เม็ดเงิน VC พุ่งกว่า 10,000 ล้านดอลลาร์ แต่คริปโตใหม่มูลค่าดิ่ง เหลือไม่ถึงครึ่งในตลาดจริง

ในปี 2025 แม้เงินทุนจากนักลงทุนร่วมทุน (VC) จะหลั่งไหลเข้าสู่ตลาดคริปโตอย่างท่วมท้น แต่โครงการคริปโตส่วนใหญ่กลับไม่สามารถรักษามูลค่าตามที่ประเมินไว้ในรอบการระดมทุนได้จริงเมื่อนำเข้าสู่ตลาดเปิด ‘ราคาประเมินในรอบส่วนตัว’ กับ ‘มูลค่าตลาด’ เริ่มแสดงความแตกต่างอย่างชัดเจน บ่งชี้ถึงแนวโน้มการ ‘ปรับสมดุล’ ครั้งใหม่ของตลาด

เมื่อต้นปี บิตคอยน์(BTC) พุ่งทะลุ 126,000 ดอลลาร์ กระตุ้นให้กระแสลงทุนกลับมา VC จำนวนมากกลับเข้าสู่ตลาดพร้อมกระเป๋าเงินขนาดใหญ่ อย่างไรก็ตาม หลักฐานจากบริษัทวิเคราะห์ข้อมูลคริปโต *CryptoRank* แสดงให้เห็นว่า โทเคนส่วนใหญ่ที่เริ่มเทรดจริงกลับมีมูลค่าตลาดต่ำกว่าราคาที่ VC เคยประเมินไว้อย่างมาก

ตัวอย่างที่ชัดเจนคือ โครงการ *Humanity Protocol* ที่เคยได้รับการประเมินมูลค่า 1,000 ล้านดอลลาร์ในรอบระดมทุนส่วนตัว แต่เมื่อเข้าสู่ตลาดเปิด มูลค่ากลับลดลงเหลือเพียง 285 ล้านดอลลาร์ โครงการอื่นอย่าง *Plasma* และ *ICNT* ก็เผชิญปัญหาเดียวกัน โดยมูลค่าลดลงเหลือเพียงครึ่งจากเดิม

กรณีรุนแรงกว่าเกิดกับ *Fuel Network*, *Double Zero* และ *Bubblemaps* โดยเฉพาะ Double Zero ที่จากมูลค่าประเมินระดับ 1,000 ล้านดอลลาร์ กลับหล่นมาอยู่ที่เพียง 373,000 ดอลลาร์เท่านั้น นับเป็น ‘การสูญเสียเกือบทั้งหมด’ ในแง่การประเมินมูลค่า ขณะที่ *Camp Network* และ *TreeHouse* ก็ตกลงมาเหลือราว 15 ล้านดอลลาร์ จากมูลค่าเดิมกว่า 400 ล้านดอลลาร์ ส่วน *Privasea* ก็ทรุดจาก 180 ล้านดอลลาร์ เหลือประมาณ 1 ล้านดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่ทุกโครงการที่ล้มเหลว *Sosovalue* ยังคงรักษามูลค่าตลาดใกล้เคียงกับราคาประเมินที่ 200 ล้านดอลลาร์ โดยมีมูลค่าปัจจุบันประมาณ 152 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ *Yieldbasis*, *Momentum* และ *Bitlight* ก็ยังสามารถรักษาระดับกลาง แม้จะลดลงจากยอดประเมินเริ่มต้นก็ตาม

สิ่งที่น่าสนใจคือ ปรากฏการณ์นี้เกิดขึ้นในช่วงที่เม็ดเงินจาก VC พุ่งขึ้นสูงสุดในรอบหลายปี *CryptoRank* รายงานว่า ไตรมาสที่ 2 ของปีนี้ VC ลงทุนรวมมูลค่ากว่า 10,000 ล้านดอลลาร์ สูงที่สุดนับตั้งแต่ต้นปี 2022 และมีการลงทุนต่อเนื่องในไตรมาสที่ 3 และ 4 อีกกว่า 8,000 ล้านดอลลาร์ต่อไตรมาส

‘ความคิดเห็น’: การเพิ่มขึ้นของการลงทุนส่วนหนึ่งไม่ได้สะท้อนมาตรฐานการประเมินที่เข้มงวด แต่มักเป็นผลจากกระแส ‘เรื่องเล่าแห่งความหวัง’ มากกว่า ขณะที่ตลาดเปิดเริ่มแสดงออกชัดเจนว่าไม่ได้หลงเชื่อเรื่องราวที่ VC สร้างขึ้นอีกต่อไป

นักวิเคราะห์มองว่าความแตกต่างระหว่างราคาประเมินจาก VC กับราคาจริงในตลาด เป็น ‘สัญญาณ’ สำคัญว่า ยุคของ ‘การประเมินเพื่อเรียกความเชื่อมั่น’ กำลังถูกแทนที่ด้วย ‘ความเป็นจริงของอุปสงค์-อุปทาน’ การประเมินมูลค่าสูงในรอบส่วนตัวจึงไม่ใช่เครื่องบ่งชี้ความสำเร็จอีกต่อไป แต่กลายเป็น ‘ความเสี่ยงแฝง’ ที่ต้องพิจารณาอย่างรอบคอบ นักลงทุนนับจากนี้จึงต้องให้ความสำคัญกับ ‘พฤติกรรมตลาดจริง’ มากกว่า ‘เรื่องเล่าที่สวยหรู’ จาก VC