ERP ของ S&P500 เหลือราว 1% ช่องว่างผลตอบแทนหุ้นกับพันธบัตรแคบลง

ส่วนชดเชยความเสี่ยงจากการลงทุนในหุ้นของ S&P500 ลดลงมาอยู่ที่ราว 1% ตามวิธีคำนวณบางรูปแบบ ทำให้ส่วนต่างระหว่างผลตอบแทนที่คาดหวังเพิ่มเติมจากหุ้นกับอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของพันธบัตรรัฐบาลแคบลง

Fortune คำนวณอัตราผลตอบแทนจากกำไรของ S&P500 ที่ 3.8% และอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีที่ป้องกันเงินเฟ้อ หรือ TIPS ที่ 2.86% ส่งผลให้ส่วนชดเชยความเสี่ยงจากการลงทุนในหุ้น หรือ ERP ต่ำกว่า 1% โดย ERP หมายถึงผลตอบแทนเพิ่มเติมที่นักลงทุนคาดหวังจากหุ้นเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาล

ค่า ERP เฉลี่ยในอดีตที่ Fortune ระบุอยู่ที่ประมาณ 3.5% ระดับปัจจุบันจึงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยดังกล่าวอย่างมาก อย่างไรก็ตาม Fortune ไม่ได้เปิดเผยรายละเอียดการคำนวณและรายชื่อการศึกษาที่ใช้เป็นข้อมูลอ้างอิง

Fortune ระบุว่าอัตราส่วนราคาต่อกำไร หรือ PER ของ S&P500 อยู่ที่ 26.2 เท่า และนำมาคำนวณย้อนกลับเป็นอัตราผลตอบแทนจากกำไรประมาณ 3.8% เมื่อนำไปหักอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของ TIPS อายุ 10 ปีที่ 2.86% จึงได้ผลตอบแทนส่วนเพิ่มของหุ้นราว 1 จุดเปอร์เซ็นต์

กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระบุว่าอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของ TIPS อายุ 10 ปีอยู่ที่ 2.83% เมื่อวันที่ 25 กันยายน และ 2.90% เมื่อวันที่ 28 กันยายน ตัวเลขดังกล่าวแตกต่างจาก 2.86% ของ Fortune แต่ยังไม่สามารถสรุปได้ว่าเป็นข้อผิดพลาด เนื่องจากช่วงเวลาที่วัดและเกณฑ์การคำนวณอาจแตกต่างกัน

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีแบบระบุค่าเงินเฟ้ออยู่ที่ 5.17% เมื่อวันที่ 25 กันยายน ตามข้อมูลของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ตัวเลขนี้ไม่สามารถนำไปเปรียบเทียบโดยตรงกับอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของ TIPS ได้ เนื่องจากตัวชี้วัดหรือช่วงเวลาที่วัดอาจแตกต่างจากตัวเลขของ Fortune

ผลตอบแทนของ TIPS คือผลตอบแทนที่แท้จริงหลังหักผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงของเงินเฟ้อ ธนาคารกลางสหรัฐฯ อธิบายว่าตัวเลขที่เกี่ยวข้องเป็นค่าประมาณเพื่อการวิจัยและอาจมีการปรับปรุงภายหลัง

อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงรายสัปดาห์ของ TIPS อายุ 10 ปีในฐานข้อมูล FRED อยู่ที่ 2.74% เมื่อวันที่ 25 กันยายน ซึ่งแตกต่างจากตัวเลขรายวันของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เนื่องจากทั้งสองแหล่งใช้รอบการรวบรวมและวิธีคำนวณต่างกัน จึงไม่ควรนำมาปะปนกันในการคำนวณ ERP เดียวกัน

ERP ไม่ใช่ตัวชี้วัดเดียวที่สามารถสังเกตได้โดยตรงจากตลาด นอกจากการนำอัตราผลตอบแทนจากกำไรมาหักอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของ TIPS แล้ว ยังสามารถใช้กำไรล่วงหน้าหรือแบบจำลองส่วนลดเงินปันผลได้

Axios รายงานว่า ERP แตกต่างกันไปตามวิธีคำนวณและไม่สามารถสังเกตได้โดยตรง แม้จะใช้ S&P500 ชุดเดียวกัน ผลลัพธ์ก็อาจแตกต่างกันตามกำไร อัตราคิดลด และตัวชี้วัดอัตราดอกเบี้ยที่เลือกใช้

Axios ยังรายงานโดยอ้างถึงการวิเคราะห์ของ JPMorgan ว่า ในช่วงที่ ERP อยู่ระดับต่ำ หุ้นอาจไวต่อการเปลี่ยนแปลงของผลตอบแทนพันธบัตรมากขึ้น หากอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงเพิ่มขึ้น นักลงทุนอาจเพิ่มสัดส่วนพันธบัตรในกระบวนการจัดสรรสินทรัพย์

ในอีกด้านหนึ่ง มีคำอธิบายว่าความคาดหวังเกี่ยวกับปัญญาประดิษฐ์ยังช่วยพยุงความต้องการหุ้น แม้ ERP อยู่ในระดับต่ำ การที่หุ้นขนาดใหญ่บางส่วนมีอิทธิพลต่อความผันผวนของ S&P500 มากขึ้นก็เป็นปัจจัยที่ควรพิจารณาเมื่อวิเคราะห์ทิศทางตลาดหุ้น

การวิเคราะห์อีกฉบับของ JPMorgan ระบุว่า ERP ของ S&P500 อยู่ที่ประมาณ 2.1% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2002 ตัวเลขนี้แตกต่างจากการคำนวณของ Fortune ที่ต่ำกว่า 1% เนื่องจากใช้แบบจำลองที่เปรียบเทียบอัตราคิดลดของหุ้นกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่แท้จริงแตกต่างกัน

การที่ส่วนชดเชยความเสี่ยงจากการลงทุนในหุ้นอยู่ในระดับต่ำ ไม่ได้หมายความว่าราคาหุ้นจะลดลงหรือเงินทุนจะไหลเข้าสู่พันธบัตรอย่างแน่นอน กำไรของบริษัทอาจเพิ่มขึ้นในอนาคต ขณะที่ผลตอบแทนที่แท้จริงของ TIPS เป็นผลตอบแทนตามสัญญาโดยมีเงื่อนไขว่าถือพันธบัตรจนครบกำหนด

ความเชื่อมโยงโดยตรงกับตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลในประเทศยังจำเป็นต้องใช้ข้อมูลตลาดเพิ่มเติม การประเมินผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและความต้องการสินทรัพย์เสี่ยงต่อบิตคอยน์(BTC) และสินทรัพย์ดิจิทัลอื่น ๆ ไม่สามารถตัดสินได้จากตัวเลข ERP เพียงอย่างเดียว