทุนได้อย่างยิ่งใหญ่ แต่ข้อถกเถียงเรื่องมูลค่าบริษัทและผลตอบแทนที่นักลงทุนจะได้รับก็ยังไม่จบ
เวสต์เอนด์ระบุในรายงานทบทวนการลงทุนไตรมาส 2 ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 27 กรกฎาคม (เวลาท้องถิ่น) ว่าสเปซเอ็กซ์เป็น ‘บริษัทที่ยอดเยี่ยม’ แต่เหตุผลที่ไม่เข้าร่วม IPO มาจากมูลค่าบริษัทและผลตอบแทนในอนาคตที่คาดการณ์ไว้ บริษัทมองว่าศักยภาพการเติบโตระยะยาวของสเปซเอ็กซ์ส่วนใหญ่ถูกสะท้อนไว้ในราคาเสนอขายแล้ว
สเปซเอ็กซ์ประกาศเมื่อวันที่ 11 มิถุนายนว่าจะเสนอขายหุ้นสามัญคลาส A จำนวน 555,555,555 หุ้น ที่ราคาหุ้นละ 135 ดอลลาร์ และเริ่มซื้อขายในชื่อย่อ ‘SPCX’ บนตลาดแนสแด็ก โกลบอล ซีเล็กต์ มาร์เก็ต และแนสแด็ก เท็กซัส ตั้งแต่วันที่ 12 มิถุนายน
ดีลนี้ปิดท้ายด้วยขนาดใหญ่เป็นพิเศษ หลังมีการใช้สิทธิซื้อหุ้นส่วนเกิน (over-allotment option) เพิ่มเติม เอกสารเปิดเผยข้อมูลรายไตรมาสของสเปซเอ็กซ์ระบุว่าบริษัทออกหุ้นรวม 638,888,888 หุ้นในการทำ IPO เดือนมิถุนายน และเมื่อคำนวณที่ราคา 135 ดอลลาร์ต่อหุ้น หักค่าใช้จ่ายแล้ว เงินระดมทุนสุทธิอยู่ที่ 85,675 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 116.28 ล้านล้านวอน)
สิทธิซื้อหุ้นส่วนเกินเป็นกลไกที่ให้ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ (underwriter) ซื้อหุ้นเพิ่มเติมได้เมื่อความต้องการจองซื้อสูง สำหรับบริษัทผู้ออกหุ้นถือเป็นช่องทางเพิ่มขนาดการระดมทุน ส่วนตลาดก็ใช้เป็นตัวชี้วัดความแรงของอุปสงค์การจองซื้อ
ความต้องการซื้อหุ้นก็แรงไม่แพ้กัน สำนักข่าวรอยเตอร์ (Reuters) รายงานว่า IPO ของสเปซเอ็กซ์มีความต้องการจองซื้อรวมกว่า 250,000 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 339.25 ล้านล้านวอน) หรือคิดเป็นราว 3.5-4 เท่าของขนาดการเสนอขายที่วางแผนไว้
อย่างไรก็ตาม การจองซื้อเกินจำนวนเป็นเพียงตัวสะท้อนความแรงของอุปสงค์ ไม่ได้แปลว่าราคาเสนอขายนั้นเหมาะสม ประเด็นที่เวสต์เอนด์ตั้งคำถามไม่ใช่พื้นฐานธุรกิจของสเปซเอ็กซ์ แต่เป็นผลตอบแทนที่นักลงทุนจะเหลือได้จากการซื้อที่ราคา 135 ดอลลาร์ต่อหุ้น
การไม่เข้าร่วมของเวสต์เอนด์ไม่ได้หมายถึงการหลีกเลี่ยงหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีในภาพรวม เพราะในรายงานฉบับเดียวกัน บริษัทระบุรายชื่อหุ้นที่เข้าซื้อใหม่ ได้แก่ △วอเตอร์บริดจ์ อินฟราสตรักเจอร์ (WaterBridge Infrastructure) △จานัส ลิฟวิ่ง (Janus Living) △โรบินฮูด(HOOD) △อาร์เอช(RH) และ △ทาร์เก็ต(TGT)
นี่คือการตัดสินใจโดยพิจารณาว่าผลตอบแทนคุ้มความเสี่ยงหรือไม่ที่ระดับราคาหนึ่ง ๆ มากกว่าจะเป็นการปัดหุ้นเติบโตทิ้งทั้งหมด เวสต์เอนด์ยังระบุในเอกสารอธิบายปรัชญาการลงทุนแยกต่างหากว่า มองความเสี่ยงจากการลงทุนในแง่ของปัจจัยพื้นฐานของกิจการที่ถือครองที่แย่ลง และราคาที่เข้าซื้อ
ในอีกด้านหนึ่ง มอร์นิ่งสตาร์ (Morningstar) ประเมินมูลค่าที่เหมาะสมของสเปซเอ็กซ์ไว้ที่หุ้นละ 63 ดอลลาร์ (ประมาณ 85,000 วอน) เมื่อวันที่ 11 มิถุนายน ซึ่งต่ำกว่าราคาเสนอขาย 135 ดอลลาร์ถึง 53%
มอร์นิ่งสตาร์วิเคราะห์ว่ามีเพียงสถานการณ์ที่มองโลกในแง่ดีที่สุดอย่าง ‘มูนช็อต’ (moonshot) เท่านั้นที่จะทำให้มูลค่าเข้าใกล้ราคาเสนอขายได้ นั่นหมายความว่าการจะสมเหตุสมผลกับราคานี้ บริษัทต้องรักษาอัตราการเติบโตและความสามารถในการทำกำไรในระดับสูงต่อเนื่องเป็นเวลานาน
บารอน แคปิตอล (Baron Capital) อยู่คนละฝั่งความเห็น โดย ณ วันที่ 30 มิถุนายน บริษัทยังคงถือหุ้นสเปซเอ็กซ์เป็นสัดส่วนใหญ่ในพอร์ต และยังมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มระยะยาวของบริษัท
ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงาน[ข่าวที่สเปซเอ็กซ์ประกาศราคาไอพีโอที่ 135 ดอลลาร์ต่อหุ้น และเริ่มซื้อขายบนแนสแด็ก](https://www.tokenpost.kr/news/market/397639) ไปแล้ว และหลังจากนั้น ขนาดการระดมทุนของสเปซเอ็กซ์ก็ถูกหยิบยกมาเป็นเกณฑ์เปรียบเทียบในการหารือเรื่องการเข้าจดทะเบียนของบริษัท AI รายใหญ่อย่างแอนโทรปิก (Anthropic) ด้วยเช่นกัน
สำหรับนักลงทุนไทย ข้อถกเถียงนี้ไม่ได้เป็นเพียงกรณีศึกษาการเสนอขายหุ้นในต่างประเทศ เพราะวิธีการประเมินมูลค่าบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ที่ยังไม่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ มักถูกนำไปตีความร่วมกับกระแสเงินทุนที่ไหลเข้าสู่หุ้นโทเคไนซ์ (tokenized stock) ตลาดคาดการณ์ (prediction market) และโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI มากขึ้นเรื่อย ๆ
ท้ายที่สุด ประเด็นไม่ได้อยู่ที่ว่าสเปซเอ็กซ์เป็นบริษัทที่ดีหรือไม่ แต่อยู่ที่ราคาเสนอขาย 135 ดอลลาร์เหลือผลตอบแทนคาดหวังให้นักลงทุนมากน้อยเพียงใด เวสต์เอนด์ระบุว่าต้องพิจารณาทั้งคุณภาพของธุรกิจและราคาที่จ่ายไปพร้อมกัน และแม้ IPO ของสเปซเอ็กซ์จะประสบความสำเร็จอย่างสูง ข้อถกเถียงเรื่องมูลค่าก็ยังคงวนเวียนอยู่ที่จุดนี้
ความคิดเห็น 0